保险行业8月月报：寿险业务有所承压，产险保费增速明显回升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业月报 2022 年 09 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.81%-13.33%-7.84%-2.36%3.13%8.61%2021/92021/122022/32022/6保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《上市险企 8 月保费点评：寿险单月增速转负，产险保费维持较快增长》2022.09.16 《保险行业 7 月月报：寿险保费延续改善趋势，产险业务凸显增长韧性》2022.09.08 《产险量价齐升，寿险边际改善——保险行业 2022 年中报回顾与展望》2022.09.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@htsec.com 保险行业 8 月月报：寿险业务有所承压，产险保费增速明显回升 [Table_Summary] 投资要点：8 月单月人身险保费增速转负降至-2%，健康险降幅较上月有所收窄；产险保费同比+12.2%，较上月提升 3.5pct，车险增速稳定，非车险增速提升。保险行业基本面触底+估值底部+政策利空化解，安全边际较高，维持“优于大市”评级。  8 月单月人身险公司保费增速转负，同比-2%。1）2022 年 1-8 月人身险原保费26046 亿元（自 2021 年 6 月起，银保监会披露的行业数据不含处于风险处臵阶段的保险机构），同比+3.3%，规模保费 30570 亿元，同比+1.2%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+2.9%。8 月单月人身险公司原保费规模达 2019 亿元，同比-2%，较 7 月增速-5pct。2）1-8 月保户投资新增交费（万能险为主）同比-3%，投连险同比-64%。8 月单月保户投资新增交费同比-47%，较 7 月降幅扩大 1pct；投连险同比-73%，较 7 月降幅持平。3）我们预计，8 月单月增速承压，或与国内部分地区疫情反复，以及部分险企出现个别保单退保、业务到期等短期因素有关，但从长期来看，我们认为随着疫情好转和经济增长复苏，新单保费增速改善仍是大趋势。  8 月单月健康险保费同比-0.4%，降幅较上月收窄。1）2022 年 1-8 月健康险保费同比+2.9%，2021 年同期增速为+6.9%。8 月单月健康险保费同比-0.4%，较7 月降幅收窄 2.6pct。我们预计由于国内部分地域疫情反复，宏观经济环境仍有压力，导致保险消费需求依然偏弱，但受上年同期基数较低影响（上年同期保费同比-1.6%），单月降幅有所收窄。8 月末健康险占比为 25%，较 7 月末提升0.2pct。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。  8 月单月产险公司保费同比+12.2%，非车险业务拉动总保费增速提升。1）2022年 1-8 月产险公司保费达 10279 亿元，按可比口径同比+9.6%。8 月单月产险公司保费达 1117 亿元，同比+12.2%，较 7 月增速+3.5pct，其中车险增速稳定、非车险增速提升。2）车险单月保费增速较 7 月基本持平。8 月车险保费同比+9%，较 7 月增速基本持平。根据银保监会数据测算，8 月车险单均保费较 7 月下滑1.2%，环比降幅较 7 月收窄 4.8pct。目前汽车销量维持较快增长，根据中国汽车工业协会数据，8 月汽车销量同比+32%，其中乘用车销量同比+37%、新能源车销量同比增长 1 倍，我们认为车险业务整体向好趋势不变。3）非车险保费增速明显提升。除意外险同比-9%外，其余险种均正增长，其中家财险/健康险/责任险/保证险/工程险/农险分别同比+94%、+21%、+21%、+20%、+19%、+15%，较 7 月增速+24pct、+43pct、+3pct、+4pct、+11pct、-14pct。4）自 2021 年10 月开始，人保财险单月保费整体维持较快增长，并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。  2022 年 8 月末行业投资资产规模达 24.47 万亿元，较年初+5.3%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 11.4%/40.4%/12.5%/35.6%。股票和基金 8 月末占比较年初-0.2pct，债券+1.4pct，银行存款+0.1pct，其他（非标等）-1.4pct。  基本面触底+估值底部+政策利空化解，安全边际较高，攻守兼备。1）2022 年二季度寿险新单及 NBV 增速均环比改善，我们预计未来人力规模有望企稳，看好下半年在宏观经济恢复前提下，保险消费需求逐步复苏。2）十年期国债收益率回升至 2.7%以上，新增固收类投资收益率仍有压力。我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望存在阶段性上行机会。3）2022 年 9 月 26 日保险板块估值 0.31-0.71 倍 2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品增长不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 2022 年 1-8 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 02000400060008000100001200014000160001800020000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2021/8/312022/8/31+9.8%-7.2%+2.9%+3.9%-3.2%-64.2% 资料来源：银保监会官网，海通证券研究所。 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报银保监会月报的内部未经审计数据。二者均来源于银保监会官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2 2018 年以来健康险保费累计增速 -17%-2%6%9%15%19%21%24%50%44%39%35%31%30% 30%18%21%20%18%17%16%16%28%25%16%15%13%8%5% 4%0%0%3%2% 3%3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%健康险保费同比增速 资料来源：银保监会官网，海通证券研究所 图3 2020 年以来车险保费同比增速 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10