大类资产配置周报：全球经济下行背景下，我国货币政策预调微调的时间窗口在四季度

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 10 月 16 日 相关研究报告 《强美元的外溢性影响加大：大类资产配臵周报》2022.9.4 [Table_relatedreport] 《国际外汇市场波动加大：大类资产配臵周报》2022.9.12 《关注亚洲金融市场的震荡：大类资产配臵周报》2022.9.18 《关注年底宏观预期的跨年切换：大类资产配臵周报》2022.9.25 《全球风险重心从美国转向欧洲：大类资产配臵周报》2022.10.9 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师 张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师 朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.10.16) 全球经济下行背景下，我国货币政策预调微调的时间窗口在四季度 [Table_Summary] 9 月融资走高，通胀低于预期。大类资产配臵顺序：股票>债券>货币>大宗。 宏观要闻回顾  经济数据：9 月新增社融 3.53 万亿元，新增信贷 2.47 万亿元，M2 同比12.1%；9 月 CPI 同比 2.8%，PPI 同比 0.9%。  要闻：国务院联防联控机制召开新闻发布会强调，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针；商务部回应美升级半导体等领域对华出口管制；全国多地首套个人住房公积金贷款利率已下调；二十大召开。 资产表现回顾  国庆假期后股债齐涨。本周沪深 300 指数上涨 0.99%，沪深 300 股指期货下跌 0.54%；焦煤期货本周上涨 1.57%，铁矿石主力合约本周下跌2.84%；股份制银行理财预期收益率收于 1.75%，余额宝 7 天年化收益率上涨 3BP 至 1.46%；十年国债收益率下行 5BP 至 2.7%，活跃十年国债期货本周下跌 0.14%。 资产配臵建议  资产配臵排序：股票>债券>货币>大宗。IMF 在最新的《世界经济展望报告》中，将 2023 年增速预期再下调 0.2 个百分点至 2.7%，分国别地区看，预计美国 2022 年的经济增长为 1.6%，比 7 月大幅下调 0.7 个百分点，对欧元区 2022 年和 2023 年的增长较 7 月上调了 0.5 个百分点和下调 0.7个百分点，分别为 3.1%和 0.5%。即便全球经济已经面临下行压力，但通胀高企的问题在 2023 年仍将延续，IMF 预测 2023 年四季度全球通胀将回落至 4.7%，这意味着发达国家和地区的紧缩货币政策至少在 2023年上半年不会转向。面对海外经济下行压力对我国经济增长造成的负面影响，如果货币政策有意预调微调，最好的时间窗口或在四季度：一是四季度通胀水平相对较低，可以避开 2023 年一季度由低基数造成的 CPI 同比走高，二是为工业企业季节性补库存提供流动性，三是满足春节前居民消费走高的现金需求。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。 本期观点（2022.10.16） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 疫情后的经济反弹基本结束 不变 三个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 一年内 - 能源和食品价格拖累全球经济复苏 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 国内经济仍有比较优势，估值调整较为充分 超配 债券 = 短期内货币政策仍将保持宽松 标配 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 - 美元走强，全球经济增速下调拖累需求 低配 外汇 - 美元指数走强影响人民币汇率波动 低配 资料来源：中银证券 2022 年 10 月 16 日 大类资产配臵周报 (2022.10.16) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 人民币资产节后上涨为主 .......................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 7 A 股：三季报业绩增速上行 ....................................................................................................... 7 债券：货币拆借利率回落 .......................................................................................................... 8 大宗商品：强美元仍是大宗价格的天花板 ................................................................................ 9 货币类：货基收益率中位数维持在较低水平 ........................................................................... 10 外汇：人民币汇率保持相对平稳 ............................................................................................. 10 港股：关注美元流动性波动 .................................................................................................... 11 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 14 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。 ............................ 14 2022 年 10 月 16 日 大类资产配臵周报 (2022.10.16) 3