2023年传媒行业风险排雷手册：年度策略报告姊妹篇

分析师姚天航邮箱yaotianhang@stocke.com.cn电话13691994572证书编号S12305220100012023年传媒行业风险排雷手册——年度策略报告姊妹篇证券研究报告2022年12月9日行业评级：看好引言浙商证券研究所认为2023资本市场【凝“新”聚力，“大”有可为】。“新”——制造强国背景下强链补链、能源革命、数字经济等“新”领域将精彩绽放！“大”——处于价值底的传统“大”蓝筹股有望迎来新生！作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2023年度策略观点。2oPmPqQoOuMtNpOqMmPpQoN8O8QbRnPrRoMnPlOrQnPjMoOuN7NpOtNxNsRsPvPtPyR目录C O N T E N T S年度策略风险排雷年度策略 | 经营风险 | 政策风险0102重点个股风险排雷推荐个股风险排雷 | 热门个股风险排雷03风险提示34年度策略风险排雷01年度策略经营风险政策风险1.1 2023年度策略：疫后修复+元宇宙+文化国企 三大主线持续看好1、年度策略主线一：疫情修复，关注户外广告&线下文娱Ø疫情回顾：2022年新冠疫情多地反复、短期扰动，长期趋势有望逐步优化。我国扎实推进科学精准防疫，针对疫情动态调整防疫政策，“二十条措施”管控逐步优化。Ø疫情管控有序放松利好消费营销，催化营销板块反弹，户外广告受益明显。随着疫情防控向稳向好，经济有望迎来提振，消费复苏通过广告主预期传导，催化营销板块反弹增长。在线下媒体价值分化及线上媒体流量红利消退背景下，电梯、交通等户外广告受益更为显著。Ø疫情修复驱动线下文娱触底反弹。1)电影板块。我们认为随着疫情管控逐步优化，以及以《阿凡达2》定档为代表的供给端改善，电影行业即将走出至暗时刻；2)其他线下需求。随着管控放松，线下需求回暖，以线下游艺为主要业务的华立科技，线下展示为主要业务的风雨筑、丝路视觉、凡拓数创等均将受益反弹。Ø建议关注：分众传媒、兆讯传媒、万达影视、光线传媒、中国电影、华立科技、风雨筑、锋尚文化。图1-1：广告市场整体刊例花费与社会消费品零售总额同比对比单位：%2020-092020-112022-072021-112020-0380%2020-072019-112019-052020-052021-032021-0560%2020-012021-072021-092019-092022-012022-032022-052022-11-20%2022-090%2019-0720%40%2021-01-40%社会消费品零售总额同比广告市场整体刊例花费同比资料来源：国家卫健委、Wind、浙商证券研究所被电影内容吸引，增加消费支出票房整体基数增长，所获票房分成亦增长电影制作发行电影院线影院观影消费者n 优质制片商数量充足，充分竞争，优质内容产出多n 制片方、发行方财务状况健康，收益处于合理范围n 经营稳定n 票房分成及其他收入良好n 需求预期提高n 能消费的电影数量增加n 观影频率提高n 付费意愿提升优质电影供给充足优质电影供给充足图1-2：疫情修复线下文娱，提高观影需求预期，进而提高优质电影供给，开启行业正向循环51.1 2023年度策略：疫后修复+元宇宙+文化国企 三大主线持续看好2、年度策略主线二：技术迭代，看好元宇宙生态加速推进Ø政府加码元宇宙板块，有望激发市场活力。国内各地政府陆续出台相关积极政策，进一步催化板块加速发展，激发市场整体活力。Ø游戏板块政策基本筑底，有望开启反弹行情。2022年，我国游戏行业的生产、消费与投融资端均受到疫情不同程度影响，收入有所下降，增速放缓。我们认为，伴随2022年4月版号重启、11月官方报告未成年沉迷问题基本解决以及11月人民财评官方媒体的正面态度，游戏行业有望开启政策底的反弹行情。Ø重磅厂商入局催化VR/AR生态完善，飞轮效应进一步加速。伴随重量级厂商入局， VR/AR产业生态日益成熟并重回增长通道，加之技术迭代发展、内容生态扩容、产品出货量增长，行业奇点即将到来，娱乐内容的正循环逻辑也将得到验证。Ø数字人作为元宇宙基础设施，具备B+C广阔市场空间。近年网红数字人的频繁“曝光”引爆公众认知，在技术促进数字人制作效能提升的背景下，我们看好数字人作为元宇宙基础设施的增长空间，数字人的市场需求由B端向C端发展的逻辑顺畅，且行业生态正逐步完善。ØAIGC作为数字内容生产的新工具，能够优化创作效率与内容创意，在元宇宙生态中扮演着底层应用工具的角色。Ø我国数字藏品领域基础设施初步完善，交易模式正处于尝试创新阶段，IP+平台模式促进业务增长。Ø建议关注：恺英网络、视觉中国、中文在线、蓝色光标、三人行、天下秀、丝路视觉。61.1 2023年度策略：疫后修复+元宇宙+文化国企 三大主线持续看好3、年度策略主线三：文化强国，关注国企传媒龙头Ø文化传媒行业作为重要舆论阵地，国企体制占据不可或缺的地位。尤其在国际形势日益复杂化的今天，做大做强文化国企是国家基本诉求。Ø政策端，2011年我国首次提出“文化强国”重要战略任务，后续会议屡次强调。二十大上，对新时代新征程的文化建设作出了全面部署，建设社会主义文化强国。繁荣发展文化事业和文化产业，深化文化体制改革，完善文化经济政策。ØA股传媒国企主要集中在出版、广电、电影、互联网等重要宣传板块。目前传媒国企基本处于市值历史低位，市净率普遍低于其他传媒公司，随着文化国企改革的持续进行，业务、股权、投资三方面持续改进，我们预计文化国企将迎来重大机遇。另外，伴随文化出海以及文化数字化浪潮，文化类国企有望得到进一步发展。Ø建议关注：中国电影、中国出版、人民网、新华网、浙数文化、中南传媒、歌华有线。7图1-3：文化强国建设重要时间节点及内容文化强国主线2011年，十七届六中全会首次提出建设社会主义文化强国的重大战略任务。2012年，十八大专列“文化强国”专题，提出“扎实推进社会主义文化强国建设”的目标。2020年，十九届五中全会首次提出2035年将中国建设成为文化强国的时间表。2017年，十九大进一步阐明在国家建设中文化发展的重要战略价值，提出文化自信，并将其作为检验文化强国的重要指标。2022年，二十大对新时代新征程的文化建设作出了全面部署，建设社会主义文化强国。繁荣发展文化事业和文化产业。坚持把社会效益放在首位、社会效益和经济效益相统一，深化文化体制改革，完善文化经济政策。1.2 逻辑成立的关键假设与软肋对于线下复苏主线：Ø关键假设：国内疫情防控措施逐步优化。Ø最大软肋：国内疫情如有反复，不排除疫情防控政策调整的可能性。同时，线下复苏节奏较低概率慢于预期。对于元宇宙主线：Ø关键假设：政策端的持续刺激。VR设备销量增长带来设备与内容的良性增长循环。Ø最大软肋：虚拟现实行业可能较低概率缺乏政策催化，对NFT的政策较低概率出现明显的负面定调，国内VR设备销量较低概率不及预期，字节等大厂在内容端战略极低概率转向减少扶持。对于文化国企主线：Ø关键假设：国家对文化国企的重视程度提升。国企运作进一步