系列点评二十九：埃安热度延续 丰田需求向上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 埃安热度延续 丰田需求向上 [Table_Title2] 广汽集团(601238)系列点评二十九 [Table_Summary] 事件概述 12 月 9 日，公司发布 2022 年 11 月产销快报。11 月公司汽车批发销售 19.0 万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。1-11 月累计批发222.8 万辆，同比+16.6%。 广汽本田 11 月批发 4.7 万辆，同比-39.7%，1-11 月累计批发68.3 万辆，同比-2.6%； 广汽丰田 11 月批发 8.5 万辆，同比+0.2%，1-11 月累计批发93.1 万辆，同比+27.6%； 广汽乘用车 11 月批发 2.6 万辆，同比-27.5%，1-11 月累计批发32.5 万辆，同比+11.1%； 广汽埃安 11 月批发 2.9 万辆，同比+91.3%，1-11 月累计批发24.1 万辆，同比+128.2%。 分析判断: ► 疫情冲击供需 产销加速恢复 疫情影响终端需求，合资自主环比均有下滑。因 11 月疫情影响，行业整体有所下滑，根据乘联会，11 月乘用车批发 206 万辆，同比-6.2%，环比-7.5%。公司产能受疫情影响较为直接，表现弱于行业整体。11 月公司汽车批发销售 19.0 万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。 ► 自主需求承压 丰田稳步向上 自主及本田表现相对承压，丰田依然环比增长。合资方面，广汽本田 11 月批发 4.7 万辆，同比-39.7%，环比-26.3%；广汽丰田11 月批发 8.5 万辆，同比+0.2%，环比+5.4%。自主方面，广汽乘用车、广汽埃安环比降低，11 月广汽乘用车/埃安分别批发2.6/2.9 万辆，环比分别-17.8%/-4.3%。在购置税减半及新能源补贴政策年底到期的影响下，叠加疫情防控措施放松，预计将驱动年底销量进一步释放。 广汽丰田表现稳健，重点车型热度不减。广汽丰田同环比均有所提升，景气度位于高位，今年 1-11 月同比+27.6%。重点车型方面，合资品牌 4 款车型销量过万辆，本田雅阁系列销量为 2.0 万辆，同比-20.8%，环比-7.9%；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为 2.2/1.4/1.1 万辆，同比分别为-13.7%/-36.7%/-39.3%，环比分别为+10.8%/-7.6%/+9.4%。 ► 埃安持续领跑 合资新品上市 埃安持续领跑，实现年销量翻倍。广汽埃安 11 月批发销量 2.9 万辆，同比+91.3%，环比-4.3%。1-11 月累计批发 24.1 万辆，同 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 12.18 [Table_Basedata] 股票代码： 601238 52 周最高价/最低价： 18.11/10.16 总市值(亿) 1,274.51 自由流通市值(亿) 889.34 自由流通股数(百万) 7,301.64 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）10 月销量点评：日系需求稳健 埃安持续领跑 2022.11.07 2.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）2022Q3 点评：盈利表现稳健 埃安加速腾飞 2022.10.27 3.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）9 月销量点评：产销快速提升 自主新品亮眼 2022.10.12 -37%-29%-20%-11%-2%7%2021/122022/032022/062022/092022/12相对股价%广汽集团沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 12 月 08 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138446 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 比+128.2%，提前实现全年销量翻倍的目标。旗下车型 AION S、AION Y 单车 11 月销量分别为 1.5 万辆和 1.2 万辆，同比+105.3%/+91.6%，环比+5.6%/-8.4%，需求旺盛叠加产能投放，埃安销量持续领跑。 全新缤智上市，需求加速提振。11 月 30 日，全新缤智上市，外观及尺寸同步升级，3 款不同配置售价为 13.29-15.29 万元。尺寸方面， 新车的长/宽/高分别+52mm/+18mm/-15mm，更加彰显运动气息。同时内饰也进一步升级，采用全液晶仪表盘+悬浮式中控屏设计，精准定位年轻消费群体，有望进一步提振整体需求。 投资建议 公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7 亿元，2022-2024 年归母净利润为 104.0/123.5/151.6 亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45 元，对应 2022 年 12 月 8 日 A 股 12.18 元/股的收盘价，PE 为 12/10/8 倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63,157 75,676 110,595 130,452 151,669 YoY（%） 5.8% 19.8% 46.1% 18.0% 16.3% 归母净利润(百万元) 5,966 7,335 10,404 12,345 15,164 YoY（%） -9.8% 22.9% 41.8% 18.6% 22.8% 毛利率（%） 6.9% 8.5% 6.4% 7.1% 8.8% 每股收益（元） 0.58 0.72 0.99 1.18 1.45 ROE 7.1% 8.1% 10.3% 10.9% 11.8% 市盈率 21.00 16.92 12.25 10.32 8.41 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，