富途控股(FUTU.US)业绩环比回升，客户拓展稳健

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 富途控股 (FUTU US) 业绩环比回升，客户拓展稳健 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 66.46 2022 年 11 月 22 日│美国 证券 22Q3 单季度业绩回升，利息收入增长亮眼 公司前三季度营业收入 53.33 亿港币，同比-3%，净利润 19.68 亿港币，同比-15%；EPS 1.72 港币，同比-11%；22Q3 单季度营收 19.46 亿港币，同比+12.39%，环比+11.38%；净利润 7.55 亿港币，同比+22.66%，环比+17.60%。整体看公司 22Q3 单季度业绩显著回升，加息驱动下利息收入增长较为亮眼。我们维持此前盈利预测，预计公司 2022-24 年 EPS 为2.16/2.46/2.73 港币，可比公司 2022 年平均 Wind/彭博一致预期 PE 为 24倍，考虑到公司海外市场稳步拓展、业绩环比显著回升，给予公司 2022年 PE30 倍，对应目标价 66.46 美元/ADS（前值为 57.28 美元/ADS），维持“买入”评级。 22Q3 新加坡、美国获客增长强劲，香港有所放缓 公司前三季度新增入金用户 20.1 万人，22Q3 末入金用户达到 144 万人，环比增速 4.2%；22Q3 单季度新增入金用户 5.8 万人，其中新加坡的新增入金客户环比增长约三分之一，美国客户增长强劲，香港客户拓展放缓，所有市场的季度入金客户留存率都保持在 98%以上。22Q3 末用户资产规模 3696 亿港币，同比-12.8%，环比-14.8%；户均资产规模 25.6 万港币，较去年末-22%，季度环比-18%；三季度客户资产环比下降主要受客户所持股票的市场估值较低所致。22Q3 末注册用户数、开户用户数分别为1920 万人、313 万人，较去年末+10%、+14%。 前三季度经纪收入同比下滑，主要系交易量调整所致 公司前三季度经纪佣金收入 29.6 亿港币，同比-3%，22Q3 单季度经纪佣金收入 9.6 亿港币，同比+3%，主要受佣金费率上涨驱动。22Q3 单季度公司交易量 1.1 万亿港币，环比-15%，其中美股 7520 亿港币、港股 3036 亿港币，较上季度分别环比-16%、-28%，主要系股市调整以及科技股交易量下降所致，并且部分影响被杠杆和反向 ETF 成交量增加所抵消。 22Q3 单季度利息收入增长亮眼，创新业务持续发力 22Q3 末融资融券余额 296 亿港币，同比-6.6%；前三季度利息收入 21 亿港币，同比-9.3%；22Q3 单季度利息收入 8.8 亿元，同比+39%。公司其他创新业务发展迅速：1）22Q3 末财富管理客户 AUM260 亿港币，同比+47%，其中随着进一步扩大基金产品和升级产品功能，新加坡财富管理资产余额连续增长；2）累计为 301 家企业提供 IPO 分销及 IR 服务，同比+40%；3）ESOP 累计签约客户数达 572 家，同比+76%。 风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +(86) 21 3847 6725 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (美元) 66.46 收盘价 (美元 截至 11 月 18 日) 50.62 市值 (美元百万) 7,441 6 个月平均日成交额 (美元百万) 121.39 52 周价格范围 (美元) 21.23-57.76 BVPS (美元) 17.90 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (港币百万) 3,311 7,115 6,952 8,067 8,980 +/-% 211.88 114.91 (2.30) 16.04 11.32 归属母公司净利润 (港币百万) 1,326 2,810 2,664 3,028 3,371 +/-% 825.97 112.01 (5.19) 13.64 11.33 EPS (港币) 1.28 2.28 2.16 2.46 2.73 BVPS (港币) 7.66 18.06 22.58 27.09 29.26 PE (倍) 38.71 21.73 22.92 20.17 18.12 PB (倍) 6.47 2.74 2.19 1.83 1.69 ROE (%) 24.42 19.19 11.29 10.49 10.20 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)(3)1125382432414957Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)(美元)富途控股相对标普500仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 富途控股 (FUTU US) 图表1： 富途入金客户数及季度环比增速 图表2： 富途交易额及季度环比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 富途可比公司估值表 公司名称 公司代码 货币 市值（十亿） PE（2022E） 东方财富 300059 CH CNY 235.2 25.50 盈透证券 IBKR US USD 7.7 23.34 嘉信理财 SCHW US USD 144.9 24.58 平均值 24.47 注：数据截至 2022 年 11 月 21 日。东方财富数据来自 Wind 一致预期；盈透证券、嘉信理财来自彭博一致预期 资料来源：Wind，彭博，华泰研究 图表4： 富途控股 PE-Bands 图表5： 富途控股 PB-Bands 资料来源：S&P、华泰研究 资料来源：S&P、华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014016020Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3(万人)入金用户数季度环比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05001,0001,5002,0002,50020Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3(十亿港币)交易额季度环比063125188250Nov 19May 20Nov 20May 21Nov 21May 22(美元)富途控股25x35x45x55x70x(600)(300)0300600Nov 19May 20Nov