中国电影(600977)复苏可期，《阿凡达2》上映助力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中国电影 (600977 CH) 复苏可期，《阿凡达 2》上映助力 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 17.00 2022 年 12 月 13 日│中国内地 文化娱乐 行业迎复苏曙光，进口片供给有望改善，维持“增持”评级 22 年 11 月 11 日以来，国务院联防联控机制综合组先后公布“二十条”和“新十条”，防疫政策持续优化，电影行业迎来复苏曙光。同时重磅电影《阿凡达 2》定档 12 月 16 日，有助于拉动进口片票房，中影为国内唯二的进口片发行方之一，有望受益。我们调整 22-24 年归母净利润至 1.22/9.24/10.32亿元，23 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 32X，考虑公司各业务线进展明显，项目储备较多，给予公司 23 年估值 PE 34X，对应目标价 17 元，维持“增持”评级。 《阿凡达 2》定档&《流浪地球 2》等优质储备，发行和创作业务有望受益 发行业务上，重磅科幻片《阿凡达 2》中国内地已正式定档 22 年 12 月 16日与北美同步上映。据灯塔专业版，截至 12 月 10 日预售总票房超 1 亿元，成为 22 年预售最快破亿的电影，预示其可观的票房前景。更重要的是，《阿凡达 2》的定档为后续进口片供给的改善提供了信心，公司作为我国进口片唯二的发行方之一，也有望受益；创作业务上，公司竞争力持续提升，其主出品的《流浪地球 2》已定档 23 年春节档上映。据猫眼专业版，前作票房46.86 亿元，位列我国历史票房榜第五，拥有强大的观众基础。另外公司主出品项目还包括《伟大的战争·抗美援朝》《群星闪耀时》等。 联手《阿凡达 2》，中影 CINITY 技术提质升级，不断扩张 科技板块上，中影 CINITY 电影放映系统融合了 4K/高亮度/高帧率等高新技术，是我国自主知识产权的电影高新技术格式，深受国际认可。据官方公众号，CINITY 将成为《阿凡达 2》国内首映活动独家放映合作伙伴，并将为该片在多个国家和地区首映活动提供放映系统支持。据 3 季报，国内已正式运营 CINITY 影厅 71 个；12 月 7 日中影 CINITY 与万达电影宣布重要战略合作：万达将增建 100 个 CINITY 影厅。另外，横店影视、完美世界、潇湘、珠江等多个院线也与中影 CINITY 签订了批量安装 CINITY 放映系统的框架协议。 全产业链龙头，各业务齐头并进 公司业绩受行业环境影响短期承压，但公司为电影全产业链龙头，发行、创作、科技等业务共同发展，基本面质地优良，行业回暖后，公司业绩有望快速恢复。考虑《阿凡达 2》已定档及后续内容供给改善，疫后复苏，我们调整 22-24 年归母净利润至 1.22/9.24/10.32 亿元（前值 1.01/8.56/9.55 亿元），对应 EPS 0.07/0.5/0.55 元，23 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 32X，考虑公司各业务线进展明显，项目储备较多，给予公司 23 年估值 PE 34X，对应目标价17 元（前值 11.96 元），维持“增持”评级。 风险提示：进口片供给改善不及预期、电影票房不及预期。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 基本数据 目标价 (人民币) 17.00 收盘价 (人民币 截至 12 月 13 日) 13.68 市值 (人民币百万) 25,541 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 167.13 52 周价格范围 (人民币) 9.77-14.70 BVPS (人民币) 5.90 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 2,950 5,816 3,564 6,429 7,024 +/-% (67.47) 97.16 (38.72) 80.41 9.26 归属母公司净利润 (人民币百万) (556.26) 236.39 122.24 924.32 1,032 +/-% (152.41) 142.50 (48.29) 656.14 11.62 EPS (人民币，最新摊薄) (0.30) 0.13 0.07 0.50 0.55 ROE (%) (5.70) 1.92 1.15 8.00 8.20 PE (倍) (45.91) 108.04 208.93 27.63 24.76 PB (倍) 2.35 2.30 2.29 2.12 1.95 EV EBITDA (倍) (28.78) 42.17 46.32 11.86 8.97 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(5)(1)37911121415Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)(人民币)中国电影相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中国电影 (600977 CH) 可比公司估值表 图表1： 中国电影可比公司估值表（Wind 一致预期，2022 年 12 月 13 日） 股票代码 股票简称 总市值（亿元） PE 归母净利润（亿元） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 001330 CH 博纳影业 163.4 45.0 60.3 30.3 3.63 2.71 5.40 603103 CH 横店影视 96.3 704.7 188.9 36.6 0.14 0.51 2.63 002739 CH 万达电影 322.8 303.5 -71.7 28.6 1.06 -4.50 11.28 平均 31.8X 资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究 图表2： 中国电影 PE-Bands 图表3： 中国电影 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (8)081523Dec 19Jun 20Dec 20Jun 21Dec 21Jun 22(人民币)中国电影5x10x15x20x25x05101520Dec 19Jun 20Dec 20Jun 21Dec 21Jun 22(人民币)中国电影1.6x1.9x2.2x2.4x2.7x仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 中国电影 (600977 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E