2025年海外投资策略：利好政策持续落地，经济底气不断增强

利好政策持续落地，经济底气不断增强研 究 部姓 名 ： 张 思达SFC ： BPT2 2 7电 话 ： 07 55 - 215 191 79Ema il: zh a ng sd@g y zq.co m.hk——2025年海外投资策略 请 务 必 阅 读 免 责 条 款证 券 研 究 报 告报 告 日 期 ： 2 0 2 4 - 1 2 - 1 2目录1、 港股：把握结构性机会2、 美股：整体上行但波动幅度或有增加3、 日股：货币政策正常化环境下的估值修复4、风险提示1.1 2024年是国内主要风险进一步出清的一年数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理2024年新房累计销售面积持续走低➢ 2024年国内经济面出现一步的风险出清，主要表现在地产市场和信贷需求的回落：➢ 2024年1-11月新房销售面积77,930.16 万平米，同比下降15.8%，其中住宅销售面积65,367.92万平米，同比下降17.7%。房屋销售面积自2022年以来持续下降，但由于低基数效应的影响，2024年后下降的速度逐渐放缓，但同比降幅仍然达到15%以上。另一方面，2014年1-11月新房累计销售额76,854.90 亿元，同比下降20.9%，其中住宅累计销售额67,485.79亿元，同比下降21.98%➢ 2024年新房销售呈现出量价齐跌的情况，价的下跌速度快于量的下跌速度，这或是由于年内数轮地产新政带来的购房需求释放。-30-25-20-15-10-50020,00040,00060,00080,000100,000120,000当年累计商品房销售面积（万平方米）当年累计住宅销售面积（万平方米）商品房累计同比（%）（右轴）住宅房累计同比（%）（右轴）-40-35-30-25-20-15-10-50020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000当年累计商品房销售额（亿元）当年累住宅销售额（亿元）商品房同比（%）（右轴）住宅同比（%）（右轴）2024年新房累计销售额持续走低1.2 2024年社融规模有所降低数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理2024年社融存量数据增速持续放缓➢ 根据央行统计数据，2024年10月分除了政府债券存量规模同比增速仍有10%，社会融资、企业债券、金融机构各项贷款等存量指标的增速均低于10%且增速处于下降区间。在增量方面，1-10月份社融规模270,600亿元，同比增速-13.20% ，10月份当月社融规模14,000亿，同比增速-24.08%。在不考虑增量政策出台的情况下，预计全年社融规模308,911.54亿元，同比下降-13.2%。7.80 15.20 2.13 8.00 7.00 -20246810121416182022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10社会融资规模存量同比政府债券存量同比企业债券存量同比金融机构各项贷款余额同比金融机构各项存款余额同比-30-20-10010203040502019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-09中国:社会融资规模:累计值:同比2024年社融规模累计增速维持负增长区间1.3 1-10月份贷款数据回落较明显数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理2024年当年累计新增社融➢ 2024年累计新增社融中多数较去年同期水平出现下降，1-10月份包括个人按揭贷款在内的居民端贷款数据出现回落。累计社融规模人民币贷款企业债券融资政府债券信托贷款新增未贴现银行承兑汇票委托贷款非金融企业境内股票融资外币贷款存款类金融机构资产支持证券贷款核销2020-10310,129 173,544 43,229 72,244 5,012- 4,587 3,364- 7,026 2,877 338- 8,183 2021-10263,657 176,033 26,571 50,322 13,331- 3,114- 1,315- 8,988 2,498 1,421 6,992 2022-10286,864 183,300 24,432 61,900 4,875- 3,048- 3,768 9,526 2,941- 1,477- 8,252 2023-10311,739 200,029 17,428 75,209 1,032 119- 628 7,065 1,213- 4,645- 7,878 2024-10270,600 156,900 16,900 82,300 3,734 2,874- 374- 1,988 2,773- 5,409- 9,832 今年同比去年多增-41,139 -43,129 -528 7,0912,702-2,755 -1,002 -5,077 -1,560 -764 1,954 累计新增人民币贷款（金融机构）短期贷款及票据中长期贷款居民贷款居民短期贷款居民中长期贷款对公贷款对公票据对公短期贷款 对公中长期贷款个人按揭贷款（统计局口径）2020-101694984507912667265531155725005910793532442626376613243122021-101754623614613691