必选消费行业月报：十一月份表现回顾及投资建议

行业月报证券研究报告必选消费十一月份表现回顾及投资建议行业月报2022-12-13 星期二研究部姓名：陈欣SFC：BLO515电话：0755-21516057Email:chenxin@gyzq.com.hk行业动态及重点数据跟踪月度市场表现：本月（2022/11/1-2022/11/30）期间，恒生指数上涨 26.62%；其中，恒生必选消费上涨 27.15%，跑赢恒生指数 0.5 个百分点。截至 2022 年 11 月 30 日，港股必选消费行业估值水平为 23.30 倍 PE（TTM）和 3.10 倍 PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，11 月份食品饮料及餐饮上市公司普遍上涨，其中海伦司（+100%）、颐海国际（+87.3%）、奈雪的茶（+52.9%）、华润啤酒（+44.7%）、周黑鸭（+42.8%）、中国飞鹤（40.0%）涨幅领先，市场表现强劲。行业重点数据跟踪及展望：生猪养殖：短期生猪供应增加，而消费需求受疫情影响表现较为疲弱，猪肉价 格 持 续 走 弱 。 11 月 全 国 22 省 市 生 猪 / 猪 肉 / 仔 猪 平 均 价 格 分 别 为25.07/34.44/48.81 元/公斤，环比上月-7.9%/-3.5%/-2.5%。伴随全国气温下降，防疫政策进一步优化，对消费需求形成潜在利好，但规模场年底为达成出栏计划加快出栏节奏，散户出栏积极性也有所加强，预计短期供应冲击或仍将大于消费提振。啤酒：10 月中国规模以上啤酒企业产量 185.6 万千升，同比-14.10%；1-10月份累计产量 3,130.3 万千升，同比+0.6%。10 月至今，全国疫情多点散发局面并未缓解，线下消费场景缺失影响终端消费需求，考虑到 4Q 为啤酒消费的传统淡季，且有世界杯、双十二、春节提前备货等因素催化，加上今年旺季表现超预期，预计头部厂商全年销量望保持稳中有升。乳制品：2022 年 11 月 30 日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格 4.12元/公斤，同比-4.4%，环比上周持平。恒天然奶粉价格小幅回升，2022 年 11月 15 日，恒天然拍卖均价 3,623 美元/吨，同比-15.5%，比上次+2.4%。考虑供需格局有所改善，预期奶价维持稳中有降趋势。投资建议从估值角度来看，当前行业估值仍处于历史底部区域，具备较高的安全边际。从基本面来看，2022 年受疫情频发及较为严格的防疫管控影响，消费力及消费意愿均较为低迷。展望 2023 年，伴随防疫管控的进一步优化，线下消费场景复苏，看好疫情受损股疫后消费需求的恢复；此外，部分原材成本价格已有松动，亦看好成本下降拐点确立，盈利能力有望逐步修复的相关个股。重点公司推荐及关注：华润啤酒（291.HK，已覆盖）、青岛啤酒（168.HK）、蒙牛乳业（2319.HK，已覆盖）、九毛九（9922.HK，已覆盖）、呷哺呷哺（520.HK，已覆盖）、农夫山泉（9633.HK，已覆盖）、周黑鸭（1458.HK，已覆盖）、奈雪的茶（2150.HK）。 仅供内部参考，请勿外传2行业月报目录1. 港股必选消费月度行情回顾...................................................................................................................................................42. 行业关键数据一览...................................................................................................................................................................52.1 消费行业宏观数据.............................................................................................................................................................52.2 生猪养殖及肉制品.............................................................................................................................................................62.3 啤酒及软饮.........................................................................................................................................................................72.4 乳制品.................................................................................................................................................................................72.5 成本环境.............................................................................................................................................................................9风险提示......................................................................................................................................................................................11图目录图 1：恒生各行业指数月涨跌幅（2022/11/1-2022/11/30）.....................................................................................................4图 2：11 月 30 日恒生必选消费 PE 为 23.30X，PB 为 3.10X.................................................................................................4图 3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2