纺织服装行业2023年度投资策略：看好消费活力重现，布局制造格局优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月01日超 配纺织服装 2023 年度投资策略看好消费活力重现，布局制造格局优化核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004联系人：刘璨0755-81982887liucan5@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装双周报（2222 期）-双十一拉动品牌增长，国际品牌指引库存见顶》 ——2022-11-17《纺织服装双周报（2221 期）-出口增长放缓，双十一拉动重点品牌销售》 ——2022-11-11《锦纶行业专题-景气赛道技术突破，推演产业成长机遇》 ——2022-11-11《纺织服装海外跟踪系列二十三-阿迪达斯三季度收入增长 4%，下调全年业绩指引》 ——2022-11-11《纺织服装行业品牌力跟踪月报 202210 期-李宁设计争议逐步平息，行业发力冬装营销》 ——2022-11-03行情回顾：今年下半年“内忧外患”行情迎来拐点。1）行情复盘：1-2 月纺服板块走势持平，3-4 月疫情趋严，板块大幅回调；5-7 月经济复苏预期好转，大盘快速反弹；8-10 月疫情再度加重、社零转负致品牌服饰回调，制造板块在出口负增长、欧美衰退预期下走弱；11 月至今疫情防控优化预期下品牌服饰反弹，美国通胀降温、国际品牌给予库存去化时间表带动制造板块反弹。2）基本面复盘：近期数据显示，国内纺服零售和出口仍然疲弱，而原材料价格下行和人民币贬值带动优质制造企业基本面修复。投资主线一：看好服饰消费逐步复苏，首选高景气赛道扩张能力强的品牌。2021 年运动鞋服行业 3718 亿元，CAGR 14%，历经行业洗牌、龙头脱颖而出，在消费升级和国家激励政策双重推动下，行业有望保持高景气成长。近期趋势显示，本土龙头品牌积极在新媒体和运动社区扩大影响力，无论是品牌力还是流水增速，实现对国际品牌反超。在未来消费复苏预期下，我们建议首选运动户外、功能性服饰赛道中具备强扩张能力的龙头品牌公司。投资主线二：顺应产业发展趋势，看好制造能力升级的全球化布局的龙头企业。2021 年中国纺织出口占全球份额超过 40%，承担全球 70%合成纤维生产，产业规模雄踞全球，预计未来三大趋势：1）中国纺织业总体规模保持领先，低附加值产业向东南亚迁移；2）头部企业人才、技术、资本向外输出，海外布局构建新增长曲线；3）本土产业升级是大势所趋，附加值提升具有广阔前景。在产业发展浪潮中，我们看好在景气赛道与头部品牌深度绑定的制造企业，以及在细分赛道凭借差异化实力实现国产替代的隐形冠军。风险提示：疫情反复、海外高通胀、贸易战风险、汇率与原料价格大幅波动。投资建议：景气赛道成长性品牌有望率先复苏，布局份额提升的优质制造企业。高景气、库存健康的品牌服饰企业在疫情期间积蓄了较强的反弹动能，未来有望在消费震荡复苏趋势中率先发力，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬、报喜鸟、波司登、稳健医疗、滔搏。制造企业成本回落盈利修复正在进行，库存去化需求回暖时间渐进，看好有望扩张份额的优质企业，重点推荐华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份、盛泰集团、开润股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E02331李宁买入55.714681.812.2730.824.502020安踏体育买入82.722522.973.7227.822.202313申洲国际买入63.39563.223.5319.717.901368特步国际买入8.02110.420.5119.015.703998波司登买入3.53840.220.2715.912.9300979华利集团买入51.35702.833.3018.115.5300888稳健医疗买入68.72873.624.4219.015.606110滔搏买入4.52810.390.3911.611.6002832比音勒芬买入24.11381.381.7117.414.1002154报喜鸟买入3.9550.360.4510.88.6603055台华新材买入10.3810.410.7925.213.1002003伟星股份买入10.21030.730.8014.012.7605138盛泰集团买入11.6660.790.9914.711.7300577开润股份增持16.1370.380.6742.724.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情展望：今年下半年“内忧外患”行情迎来拐点 .................................. 7行情回顾：国内疫情反复，海外通胀压力渐起，行情持续波动 ................................ 7品牌渠道：受大环境影响，服装零售承压，运动成长韧性较强 ...............................10制造出口：出口压力显现，原材料降价和汇率贬值利好成本端 ...............................11主线一：看好服饰消费逐步复苏，首选高景气赛道中具备强扩张能力的品牌 ........... 13运动户外：景气长青赛道，本土龙头迎来新机遇 ...........................................13李宁：领先本土体育品牌，品牌势能驱动高质量份额扩张 ...................................20安踏体育：不破不立，主品牌打开二次成长空间 ...........................................23特步国际：国内第三大运动品牌集团改革成效凸显，分享运动景气成长 .......................25比音勒芬：景气赛道精准卡位，品牌强势持续成长 ......................................... 28报喜鸟：变革重焕新生，哈吉斯景气成长打开空间 ......................................... 30波司登：羽绒服赛道成长性佳，龙头品牌升级焕发新生 ..................................... 33滔搏：疫情下持续优化渠道结构，看好疫后回暖机遇 .......................................36稳健医疗：医疗品类渠道快速扩张，消费品高质量发展 ..................................... 39主线二：顺应产业发展趋势，看好制造能力升级的全球化布局的龙头企业 ............. 42中国纺织产业雄踞全球，未来产业迁移和结构升级是大势所趋 ..........