饲料行业更新-2022年10月饲料产量数据点评：猪料环比快增，饲料复苏在即

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.20 猪料环比快增，饲料复苏在即 ——2022 年 10 月饲料产量数据点评 王艳君(分析师) 021-38674633 wangyanjun022998@gtjas.com 证书编号 S0880520100002 本报告导读： 饲料企业复苏在即，10月各省饲料产量环比快速增长，预期下游养殖行业复苏背景下 2023年饲料同比转正，长期来看龙头公司市占率提升，继续推荐养殖后周期的饲料板块 摘要： [Table_Summary]  投资建议：饲料企业复苏在即，10 月饲料产量环比快速增长，预期2023 年饲料同比转正，长期看龙头公司市占率提升。推荐标的：禾丰股份、海大集团。  事件：10 月全国和部分省份饲料数据公布，10 月全国工业饲料产量2672 万吨，环比-5.7%，同比+0.2%。山东省 10 月饲料产量环比+0.91%，同比-1.35%，其中猪饲料环比+4.44%，同比-7.08%，水产饲料环比-57.77%，同比-23.92%。陕西省 10 月饲料产量环比+5.90%，同比+25.95%，其中猪饲料环比+9.52%，同比+37.87%。四川省 10 月饲料产量环比-2.29%，同比+19.15%，其中猪饲料环比+5.34%，同比+22.51%。  10月月度猪饲料环比增速超预期。10月各省猪饲料产量有不同程度的环比上涨，基于 10 月有国庆放假因素，我们认为 10 月实际猪饲料产销量可能增速更高，饲料复苏情况超预期。而结合近几个月数据来看，饲料尤其是猪饲料数据环比幅度逐渐扩大，行业逐步复苏。  饲料产量预计 2023 年开始同比增长。作为养殖产业链的必选消费品种，饲料主要体现在存栏量对于饲料盈利能力的影响，且影响时间滞后一年，主要原因是能繁母猪传导至商品代需要 10 个月时间。饲料企业的营收和毛利润从历史上看复苏落后于猪价一年。2022 年猪价高位，生猪存栏低位，猪饲料销量同比降低。2022 年 5 月后能繁母猪开始环比上升，预期 2023Q1 生猪存栏开始回升，饲料销量预期同比增长。  龙头饲料公司的竞争优势逐步扩大，长期持续推荐。优势来自以下几个方面：1）下游规模养殖客户的采购饲料的量价齐升。当前规模场出栏量占比增大，规模场定制化产品+替抗带来技术升级使饲料毛利率提高，饲料企业有望得到量价齐升；2）原料价格上升过程中的采购优势，2022 年豆粕、玉米等饲料原料价格同比大幅上涨，原料上升过程中采购优势明显的公司的成本优势更加明显。  风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 饲料《成长性十足，布局宠物食品赛道》 2020.12.02 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 饲料 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：饲料板块推荐标的 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2022/11/18 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 603609.SH 禾丰股份 13.55 0.61 1.23 1.36 22.21 11.02 9.96 增持 002311.SZ 海大集团 59.70 1.62 2.80 3.28 36.85 21.32 18.20 增持 数据来源：国泰君安证券研究 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 说明 1.投资建议的比较标