石油与天然气行业-OPEC会议点评：生产国与消费国的长期立场对立

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.10.06 生产国与消费国的长期立场对立 -OPEC 会议点评 孙羲昱(分析师) 杨思远(分析师) 021-38677369 021-38032022 sunxiyu@gtjas.com yangsiyuan026856@gtjas.com 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 本报告导读： OPEC+减产将进一步扩大供给缺口,生产国与消费国矛盾正长期激化。 摘要： [Table_Summary]  维持行业增持评级。我们认为 OPEC 减产将缓解市场对于经济衰退可能引发需求下滑导致供给过剩的担忧。推荐中国海油（600938.SH）。  我们预计 OPEC+减产将进一步扩大供给缺口,对冲宏观情绪的悲观影响。OPEC+10 月 5 日会议决定，以 8 月份产量配额为基础，11 月将减产 200 万桶/天。并将限产延长一年至 2023 年 12 月。8 月 OPEC+实际产量低于配额约 360 万桶/天，根据我们估算，哈萨克斯坦产量修复，其他缺乏投资产油国以及俄罗斯未来产量不下降的前提下，OPEC+的减产额度为 63 万桶/天以上。能源情报集团记者 Amena Bakr 表示，实际减产可能略低于 100 万桶/天。沙特能源部长 OPEC 会后则表示，实际减产量不会是 50 万桶/日，而可能是 100-110 万桶/日。由于实际当前原油库存整体仍处于去化状态，根据 Kpler 的库存数据，截至9 月底，全球原油商业库存数据可观测数据为 2747 百万桶(不包含SPR)，低于 6 月底的 2779 百万桶及 5 月底的 2781 百万桶。预计美国在 12 月不继续释放 SPR 的情况下，未来供需将更进一步趋于紧张。  美国试图施压 OPEC+，阻止减产但未果。2022 年以来美国施压后OPEC 将增产的预期被多次证伪。美国在 OPEC 会前施压，试图阻止减产。白宫将减产的前景描述为“彻底的灾难”，并警告称这可能被视为一种“敌对行为”。尽管财政部长耶伦亲自向包括科威特和阿联酋在内等海湾国家财长说明减产将对全球经济造成极大损害，但阿联酋能源部长回应,经济衰退正影响石油供应和需求,经济衰退是 OPEC考虑产量政策的基本因素而不会把 OPEC+当政治组织。OPEC 会后拜登表示对 OPEC+的“短视决定”感到失望。  OPEC+执意减产的背后，是生产国与消费国矛盾的长期激化。尼日利亚石油部长在 OPEC+会后表示，成员国希望把油价保持在 90 美元/桶左右。否则成员国的经济稳定会被破坏，因 2023 年预算大多基于这一价格水平。基于 9 月份产量数据计算，如果成员国按比例分摊，只需 8 个国家控制实际产量就能减产约 90 万桶/日。同时，沙特，伊朗与俄罗斯对美国态度也趋于强硬。对于市场寄予增加供应希望的伊核协议，俄罗斯核问题特使表示伊核谈判可能在美国中期选举后恢复，即中期选举前没有达成希望，再次低于市场预期。同时俄罗斯能源部长表示，俄罗斯准备减产以抵消价格上限。沙特则表示，欧洲应该更关注天然气和电力价格，而不是石油。由于俄罗斯原油价格上限未来同样可能作用于 OPEC+，我们认为生产国抱团将更紧密。  风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 石油与天然气《英国超预期发行国债，风险情绪快速下行》 2022.09.26 石油与天然气《宏观情绪，基本面与地缘交织，四季度能源短缺仍是主线》 2022.09.13 石油与天然气《上游盈利提升显著，静待下游需求改善》 2022.09.07 石油与天然气《气价高波动，关注下周OPEC 会议》 2022.09.05 石油与天然气《新老能源切换下的机遇与挑战》 2022.08.26 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 石油与天然气 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 附：推荐标的估值及资料 表 1：推荐标的估值情况 数据来源：wind、国泰君安证券研究。注：收盘价采用 9 月 30 日。 表 2：OPEC+实际减产额度估算 数据来源：IEA、OPEC。注：非 OPEC 产量采用 IEA 数据。N 代表我们预计难以增产国家。标黄代表豁免减产或可能增产。 图 1：全球可观测陆上原油库存(不含 SPR) 数据来源：Kpler。 收盘价9月30日21A22E23E24E21A22E23E24E600938.SH中国海油15.831.483.143.233.4210.705.044.904.63增持股票代码公司名称EPS（元）PE(x)评级产量目标22-Aug22-NovAlgeria103610072929Angola11871455-268NCongo262310-48NEquatorial90121-31NGabon2021772525Iran25722572--Iraq452544319494Kuwait28102676134134Libya11231123--Nigeria11001742-642NSaudi Arabia 1090410478426426UAE31643019145145Venezuela678678--853Azerbaijan550684-134NBahrain20019644Brunei8097-17NKazakstan12401628-388-228Malaysia400567-167NMexico16501753-103NOman85084199Russia977010480-710NSudan6072-12NSouth Sudan 1401241616产量4459346231-228大于63万桶/天8月产量-11月目标实际减产(估算)单位：千桶/天OPEC估算实际减产NON OPEC估算实际减产OPEC+估算整体减产 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。