科技成长风格公募基金专题：科技基金全面梳理，厉兵秣马前瞻布局

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、科技创新长期大趋势，配置性价比凸显 当今世界正经历百年未有之大变局，外部环境不确定性加大，国产替代、自主可控刻不容缓。十四五期间科技创新发展是国家重点任务，科技行业正处于国家战略支持地位，是核心产业政策主线，加上国内厂商在研发上持续高投入，科技行业和企业的内生成长力正不断积蓄。当前科技板块估值与基金持仓拥挤度均处于历史低位，发展潜力、业绩和估值提升空间广阔，板块配臵性价比凸显。 二、Q3”安全”线获显著增配，新能源相关遭减持 科技成长风格基金三季报持仓变动方面，2022Q3 对“安全”线显著增配，包括增配产业安全（信创、半导体材料/设备等）、能源安全（煤炭、石油石化）、国防安全（军工）；另外对防御性板块（运营商、公用事业、交通运输）有所增配；对前期高景气的新能源车板块以及相关科技子行业（汽车电子、智能驾驶等）减持较多。 科技成长风格基金经理近期观点方面，基金经理对于半导体周期预期一致性较高，普遍预期明年上半年会出现库存和价格方面的拐点，具体时间有所分歧。当前景气度较高的仍是国产替代相关上游半导体设备材料零部件以及新能源车相关功率半导体，但担忧高位杀估值风险。偏左侧基金经理开始布局明年底部反转的消费电子及上游芯片设计方向。 三、重点科技成长风格基金画像简析 1.深耕半导体赛道型：包括诺安成长（蔡嵩松）、银河创新成长（郑巍山）、泰信中小盘精选（董季周）、长城久嘉创新成长（尤国梁） 2.坚持科技板块投资型：包括万家行业优选（黄兴亮）、金鹰核心资源（陈颖）、招商移动互联网（张林）、中欧电子信息产业（刘金辉）、创金合信科技成长（周志敏）、浙商科技创新一个月滚动持有（王斌） 3.“科技+”型：“科技+新能源”型基金包括海富通股票（吕越超）、宝盈科技 30（张仲维、赵国进）、信澳新能源产业（冯明远）、中信建投智信物联网（周紫光）、易方达信息产业（郑希）、海富通电子信息传媒产业（杨宁嘉）、富国互联科技（许炎）；“科技+均衡成长”型基金包括信澳领先增长（齐兴方）、华安媒体互联网（胡宜斌）、易方达瑞享（武阳）、泰达宏利睿智稳健（孟杰）、财通资管价值成长（姜永明） 四、科技成长风格基金经理精选（侧重中新生代） 我们认为当前宏观环境制约仍存，更多寻找有政策支持、偏内需、较独立于总量经济的品种，当前核心主线是国家安全、自主可控，科技行业中重点包括半导体中国产化率低的方向、信创以及工业软件等。科技成长风格基金配臵上，建议选择在国家安全、自主可控方向具有相对较高配臵比例，风格上偏中小盘、科创板，且有一定估值保护的基金产品。我们在近期调研交流过的科技成长风格基金经理中，推荐投资者关注以下五位基金经理（相对侧重中新生代）： 1.招商移动互联网（张林）：偏配半导体，后期看好信创等卡脖子领域的突破，注重长期行业趋势，淡化行业轮动 2.创金合信科技成长（周志敏）：聚焦科技，看好信创、虚拟现实、智能驾驶，偏好中小市值低估值个股 3.中欧电子信息产业（刘金辉）：聚焦科技，看好云计算、信创、计算机软件，偏好中小市值低估值个股 4.海富通电子信息传媒产业（杨宁嘉）：专注电子+新能源，看好底部困境反转类资产，中观行业轮动 5.信澳领先增长（齐兴方）：专注科技+制造，偏配半导体+军工+机械，偏左侧投资 风险提示 海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。 用使箱邮共公司公限有理管金基商招供仅告报此基金分析专题报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 一、科技创新长期大趋势，配置性价比凸显 1、科技板块短期回调 2022 年以来，受全球通胀、美联储加息、地缘政治冲突以及疫情冲击等宏观因素的影响，A 股市场风险偏好下降，各主要指数均有不同程度下跌。地缘冲突升级、通胀压力抬升一方面导致成本端石油天然气价格居高不下，上游原材料涨价；另一方面压制需求端，使得全球需求疲软；与此同时，疫情反复扰动，叠加企业限电、高温停产等多种不利因素，国内经济基本面修复预期也受到压制。 行业方面，截至十月底申万一级行业中仅有煤炭行业取得正收益；传统能源如煤炭、石化和防御性板块如运营商、公用事业、交通运输等低估价值风格相对领先；而新兴行业、成长风格景气度分化，新能源、汽车零部件等板块前期表现强劲，但由于对竞争格局的担忧加大，近期呈下跌走势；TMT 板块受宏观环境以及美国制裁打压、国内互联网严监管等因素影响，今年以来在申万一级各行业中表现垫底，近期在国家安全/自主可控主线带动下，计算机、电子行业有所反弹。截至十月底，申万传媒行业指数下跌 36.89%、电子行业指数下跌 35.64%、计算机指数下跌 24.26%、通信指数下跌 10.13%。 图表1：申万一级行业指数今年以来涨跌幅（%） 图表2：申万科技行业指数今年以来走势 来源：国金证券研究所，wind；注：数据截止至 20221031 来源：国金证券研究所，wind；注：数据截止至 20221031 2、科技创新长期大趋势 当今世界正经历百年未有之大变局，外部环境不确定性加大，科技领域国产替代、自主可控的重要性和紧迫性进一步凸显。而我国在半导体、信创、工业软件、工业机器人等领域自主化率仍低，国产化空间充足，各细分龙头全球替代有望加速。 科技创新是十四五期间核心产业政策主线，科技战略地位显著强化。2021 年 3 月《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》中正式提出要全面建设科技强国，确定科技创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，强化国家战略科技力量。重点做好整合优化科技资源配臵、加强原创性引领性科技攻关、持之以恒加强基础研究、建设重大科技创新平台。“十四五”规划开局以来，我国针对科技创新相关的产业政策不断出台，体现我国鼓励企业关键技术创新、填补产业链薄弱环节的强烈决心和信心。今年十月“二十大”进一步强调科技是第一生产力，科技兴国、科技强国战略被提高到更加重要的位臵。 科技行业和企业的内生成长力不断积蓄。在加大自主创新力度的决心下，国家政策大力支持引导，随着国内厂商持续加大研发投入以及国内大量工程师红利、完善的制造业产业资源的加持，我国逐渐在许多产业和产品上赶上甚至赶超国际一流水平。如在量子通信、北斗导航、精密汽车零配件、光通信激光器件、人工智能等领域，国内厂商地位大幅提升，核心技术实现弯道超车。在历史基础薄弱的集成电路等领域，也已经能够逐步实现进口替代，并且替代的水平逐步从低端迈向高端。 3、科技板块配臵性价比凸显 科技板块估值水平及基金持仓拥挤度均处历史底部区域。以申万一级行业指数为标准，当前 TMT 各行业 PE（TTM）均处于历史低位，远低于历史平均水平。目前电子行业 PE（TTM）为 26 倍，近十年 PE（TTM）最高值 114、中位数 47、最低值 20；目前计算机行业 PE（TTM）为 46 倍，近十年 PE（TTM）最高值 160、中位数 55、最低值 31；目前通信行业 PE（TTM）为 27 倍，近十年 PE（TTM）最高值 95、中位数 40、最低值 25；目前传媒行业 PE（TTM）为 25 倍，近十年 PE（