互联网传媒行业年度策略：助力实体经济，业绩估值有望双修复

华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值1分析师：金荣（S0010521080002）2022年12月13日华安证券研究所互联网传媒行业年度策略：助力实体经济，业绩估值有望双修复证券研究报告仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值2核心观点•政策底已经确立，行业将在规范中健康发展。游戏版号已常态化发放，估值筑底，建议关注腾讯控股、网易-S、三七互娱；“双减”规范课后教育，建议关注教育信息化龙头鸿合科技、视源股份；房地产领域政策力度持续加大，建议关注房产交易平台龙头企业贝壳-W。•预计降本增效仍为主旋律，龙头企业经营优势不改，复苏具备强确定性。2022年衣食住行类App流量依然保持增势，头部公司流量格局稳定，建议关注细分赛道的龙头公司，本地生活建议关注美团-W；电商建议关注京东集团-SW、拼多多、阿里巴巴-SW；短视频仍享流量红利，变现空间仍较大，建议关注快手-W；中长视频领域提质增效仍为主旋律，建议关注哔哩哔哩-W、芒果超媒。•业绩磨底，向上弹性大，估值处于历史低位。“二十条”及“新十条”发布后，建议重点关注前期受到外部扰动影响较大细分领域的困境反转，在线酒旅预订建议关注携程集团-S；线下广告建议关注分众传媒；影视建议关注中国电影、光线传媒、猫眼娱乐；在线招聘建议关注同道猎聘、BOSS直聘。•互联网助力实体经济，出海空间依然广阔。相关部门多次发文鼓励消费互联网与产业互联网的结合，互联网公司有望将公司能力打包向外赋能，云计算和SaaS空间仍广阔，建议关注微盟集团、阿里巴巴-SW；全球重点国家及地区仍有较大的线上化空间，游戏、短视频厂商积极布局海外，拼多多旗下Temu连续居同类型下载量榜首，建议关注腾讯控股、三七互娱、快手-W、拼多多、名创优品。风险提示：消费复苏进程不达预期；疫情反复影响部分消费行为；中美审计进展不达预期；行业相关政策风险；电商履约受阻风险；游戏版号无法正常发放；长短视频版权纠纷风险等仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明目录1 互联网行业大盘及行情回顾：中国移动互联网用户规模稳健增长，移动视频、移动社交用户粘性持续提升2 短中长视频（直播电商）：短视频流量及变现维持高景气度，中长视频提质增效为主旋律3 电商及本地生活：网上零售渗透率再创新高，主要电商平台完善用户体验，提供矩阵式供给4 游戏：政策确定性增强，积极布局出海，头部厂商pipeline储备有序5 元宇宙：硬件及基础设施持续创新，内容持续丰富，不断赋能应用层6 影视院线：“新十条”优化叠加双旦档期，观影需求有望率先修复7 产业互联网：赋能产业互联网获政策鼓励，互联网平台能力打包输出空间大8 广告：短期承压，信息流广告成为主要广告类型，头部效应有所加强，22Q3主要互联网广告公司普遍出现拐点，明年修复可期9 网络文学及在线音乐：文化输出受政策鼓励，中国网络文学出海已成为新增长点，在线音乐行业有望处高增速仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值487%88%93%94%98%50%60%70%80%90%100%22年7月各地区互联网渗透率25%26%43%46%64%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22年7月各地区互联网渗透率证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明全球互联网大盘：全球互联网渗透率达62.5%，欧美渗透率较高，非洲渗透空间较大• Statista数据显示，2021年全球互联网用户规模达49.01亿，全球互联网渗透率达62.5%。• 欧美互联网渗透率较高，非洲互联网渗透率提升空间较大：Statista数据显示，截至22年7月，全球互联网渗透率最高的5个地区为北欧、西欧、北美、南欧、东欧，全球互联网渗透率最低的5个地区为北非、南亚、西非、东非、中非。图表1：2010-2021年全球移动互联网用户数（百万）与全球移动互联网渗透率资料来源：Statista，世界银行数据库，华安证券研究所图表2：22年7月互联网渗透率前5的地区图表3：22年7月互联网渗透率后5的地区资料来源：Statista，华安证券研究所资料来源：Statista，华安证券研究所28.6% 31.0% 33.7% 35.7%37.9%40.2% 43.3% 45.8% 49.0%53.6%59.1%62.5%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%01,0002,0003,0004,0005,0006,000全球互联网用户数（百万）全球互联网渗透率仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值5证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明•互联网用户规模稳定增长：根据CNNIC数据，截至22年6月，中国网民数达10.51亿，较21年底提升1.9%，互联网渗透率达74.4%，较21年底提升1.4pct。•移动互联网渗透率快速逼近互联网渗透率：自4G牌照发放后，移动互联网进入高速发展期，根据CNNIC数据，截至22年6月，移动互联网用户规模达10.47亿，移动互联网渗透率达74.0%，基本接近互联网渗透率水平。资料来源：CNNIC，华安证券研究所资料来源： CNNIC，华安证券研究所图表5：2010-2022.06中国移动互联网用户规模与渗透率图表4：2010-2022.06中国互联网用户规模与渗透率中国互联网大盘：中国移动互联网用户规模再创新高达10.47亿，增长趋于稳定4.65.15.66.26.56.97.37.78.39.09.910.310.534.3%38.3%42.1% 45.8% 47.9% 50.3% 53.2% 55.8%59.6%64.5%70.4% 73.0%74.40%0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012中国互联网用户规模（亿人）中国互联网渗透率3.0 3.6 4.2 5.0 5.6 6.2 7.0 7.5 8.2 9.0 9.9 10.3 10.47 23.0% 26.0%31.0%37.0%40.0%45.0%50.0%54.0%58.0%64.0%70.0% 73.0% 74.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012中国移动互联网用户规模（亿人）移动互联网渗透率仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值6证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明•以2022年9月为例，Questmobile数据显示，移动购物、移动社交、金融理财、出行服务、移动视频、系统工具、生活服务这7大赛道的月活跃用户规模均在10亿以上。其中，22年9月移动购物月活跃用户数达11.63亿，同比增长5.7%，居月活用户之首。资料来源：Questmobile，华安证券研究所图表6:2022年9月中国移动互联网一级行业月活跃用户规模（亿人）及同比增长中国移动互联网大盘：衣食住行类App保持高景气增长，办公商务及智能设备增速较高11.611.611.111.010.710.710.27.27.17.05.24.94.84.43.73.73.21.31.35.7%2.1%5.4%7