京东集团SW(9618.HK)2Q22A业绩点评

中国互联网行业 | 京东集团-SW (9618.HK) Company (XXXX.HK)  xxx Sector 1 電話/Tel：(852) 3891 5000 傳真/Fax：(852) 3571 9119 郵箱/E-mail: info@ajsecurities.com.hk 網址/Website: www.ajsecurities.com.hk 地址/Add：香港皇后大道中 183 號中遠大厦 39 樓 3908-09 室 Units 08-09,39/F,COSCO Tower, No.183 Queen's Road Central, Hong Kong 25 August 2022 财务资料 人民币百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 收入 745,802 951,592 1,075,487 1,273,549 1,469,178 增长(%) 29.3% 27.6% 13.0% 18.4% 15.4% 毛利润 109,108 129,067 146,879 178,743 211,371 增长(%) 29.2% 18.3% 13.8% 21.7% 18.3% 经调整净利润 11,398 8,847 20,397 28,196 37,548 增长(%) 64.0% -22.4% 130.5% 38.2% 33.2% 市盈率 53.1 68.5 29.7 21.5 16.1 市销率 0.8 0.6 0.6 0.5 0.4 资料来源：公司，彭博预测，数据截止 2022 年 8 月 24 日 2Q22A 业绩超预期，盈利能力稳健。京东发布 2Q22A 财报，公司实现营收 2,676 亿元人民币(同比+5.4%，环比+11.7%)，超市场预期 2.3%，其中商品收入及服务收入分别同比增长2.9%和 21.9%至 2,260 亿元人民币和 416 亿元人民币。公司实现 Non-GAAP 调整后归母净利润 65 亿元人民币(同比+40.3%，环比+60.9%)，超市场预期 44.5%；Non-GAAP 调整后归母净利润率为 2.4%，同比提升 1.3 个百分点。2Q22A 京东零售、京东物流分别实现 3.9%/20.0%同比增长；由于京喜业务调整，新业务(主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新)分部收入同比下降 20.0%，三大分部经营利润/(亏损)率分别为 3.4%/0.1%/(32.4)%。达达业务2Q22A 收入同比增长 54.7%至 22.8 亿人民币，经营亏损率约 18.6%。 核心零售高质增长显现韧性。受期内疫情反复影响商流及经济增长放缓影响，2022年二季度国内社会消费品同比下降4.6%。截至2Q22A公司年度活跃用户数达到5.808亿人，环比增加30万人，核心零售用户高质增长部分被京喜业务调整带来的短期客户流失抵消；PLUS用户总数突破3,000万人，新用户购物频次及ARPU显著提升，公司将继续推进下沉市场及银发市场的渗透。具体品类表现来看，2Q22 消费者转向生鲜及必需品消费，美妆、电子及家电等品类均保持了强劲增长；根据管理层，公司观察到三季度家电品类增速受到经济影响，而京东由于在家电全渠道方面发展取得高于行业的增速。2Q22A公司履约/营销/研发/行政费用率分别为6.1%/3.5%/1.5%及0.5%(2Q21A: 5.8%/4.2%/1.5%/1.0%)，履约费用率提升主要由于保供支援产生的额外成本，履约后毛利率7.3%(2Q21A: 6.7%)。得益于外部消费者收入强劲增长和运营及营销效率提升，京东零售运营利润率同比提升0.8个百分点至3.4%。 效率优先调整新业务发展，降本增效提升生存能力。2Q22A京东物流外部一体化供应链收入及客户数保持双位数增长，外部客户收入贡献接近60%。得益于外部业务增长及技术驱动优化运营效率，京东物流在2Q22A实现扭亏为盈，分部经营利润录得3,600万人民币。截至2022年6月30日，京东物流运营超过1,400个仓库；包含京东物流管理的云仓面积在内，京东物流仓储总面积约2,600万平方米。基于京东全渠道战略下，同城零售业务需求呈现高速增长，公司正设计整合同城零售业务，通过提升用户渗透及频次、加强服务质量，实现业绩的健康增长。今年618期间，京东小时购及京东到家销售额实现同比77%增长。 盈利及估值情况。根据彭博预测，公司 FY22E 和 FY23E 营业收入将分别增长 13.0%和 18.4%至 10,755 亿元人民币和 12,735 亿元人民币，经调整净利润将分别+130.5%和 38.2%至 204 亿元人民币和 282 亿元人民币，公司目前股价对应 FY23E 21.5 倍 PE,0.5 倍 PS。 未评级 中国互联网行业 京东集团-SW (9618.HK) 2Q22A 业绩点评 股票数据 收市价(HK$) 221.80 52 周最高(HK$) 356.50 52 周最低(HK$) 156.37 平均每日成交量(mn) 5.98 总股本(mn) 3,123.50 总市值(HK$mn) 692,791.19 IPO 至今涨跌(%) -17.12 50 天均线(HK$) 240.62 财政年度 221.80 数据来源：彭博,数据截至 2022 年 8 月 24 日 股价近期表现 数据来源：彭博 数据来源：彭博 未来市销率通道 数据来源：彭博,市值对应美股 JD.US Shiming Liang, CFA shimingliang@ajsecurities.com.hk Tina Li tinali@ajsecurities.com.hk 40%60%80%100%120%140%24/8/2124/12/2124/4/2224/8/22HSI Index9618 HK Equity02040608010012014016018020024/8/1724/8/1824/8/1924/8/2024/8/2124/8/221.00x0.70x0.55x0.40x0.85x UPMPOPUPMPOP仅供内部参考，请勿外传中国互联网行业 | 京东集团-SW (9618.HK) Company (XXXX.HK)  xxx Sector 2 電話/Tel：(852) 3891 5000 傳真/Fax：(852) 3571 9119 郵箱/E-mail: info@ajsecurities.com.hk 網址/Website: www.a