传媒行业动态点评：3Q海外广告仍承压，元宇宙投入加大

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 3Q 海外广告仍承压，元宇宙投入加大 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 联系人 王星云 SAC No. S0570121100014 wangxingyun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 10 月 28 日│中国内地 动态点评 Meta 3Q 广告继续下滑承压，元宇宙持续加大投入，拖累净利大幅下降 52% 据 Meta 财报，3Q22 公司收入 277.1 亿美元，基本符合彭博一致预期的 274.1亿美元。公司表示苹果 iOS 政策对增速的影响减弱，但宏观需求疲弱、Reels较低的商业化能力导致广告业务承压。3Q22 公司净利 44 亿美元，同比下滑 52%，低于彭博一致预期的 51 亿美元 14%。公司表示为保障长期发展，仍然会保持重点方向的投入，预计 23 年推出下一代消费级 Quest 头显且 Reality Labs 亏损将进一步扩大。我们认为 22-23 年 VRAR 行业将迎来重磅硬件的集中发布，伴随硬件出货量的持续提升，元宇宙在游戏/健身/社交/办公等领域有望加速落地，建议关注产业链硬件+内容的长期投资机会。 3Q22 Meta 收入下滑 4.5%，广告业务仍承压，Q4 预期压力趋势延续 3Q22 Meta 实现营收 277.1 亿美元，同比下滑 4.5%，不考虑汇率波动同比提升 2%，符合前期指引 260～285 亿美元。公司表示 iOS 隐私政策对收入增速的影响持续减弱，但由于宏观经济波动导致广告需求疲软，整体压力仍然较大。公司测算 Reels 年收入规模约 30 亿美元（较 2Q22 测算+200%），但较成熟产品仍有差距，Reels 的推广每季度影响收入 5 亿美元。公司预计4Q22 收入 300～325 亿美元，同比-11%～-3%（汇率预计影响 700bp），中值（313 亿美元）低于彭博一致预期的 322 亿美元。Meta 用户稳健增长，3Q22 Facebook DAU 为 19.84 亿，同比提升 2%。 3Q22 净利大跌 52%，为保障长期发展，23 年费用支出预计仍有提升 3Q22 Meta 净利润 44.0 亿美元，同比下滑 52%，低于彭博一致预期的 51亿美元。公司 3Q22 销售/管理/研发费用率分别为 14%/12%/33%，分别同比+1%/+3%/+11%，研发费用率提升明显。Meta 表示，公司将更加注重经营效率提升，2023 年末的人员规模预计与 3Q22 基本一致，但为保证长期发展，公司仍然会保障重点方向的投入，AI 推荐引擎、商业化广告平台、元宇宙是公司的 3 大优先投资方向。公司预计 22 年总费用 850～870 亿美元（前次预测：850～880 亿美元），23 年总费用 960～1,010 亿美元；公司预计 22 年资本性支出 320～330 亿美元（前次预计：300～340 亿美元），23年资本性支出 340～390 亿美元。 公司预计 23 年 RL 亏损将进一步扩大，并将推出消费级 Quest 新头显 3Q22 公司 RL（Reality Labs）部分实现营收 2.85 亿美元，环比/同比下滑37%/49%，主要因 Quest 2 销量下滑；RL 亏损 37 亿美元，环比/同比+9/+10亿美元。公司预计 2023 年 RL 的成本将较大幅度提升，主要因为 2023 年公司将推出下一代消费级 Quest 头显以及员工成本增加。公司表示元宇宙为公司优先发展方向，预计 2023 年 RL 部门的亏损将同比进一步扩大。但 2023年以后，公司在 RL 的投入节奏上会保证整体的盈利能力提升。 关注技术升级与重磅硬件集中发布 我们认为 2022-23 年 VRAR 行业或将迎来 Pico 4/4Pro，Quest Pro，Quest 3，PS VR2 等 VR 硬件的集中发布，同时下一代 VR 将普遍采用 Pancake光学方案更加轻薄化，拥有更高的分辨率与更好的交互，VST 技术将助力MR 化发展。内容方面，据 2022 Connect 大会，Quest Store 平台累计收入超 15 亿美元，正循环生态逐渐形成，游戏/健身/社交/办公快速发展。我们认为技术升级与硬件发布有望带动生态成熟，相应的投资机会值得关注。 风险提示：海外宏观经济衰退，元宇宙技术发展不及预期；本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (26)(13)11427Nov-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)传媒沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： Meta 营业收入及同比增速 资料来源：公司财报、华泰研究 图表2： Meta 营收结构 资料来源：公司财报、华泰研究 图表3： Meta 分地区收入情况 资料来源：公司财报、华泰研究 120 132 137 169 151 169 177 211 177 187 215 281 262 291 290 337 279 288277.126.0%27.6%28.6%24.6%17.6%10.7%21.6%33.2%47.6%55.6%35.1%19.9%6.6%-0.9%-4.5%-10%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003504001Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22营业收入yoy（亿美元）98.6% 98.5% 98.6% 98.4% 98.9% 98.4% 98.5% 98.4% 98.3% 98.0% 98.8% 96.8% 97.2% 98.3% 97.6% 96.9%97%98%98%1.4%1.5%1.4%1.6%1.1%1.6%1.5%1.6%1.7%2.0%1.2%3.2%2.8%1.7%2.4%3.1%3%2%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22广告其他收入48%48%49%50%48%48%48%48%48%50%47%49%47%47%47%47%45%44%47