腾讯控股(0700.HK)2022Q3业绩点评：净利润重回增长，海外游戏发行实现突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 腾讯控股（0700） 净利润重回增长，海外游戏发行实现突破 ——2022Q3 业绩点评 陈筱(分析师) 张昱(分析师) 021-38675863 021-38032027 chenxiao@gtjas.com zhangyu022992@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880521080001 本报告导读： 净利润重回增长，视频号上线广告带来业绩增量。海外游戏发行实现突破，《幻塔》、《胜利女神：妮姬》表现亮眼。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。业绩符合预期，维持腾讯 2022-2024 年的归母净利润 1314/1616/1830 亿元，对应 PE 分别为 19X/16X/14X，维持“增持”评级。  事件：公司 2022 年 Q3 营收为 1400.93 亿元，同比降低 1.6%；归母净利润为 399.43 亿元，同比增长 1.1%；Non-IFRS 归母净利润为 322.54亿元，同比增长 1.6%。同时公司宣布以分发特别红利方式，将其所持有约 9.58 亿股美团股票按 10：1 的分派比例分发给股东。  净利润重回增长，视频号上线广告带来业绩增量。公司降本增效取得成果，Q3 实现净利润同比增长，单季度销售及市场推广开支为 71.2亿元，环比下降 10%。Q3 网络广告业务收入 214.4 亿元，环比增长15.0%，其中社交及其他广告收入达 189 亿元，环比增长 17%。公司在视频号中推出信息流广告，广告主需求回暖，视频号广告带来增量的广告业务收入，微信广告收入同样实现同比增长。  海外游戏发行实现突破，《幻塔》、《胜利女神：妮姬》表现亮眼。Q3国际市场游戏收入 117 亿元，按固定汇率计算同比增长 1%。公司海外游戏发行实现突破：《幻塔》成为当季日活跃用户排名第二的MMORPG 游戏，《胜利女神：妮姬（NIKKE）》推出后在全球全品类手游排名第一。Q3 本土游戏市场收入 312 亿元，同比下降 7%，主要系行业过渡性挑战导致付费用户减少，《英雄联盟手游》《重返帝国》《英雄联盟电竞经理》等收入增加。11 月 16 日，继减持京东后，公司再次以分红的方式减持约 9.58 亿美团股票，总市值约为 1594 亿港元，减持后公司持股不足 1 亿股，该方式既能够回馈股东，也能够减少相关投资股价波动给公司业绩带来的间接影响。  风险提示：新游、视频号不及预期，政策监管风险，用户流失风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 294.40 2022.11.17 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 200.80-509.00 当前股本（百万股） 9,595 当前市值（百万港元） 2,824,628 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 游戏业务小幅下滑，视频号广告有望带来新增量 20220817 行业底夯实，减持不改中长期趋势 20220710 利润短期承压，To-B 连续两季成增长支柱 20220518 游 戏出海高 歌猛进 ，To-B 业 务稳定 增长 20220323 广告增长趋缓，游戏出海增长较快 20211111 微信逐步开放外链，多方受益 20210930 业 绩 略超 预期 ，静 待视 频号 与 游戏 爆发20210818 业绩符合预期，游戏收入创历史新高 20210520 小程序交易额同比翻倍，游戏业务增长强劲20210324 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 312,694 377,289 482,064 561,347 588,335 659,668 734,189 (+/-)% 32% 21% 28% 16% 5% 12% 11% 毛利润 142,120 167,533 221,532 246,484 252,736 286,744 323,148 净利润 78,719 93,310 159,847 224,822 131,350 161,617 182,978 (+/-)% 10% 19% 71% 41% -42% 23% 13% PE 33.27 34.44 28.48 15.94 19.46 15.81 13.97 PB 8.10 7.43 5.85 4.09 2.53 2.17 1.87 -59%-47%-35%-23%-11%1%2021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/1152周内股价走势图腾讯控股恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 传播文化业 仅供内部参考，请勿外传 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 1. 财务数据：净利润重回增长，海外游戏发行实现突破 图 1：2022Q3 总营收 1400.93 亿元，同比降低 1.6% 图 2：增值服务业务继续领跑，贡献公司营收主力 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 图 3：公司递延收入、同比增速及递延收入在网游收入（TTM）中占比情况 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,4001,6003Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22总营收（亿元）同比yoy（右轴）环比yoy（右轴）30.6%21.3%15.3%32.0%0.8%0%20%40%60%80%100%游戏占比（%）社交网络占比（%）网络广告占比（%）金融科技和企业服务占比（%）其他业务占比（%）43%44%56%52%48%43%44%39%40%41%48%48%50%53%68%66%59%53%61%58%54%50%58%54%49%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001,0001,200递延收入（亿元，左轴）递延收入同比增速（%，右轴）递延收入占网游收入(TTM)的比例（%，右轴）仅供内部参考，请勿外传 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 图 4：Non-IFRS 归母净利润同比