消费电子行业2025年投资策略：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长

AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 研 究 部 姓 名 ： 杨 森 SFC ： BJ O6 44 电 话 ： 07 55 - 215 191 78 Ema il: y a n gsen @ g y z q . c o m . h k ——消费电子行业2025年投资策略 请 务 必 阅 读 免 责 条 款 证 券 研 究 报 告 报 告 日 期 ： 2 0 2 4 - 1 2 - 1 0 目录 1、板块行情：消费电子略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 1.1 板块行情：消费电子板块略跑赢市场 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 备注：各板块股价涨跌幅按总市值加权口径，截至20241206 港股各板块2024年涨跌幅  受国内经济政策发力、美联储开始降息等诸多因素影响，港股大盘在2024年总体呈上升趋势。截至2024年12月6日，恒生指数年内涨幅为16.53%；  同期，电子零件板块上涨17.73%，略跑赢市场大盘。 41.82 41.1830.5527.9425.44 23.5620.8417.73 17.03 16.53 16.3810.010.41-3.90-10010203040501.2 板块行情：整机和零部件利润回暖  经历了多年下滑之后，全球手机出货量从2023年下半年开始复苏；  从2024年中期业绩看，手机整机厂和手机核心零部件企业收入与利润都呈现大幅度回暖；  而手机低端价值链企业相对仍未摆脱行业前几年低迷的影响，收入虽有一定增长，但交付订单的毛利率尚未有效恢复。我们预期2024年下半年开始有希望看到手机产业链低价值量环节的毛利率有比较明显的起色，进而推动其净利润获得修复。 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 备注：股价涨跌幅截至20241206 个股涨跌幅及估值表现 2024H12023H12024H12023H1增速2024H12023H1增速2024E2025E近五年平均（TTM）1810.HK小米集团-W5.55.3164,395126,83229.6%9,2807,87417.9%39.431.038.230.0098.40992.HK联想集团7.920.827,31034,045-19.8%4261,057-59.7%0.012.110.554.03-10.01478.HK丘钛科技2.40.47,6755,47740.1%11521453.9%24.116.037.120.0047.72018.HK瑞声科技2.40.711,2479,21922.0%537150257.3%25.018.926.010.2666.62382.HK舜宇光学科技4.72.018,86014,27932.1%1,079437147.1%29.023.433.670.33-4.70285.HK比亚迪电子5.15.878,58156,18039.9%1,5181,5160.1%20.115.721.461.3819.32283.HK东江集团控股4.93.51,00785617.7%805545.8%5.84.67.4710.2557.71050.HK嘉利国际7.915.41,4402,199-34.5%73259-71.7%0.00.07.046.6377.31415.HK高伟电子3.95.058636759.8%1618-11.1%33.520.223.380.0024.10698.HK通达集团0.20.32,9862,8325.4%1319-33.7%28.34.210.050.00-17.5归母净利润年初至今涨幅证券代码证券简称ROE主营收入股息率2023PE目录 1、板块行情：消费电子略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 2.1 宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长重要动力  经济仍处于结构调整期。我国2024年前三个季度GDP同比增速分别为5.3%、4.7%和4.6%，我国经济整体仍处在调结构、增速换挡时期。  出口增长稳健，是推动GDP增长的重要动力。2024年1~10月我国累计出口2.9万亿美元，同比增长5.1%，比2019年同期增长43.5%。“走出去”越来越成为支持我国经济增长的重要动力。 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 中国各季度GDP（亿元，不变价） -10-505101520050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-07中国GDP（季度不变价）同比增速-30-20-1001020304050607005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09中国累计出口金额（亿美元）同比增速中国累计出口金额 数据来源：国务院、商务部、江苏省发改委网站，国元证券经纪（香港）整理  2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出开展家电产品以旧换新：以提升便利性为核心，畅通家电更新消费链条。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动；  2024年8月24日商务部等4部门办公厅联合印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，指出：各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。各地自主确定上述8类家电的具体品种。鼓励地方结合当地居民消费习惯、消费市场实际情况、产业特点等，对其他家电品种予以补贴并明确相关补贴标准。鼓励有条件的地区因地制宜将酒店电视终端纳入消费品以旧换新补贴范围。  2024 年 11 月 26 日，江苏省发展和改革委员会发布《3c 数码产品补贴专项活动操作指引》，其