通用自动化2022年三季报总结：政策全面转向，行业复苏可期

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022 年 11 月 21 日 通用设备 行业专题 政策全面转向，行业复苏可期 ——通用自动化 2022 年三季报总结 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 300124 汇川技术 66 增持-A 688188 柏楚电子 208 买入-A 301029 怡合达 73 买入-A 688017 绿的谐波 146 增持-A 603915 国茂股份 20 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.1 -2.8 7.5 绝对收益 1.1 -11.9 -13.9 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 李疆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120002 lijiang3@essence.com.cn 相关报告 最差时点已过，行业需求边际改善 ——机床刀具 2022年三季报总结 2022-11-15 行业边际改善，拐点渐行渐近 2022-10-18 人形机器 人专题 ：特斯拉 Optimus 样机发布后，如何看其市场化前景 ——机器人系列报告三 2022-10-13 欧科亿涨价超预期，静待需求好转 ——机床刀具行业2022-09-18 我们选取汇川技术、柏楚电子、怡合达、国茂股份、埃斯顿、锐科激光、信捷电气、绿的谐波作为 A 股机械行业通用自动化板块研究样本。 ■2022 年 Q3 经营数据：通用自动化行业基本面企稳，2022Q3 合计营收 95 亿元，同比增长 10%，增速较 2022 年 Q2 回升 4 个 pct，系长三角受疫情影响逐步消退，制造业供应链逐步恢复，加上 2021 年 Q3 基数开始回落。2022 年 Q3合计扣非后利润总额合计 16.26 元，同比增长 4.79%，扣非后净利润率环比 Q2提升 0.75 个 pct，主要系大宗原材料价格回落带来的，盈利能力环比改善。 1、行业景气度筑底企稳，企业中长期贷款同比高增释放复苏信号。目前国内制造业投资整体处于筑底阶段，系出口增速回落及地产投资减弱影响。从 8-10 月金融与中观数据看，行业基本面有企稳复苏的迹象，一是企业中长期贷款连续 3 月回正，二是工业机器人产量与日本对华机床出口增速大幅转正，结构层面仍是新兴技术产业工业增加值占优，传统制造业景气度没有明显变化。 2、贴息贷款打响制造业投资托底经济第一枪，地产政策与疫情防控相继迎来转向，通用自动化板块景气度未来半年有望回升。9 月 7 日，国常务提出专项再贷款与财政贴息配套支持高校、医院等九大领域的设备更新改造，扩大装备改造需求。11 月 11 日，国务院联防联控机制综合组发布“进一步优化防控工作二十条”，要求高效统筹疫情防控和经济社会发展；同日，央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，对地产行业形成有效托底。 3、从需求端结构性变化追寻企业收入增长的阿尔法，继续看好新兴产业周期。行业结构性增长来源于新兴产业（锂电、光伏、3C、风电）的资本开支加大，相较于 2018 年，本轮下行期样本企业表现更稳健，很大程度源于过去 3 年卡位了新兴产业与流程行业，充分受益“双碳”政策与流程行业的逆周期调节，如怡合达、汇川、禾川科技。剔除赛道因素，样本企业收入端超额增长来自两方面：①强大供应链管理能力提升市占率；②持续塑造新的成长曲线，如柏楚电子推出焊接控制系统。 ■投资建议：从以下几个维度选择强阿尔法公司：1、提前卡位了新兴产业，受经济周期影响较小；2、新产品逻辑；3、受益国产替代，份额占比较低，有较大市占率提升空间的标的。建议关注：汇川技术、怡合达、柏楚电子、绿的谐波、国茂股份。 ■风险提示：宏观经济继续下行，制造业资本开支意愿低迷；疫情反复影响开-38%-28%-18%-8%2%12%22%32%2021-112022-032022-072022-11机械沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563319 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/通用设备 工，制造业向海外转移；收入与盈利端增长脱节。 跟踪点评 行业分化加剧，高温过后期待需求好转 ——机床刀具2022 年中报总结 2022-09-07 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业专题/通用设备 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 通用自动化 2022 年三季报总结................................................ 4 1.1. 2022 年三季报总结：行业景气度筑底企稳，盈利能力环比改善............... 4 1.2. 原材料价格回落，自动化企业成本压力缓解 ............................... 5 1.3. 2022 年 9-10 月工业机器人产量增速回正，政策托底制造业投资.............. 9 2. 投资建议.................................................................. 11 3. 风险提示.................................................................. 12 图表目录 图 1：2022 年 Q3 营收增速有所回升............................................... 4 图 2：自 2021 年 Q1，季度净利润增速持续下行..................................... 4 图 3：2022 年 Q3 盈利能力略降................................................... 5 图 4：自动化公司毛利率平稳（单位：%） ......................................... 5 图 5：经营性现金流有所改善 .................................................... 5 图 6：螺纹钢自高位回落 40%..................................................... 6 图 7：海运费大幅下跌 ...................................................