腾讯控股(0700.HK)2022Q3财报点评：广告业务超预期修复，经调整净利润增速转正

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 11 月 17 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 腾讯控股（0700.HK）2022Q3 财报点评：广告业务超预期修复，经调整净利润增速转正 最近一年走势 相对恒生指数表现 2022/11/16 表现 1M 3M 12M 腾讯控股 18.1% -2.6% -39.3% 恒生指数 10.1% -7.9% -29.0% 市场数据 2022/11/16 当前价格（港元） 294.40 52 周价格区间（港元） 198.60-503.50 总市值（百万港元） 2,820,709.88 流通市值（百万港元） 2,820,709.88 总股本（万股） 958,121.56 流通股本（万股） 958,121.56 日均成交额（百万港元） 17,874.98 近一月换手（%） 10.91 《 腾讯控股（0700.HK）2022Q3 财报前瞻：游戏短期承压，广告逐步回暖，利润环比继续改善 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-10-18 《——腾讯控股（0700.HK）2022Q2 财报点评 ： 短期逆风但利润好于预期，关注视频号商业化进展 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-08-21 《——腾讯控股（0700.HK）事件点评报告 ： 视频号内测信息流广告和上线小店功能，商业化全面加速 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-07-24 《——腾讯控股（0700.HK）2022Q2 财报前瞻 ： 核心业务继续承压，期待疫后复苏及宏观经济边际改善 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-07-17 事件: 公司公告 2022Q3 财报，实现营收 1400.93 亿元（YoY-2%，QoQ+5%），营业利润 515.93 亿元（YoY-3%，QoQ+72%），净利润 388.42 亿元（YoY-3%，QoQ+102%），归母净利润 399.43 亿元（YoY+1%，QoQ+115%），Non-IFRS 归母净利润 322.54 亿元（YoY+2%，QoQ+15%）。 我们的观点： ◼ 1、运营数据：2022Q3 微信和 WeChat 合并 MAU 为 13.09 亿（YoY+3.7%，QoQ+0.8%）；QQ 智能终端 MAU 达 5.74 亿（YoY+0.1%，QoQ+1.0%）；收费增值服务注册账户达 2.29 亿（YoY-2.8%, QoQ-2.6%）；腾讯视频付费会员数 1.20 亿（YoY-7.0%, QoQ-1.6%）。 ◼ 2、整体业绩：营业收入短期承压，金融科技服务同比增速提升，销售费用同比改善，行政及研发费用同比增长，亏损项目持续缩减，NON-IFRS 净利润同比增长。 ◼ 3、增值业务：2022Q3 游戏收入同比下滑 4%。2022Q3 是国内未成年人保护法实施以来的第一个暑期，去年高基数对今年国内业务增长带来压力，同时宏观疲弱影响了付费用户的消费力，导致国内游戏业绩同比下滑；2022Q3 公司在代理游戏《幻塔》在日本、美国等海外市场表现较好，海外游戏业务同比增长 3%；社交网络同比下滑 2%至 298 亿人民币，视频号直播服务及音乐付费会员服务的收入增长，而音乐直播、游戏直播及视频付费会员服务的收入减少。 ◼ 4、网络广告业务：2022Q3 广告业务同比下降 5%，环比上涨 15%，伴随宏观经济回暖，部分行业广告需求改善，预期广告业务于 2022年底回正，视频号信息流广告上线后进展顺利，预计 Q4 季度有望达10 亿，明年将继续带来新增量。 ◼ 5、金融科技及企业服务：2022Q3 收入同比增长 4%，线下商业支付活动逐渐恢复，商业支付金额取得双位数同比增长；云业务处于战略调整期，预计年内仍承压，更加关注增长质量，利润率有望提升。 ◼ 盈利预测和投资评级 考虑公司广告业务复苏超预期以及宏观经济 -0.5916-0.4733-0.3549-0.2366-0.11830.0000腾讯控股恒生指数仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《——腾讯控股（0700.HK）2022Q1 财报点评 ： 基本面短期承压，预计下半年逐步修复 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-05-21 逐步企稳，我们小幅上调盈利预期，预计公司 FY2022-2024 年营收分别为 5581/6240/7012 亿元，归母净利分别为 1064/1242/1587 亿元（NON-IFRS 口径为 1180/1442/1710 亿元），对应 Non-IFRS 口径 EPS 为 12.32/15.05/17.85 元，对应 PE 分别为 21/18/15X，根据SOTP 估值方法，我们分别给予 2022 年腾讯游戏业务、数字内容平台、社交平台、金融科技业务、云及企业服务、投资公司等六大板块合计目标市值 3.5 万亿元人民币，对应目标价 368 人民币/409 港币，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 560118 558066 624025 701170 增长率(%) 16 0 12 12 归母净利润 224822 106433 124191 158737 增长率(%) 41 -53 17 28 Non-IFRS 归母净利润 123788 118017 144160 171008 增长率(%) 1 -5 22 19 Non-IFRS 每股收益（元） 12.92 12.32 15.05 17.85 Non-IFRS P/E 20.49 21.49 17.59 14.83 P/B 2.89 3.61 3.49 3.11 P/S 4.53 4.54 4.06 3.62 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 货币单位为人民币，换算汇率为 2022 年 11/16 日实时汇率 1 港币=0.90 人民币 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件： 公司公告 2022Q3 财报，实现营收 1400.93 亿元（YoY-2%，QoQ+5%），营业利润 515.93 亿元（YoY-3%，QoQ+72%），净利润 388.42 亿元（YoY-3%，QoQ+102%），归母净利润 399.43 亿元（YoY+1%，QoQ+115%），Non-IFRS 归母净利润 322.54 亿元（YoY+2%，QoQ+15%）。 我们的观点： 1、 运营数据 2022Q3 微信和 WeChat 合并 MAU 为 13.09 亿（YoY+3.7%，QoQ+0.8%）；QQ