建材行业专题研究：坚守稳健龙头，新材料景气向好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 建材 坚守稳健龙头，新材料景气向好 华泰研究 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 张艺露 SAC No. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中复神鹰 688295 CH 56.06 买入 中材科技 002080 CH 38.73 买入 伟星新材 002372 CH 23.11 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 12 日│中国内地 专题研究 坚守稳健龙头，新材料景气向好 建材板块 71 家行业上市公司 22H1 总计实现营收 3947 亿元，同比-7.9%；归母净利润 363 亿元，同比-29.6%。2022Q2 行业实现营收 2265 亿元，同比-8.2%，归母净利润 227.7 亿元，同比-23.5%。整体看收入与净利均同比下滑，地产链相关性较大的建材仍在筑底过程中，工业建材景气度相对较好，但行业高景气下供给或持续增多，可能冲击价格，同时原料/能源高位维持或进一步压缩利润空间。展望后市，原料价格高位维持/地产需求筑底/基建实物量逐步落地，推荐景气度较高的新材料龙头中复神鹰/中材科技，以及管材零售龙头伟星新材。 消费建材：收入与利润均同比下滑，坚守业绩稳健龙头 板块 22H1 收入/归母净利同比-3.8%/-52.1%，22Q2 同比-9.1%/-54.2%，二者均同比下滑，系疫情、地产需求低迷及原料涨价导致。22H1 板块毛利率/净利率同比-4/-6pct，22Q2 大部分原料延续涨价趋势；22H1 板块信用减值损失 15 亿元，同比+58.5%；占收入比例 2.2%，同比+0.9pct，继续侵蚀利润。细分行业中，22H1 防水和石膏板公司收入同比增速相对较好，为6%/2%，但各子板块利润均同比下降；22Q2 疫情及地产低迷影响加重，各板块收入端均下降，其中防水下降最慢，同比-0.02%，利润端仅涂料正增长。受 B 端影响小、现金流质量好的零售龙头更具业绩韧性。 玻纤&碳纤维：玻纤高端需求或维持高景气，小丝束碳纤维需求或持续强劲 板块 22H1 收入/归母净利 264/70 亿元，同比+19.1%/+32.3%，22Q2 为143/39 亿元，同比+18.3%/+21.2%，系景气高位维持带来玻纤量价双升导致，且铑粉价格高位下部分企业外售收益增多。我们预计新能源及电子等中高端需求有望维持高增长，或一定程度上对冲供给冲击风险，有望呈现结构性分化趋势。此外，碳纤维新能源需求有望持续强劲，高端 T700 小丝束价格相对大丝束而言更为强势，仍处于上涨趋势中。我们认为技术壁垒下 T700供给增长或慢于光伏/氢瓶等新能源需求增长，供需向好下景气度有望持续。 玻璃：光伏玻璃 Q2 盈利环比修复，浮法玻璃业绩筑底 光伏玻璃，22H1 收入/归母净利同比+79%/-19%，22Q2 同比+101%/+49%，价格回暖带来 Q2 利润修复。浮法玻璃，22H1 收入/归母净利同比+1%/-52%，22Q2 同比-6%/-56%，疫情及地产竣工交付放缓，进而导致浮法玻璃快速累库，价格及成本端均承压明显。特种玻璃，22H1 收入/归母净利同比+1%/-14%，22Q2 同比+4%/-5%，部分公司新材料业务仍在高景气周期。 其他：Q2 减水剂毛利率同比改善，旺季有望拉动水泥量价 减水剂，22H1 收入/归母净利同比-18%/-23%，22Q2 同比-23%/-26%，22H1/22Q2 原料环氧乙烷价格同比+2%/+4%，我们预计需求向好带来价格端同比提升，毛利率同比改善，22Q2 板块毛利率同/环比+1.7/-1.6pct。我们认为随着稳增长带来实物量的持续落地，叠加旺季需求释放，水泥有望迎来供需优化下的量价提升，有望带来减水剂行业盈利改善。混凝土，22H1收入/归母净利同比-11%/-50%，22Q2 同比-9%/-19%。水泥，22H1 收入/归母净利同比-14%/-34%，22Q2 同比-17%/-40%。 风险提示：基建及地产投资超预期下行，原料及能源涨价超预期。 (29)(21)(14)(6)2Sep-21Jan-22May-22Sep-22(%)建材沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 建材 正文目录 建材行业 22Q2 业绩承压，工业建材表现较好 ............................................................................................................. 3 建材行业：收入与利润同比均下滑，利润率延续颓势 ........................................................................................... 3 板块与公司：玻纤行业景气提振业绩，22H1 装配式材料净利同比领涨 ............................................................... 4 子板块：地产链建材仍在筑底，玻纤延续高速增长 ...................................................................................................... 7 消费建材：成本上涨及收入同比下滑拖累业绩...................................................................................................... 7 玻纤&碳纤维：高端需求维持高景气，或缓解供给冲击 ...................................................................................... 10 玻璃：光伏玻璃 Q2 盈利环比修复，浮法业绩筑底，特种玻璃放量在即 ............................................................ 12 减水剂：稳增长或拉动需求恢复，22Q2 毛利率同比改善.................