11月销量表现平淡，看好年末冲量行情

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 长安汽车(000625) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 长安汽车（000625.SZ）：11 月销量表现平淡，看好年末冲量行情 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 08 日 [Table_Summary] 事件：长安汽车 11 月汽车产量 19.0 万辆，同比-14%，环比-17%，1-11 月累计生产汽车 205.1 万辆，同比-2%；11 月销量 18.5 万辆，同比-2%，环比-18%，1-11月累计销售汽车 209.0 万辆，同比-2%。其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达、长安新能源 11 月分别实现销量 8.9、0.5、1.5、1.9、0.6、3.3 万辆。 点评： ➢ 12 月销量目标 36 万辆，看好年末冲量行情。根据乘联会数据，11 月全国乘用车批发销量 200.5 万辆，同比-7%，环比-9%，零售销量 170.1 万辆，同比-6%，环比-8%；公司销量同比高于行业平均水平，环比低于行业平均水平。国庆期间长安在两江工厂召开“决战四季度，全力保交付”誓师大会，全年销售目标定为 245 万辆，以此推算 12 月销量目标为 36 万辆，去年同期为 17.8 万辆。 ➢ 自主品牌持续恢复，新能源单月销量达 3.7 万台。自主品牌方面，11 月自主品牌销售14.9万辆，同比+9.8%，1-11月累计销售165.6万辆，同比+1.5%；自主乘用车销售 11.9 万辆，同比+26%，1-11 月累计销售 121.8 万辆，同比+8%；自主海外销售 0.4 万辆，1-11 月自主海外销售 16.0 万辆，同比+47%；自主新能源车销售 3.3 万辆，同比+194%，1-11 月累计销售 22.6 万辆，同比+141%。合资品牌方面，11 月长安福特销售 1.9 万辆，同比-35%，1-11月累计销售 23.2 万辆，同比-13%；长安马自达销售 0.6 万辆，同比-61%，1-11 月累计销售 9.8 万辆，同比-22%。 ➢ 智能电动发力大年，阿维塔 11+深蓝 03+LUMIN 全面覆盖高中低端市场。1）阿维塔 11：8 月 8 日阿维塔 11 正式发布了三款纯电车型，售价分别为 35、37、41 万元，阿维塔 11 作为长安、华为、宁德时代共同打造的 CHN 平台旗下首款轿跑，智能化配置丰富，能让消费者感受到独特的情感化体验，此外阿维塔 11 将通过自建高端独立门店+华为智选销售，公司预计 12 月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝 SL03：7月 25 日深蓝 SL03 正式发布四个版本车型，分别是 1200 增程版、515 纯电版、705 纯电版、730 氢电版，售价从 16.89 到 69.99 万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝 SL03 赢得了广大消费者的喜爱，8-11 月的销量分别为 1256、5825、8176、6043 辆，随着需求恢复、产能爬坡，我们预计深蓝销量有望逐步提升，稳态年销量在 15-20 万台。长安深蓝品牌目前共规划 5 款产品，公司预计到 2025 年深蓝品牌销量达 60 万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到强烈追捧，根据车主之家数据，5-10 月的销量分别为 160、1707、7412、10783、11267、13235 辆，随着产量逐渐增加，对标五菱宏光 mini，销量有望持续爬坡。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 盈利预测与投资评级：11 月公司自主品牌销量持续恢复，新能源销量达 3.3万台，随着 Lumin、深蓝 SL03、阿维塔 11 的逐步放量交付，有望迎来年末冲量行情。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 91、97、118 亿元，对应 PE 分别为 15、14、12 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 84,566 105,142 138,787 154,387 170,212 增长率 YoY % 19.8% 24.3% 32.0% 11.2% 10.3% 归属母公司净利润(百万元) 3,324 3,552 9,090 9,735 11,756 增长率 YoY% 225.6% 6.9% 155.9% 7.1% 20.8% 毛利率% 14.7% 16.6% 18.5% 19.0% 19.6% 净资产收益率ROE% 6.2% 6.4% 14.6% 14.4% 15.8% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.36 0.92 0.98 1.18 市盈率 P/E(倍) 41.34 38.68 15.12 14.12 11.69 市净率 P/B(倍) 2.57 2.47 2.21 2.03 1.85 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 12 月 08 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：长安汽车月度总销量(辆)及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：重庆长安月度销量(辆)及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 -50%-25%0%25%50%75%100%125%-120,000-60,000060,000120,000180,000240,000300,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11长安汽车总销量（辆）同比-40%-20%0%2