食品饮料行业研究：现阶段消费品投资的三个阶段

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.12.01 现阶段消费品投资的三个阶段 訾猛(分析师) 021-38676442 zimeng@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 本报告导读： 近期板块预期和基本面背离严重，参考预期和基本面走势，我们认为消费品投资分为三个阶段。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：近期在贯彻落实第九版防控方案和二十条优化措施的大背景下进一步优化落实防控措施，多地宣布调整疫情防控措施、进一步优化管控形式。我们认为，疫情防控持续优化、保持动态灵活，总体动态优化节奏比预期要快，股价博弈也更加强烈，预期和基本面背离严重，参考预期和基本面走势，我们认为消费品投资分为三个阶段：1）第一阶段预期修复角度建议增持：绝味食品、周黑鸭等；2）第二阶段经济相关度低的成长股为主，建议增持：青岛啤酒 A 股+H 股、燕京啤酒、宝立食品、千味央厨、百润股份等；3）第三阶段超跌价值股从预期向基本面修复切换，建议增持：五粮液、舍得酒业、迎驾贡酒等。  第一阶段：以跌幅足够深的服务业为主。餐饮、品牌连锁、出行链等，例如卤味连锁板块的绝味食品、周黑鸭等，以及其他与餐饮及出行链相关性较大的标的，此前这类板块疫情受损明显、悲观预期在股价中的反映较为充分，目前这一阶段从预期修复角度我们认为已经接近中后期。  第二阶段：成长股陆续登场。在疫情优化预期反映较充分与基本面恢复之前的空白期，事件驱动和成长股这类与经济相关度较低的方向将成为重点，例如啤酒板块，青岛啤酒、燕京啤酒等，食品及低度酒板块中自身具有渗透率提升等成长逻辑的标的如宝立食品、千味央厨、百润股份等。  第三阶段：超跌价值股为主，需要从预期驱动到基本面驱动切换才将迎来最大机会，价值股大部分本身处在与宏观经济相关度较高的β性板块，需要一定基本面配合，短期主要修复估值差，基本面修复时实现估值扩张，例如白酒板块，五粮液、舍得酒业、迎驾贡酒等。  风险提示：宏观经济波动；疫情反复；食品安全问题等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 食品饮料《政策催化、预期筑底，把握白酒配置》 2022.11.30 食品饮料《预制蓝海，踏浪逐梦》 2022.11.27 食品饮料《糖酒会：相对平淡，变革前行》 2022.11.13 食品饮料《相对平淡，变革前行》 2022.11.13 食品饮料《板块分化，啤酒更优》 2022.11.03 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 食品饮料 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：重点公司盈利预测表（截至 2022 年 11 月 30 日） 股票代码 公司 总市值 EPS（元） CAGR PE PEG PS 评级 （亿元） 21A 22E 23E 2021-23 21A 22E 23E 21A 22E 23E 000858.SZ 五粮液 6,089 6.02 6.95 8.13 16% 26 23 19 1.2 9.2 8.2 7.0 增持 600702.SH 舍得酒业 489 3.75 4.78 6.03 27% 39 31 24 0.9 9.8 7.8 6.3 增持 603198.SH 迎驾贡酒 382 1.73 2.22 2.85 28% 28 21 17 0.6 8.4 6.9 5.5 增持 603517.SH 绝味食品 348 1.61 0.72 1.90 9% 35 80 30 3.5 5.3 5.2 4.3 增持 1458.HK 周黑鸭 108 0.14 0.02 0.17 8% 32 193 27 3.5 3.7 4.4 3.0 增持 600600.SH 青岛啤酒 1,382 2.31 2.56 3.40 21% 44 40 30 1.4 4.6 4.4 4.1 增持 0168.HK 青岛啤酒股份 908 2.31 2.56 3.40 21% 29 26 20 0.9 3.0 2.9 2.7 增持 000729.SZ 燕京啤酒 289 0.08 0.12 0.21 61% 127 84 49 0.8 2.4 2.2 2.1 增持 603170.SH 宝立食品 114 0.46 0.53 0.73 25% 61 54 39 1.5 7.2 5.6 4.5 增持 001215.SZ 千味央厨 53 1.02 1.26 1.60 25% 59 48 38 1.5 4.1 3.4 2.7 增持 002568.SZ 百润股份 381 0.63 0.49 0.73 7% 57 74 50 7.1 14.7 13.8 11.0 增持 数据来源: Wind，国泰君安证券研究 注：表中港股货币单位折算为人民币。 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下