新兴能源行业更新：价格拐点趋势确认，利润加速向中下游转移

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.12.14 价格拐点趋势确认，利润加速向中下游转移 庞钧文(分析师) 周淼顺(分析师) 石岩(分析师) 021-38674703 021-38038264 0755-23976068 pangjunwen@gtjas.com zhoumiaoshun@gtjas.com shiyan019020@gtjas.com 证书编号 S0880517120001 S0880521040003 S0880519080001 本报告导读： 近期光伏产业链价格再次出现调整，主要系硅料产能释放带动价格下行。我们判断，行业价格拐点趋势确认，2023 年光伏装机大年可期。 摘要： [Table_Summary] 维持行业“增持”评级。本周产业链公告光伏供应链现货价格，相较本轮价格下跌前最后一次报价，分别下跌：多晶硅-26元/kg（折算-0.07元/w）；硅片-0.16 元/w；电池片-0.12 元/w；组件-0.05 元/w。测算单环节盈利变动：多晶硅-0.07 元/w；硅片-0.09 元/w；电池片+0.04 元/w；组件+0.07 元/w。我们认为，随着上游紧缺环节产能不断释放，光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整，有望进一步刺激下游需求启动，2023 年光伏装机大年可期。后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题，建议投资者布局受益下游需求启动及利润增厚环节。 电池片超额盈利持续提振。电池片环节 2022 年盈利持续改善，我们测算至 2022 年末，硅料、硅片、电池片产能将分别达到 140 万吨、550GW、390GW，电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节。此外，新电池技术产能、爬坡、良率等均有不确定性，预计环节紧缺时间可能较长，未来电池片盈利有望持续回升。此外，同样具备电池片产能的一体化企业也将享受盈利弹性。 辅材环节迎量利齐升。2023 年硅料产出将进入释放年，带动组件端出货量大幅提升，将对辅材环节需求产生较大拉动，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。辅材企业 Q3 盈利普遍底部已经出现，Q4 开始见到向上拐点，硅料价格后续下行，也会给辅材端减轻降价压力，业绩有望进入趋势性增长期。 支架、逆变器、EPC、电站、储能等中下游环节有望受益。本轮光伏产业链价格高企，主要受分布式需求高涨支撑，地面电站开工率下滑，需求积压明显。产业链价格调整后，地面电站需求有望快速启动，带动相关产业链及公司业绩修复。此外，组件降价让渡新能源配储的盈利空间，储能环节需求有望进一步激发。 建议重点关注光伏环节重要投资机会： 一、电池片及一体化组件环节，推荐爱旭股份、隆基股份、晶澳科技、通威股份，受益标的钧达股份、天合光能、晶科能源； 二、辅材环节，推荐美畅股份、石英股份、欧晶科技，受益标的海优新材、明冠新材、赛伍技术、宇邦新材、通灵股份、快可电子、中信博、意华股份、鑫铂股份等； 三、下游环节，推荐阳光电源、锦浪科技、金盘科技，受益标的禾迈股份、昱能科技、德业股份等。 风险提示。海外贸易保护、汇率波动等风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 新兴能源《海内外销量创新高，年底改善将延续》 2022.12.11 新兴能源《11 月销量创历史，环比改善超预期》 2022.12.10 新兴能源《新能车销量创历史新高，年底“抢装”开启》 2022.12.10 新兴能源《平流缓进待风起，顽“铁”生辉终有时》 2022.12.08 新兴能源《硅料价格再次下调，看好下游需求启动》 2022.12.08 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 新兴能源 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1: 推荐标的盈利预测及估值 代码 公司名称 收盘价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600732 爱旭股份 39.21 1.89 2.55 3.91 20.75 15.38 10.03 增持 601012 隆基绿能 44.63 1.91 2.52 3.06 23.37 17.71 14.58 增持 600438 通威股份 40.75 6.31 5.11 5.52 6.46 7.97 7.38 增持 002459 晶澳科技 54.42 2.17 3.32 4.13 25.08 16.39 13.18 增持 300274 阳光电源 98.41 2.56 3.05 3.65 38.44 32.27 26.96 增持 300763 锦浪科技 174.97 3.05 6.04 8.65 57.37 28.97 20.23 增持 688676 金盘科技 52.3 3.06 3.86 4.82 17.09 13.55 10.85 增持 300861 美畅股份 35.28 0.68 1.09 1.99 51.88 32.37 17.73 增持 603688 石英股份 129.5 2.49 5.90 10.37 52.01 21.95 12.49 增持 001269 欧晶科技 86.73 1.67 3.62 4.64 51.93 23.96 18.69 增持 数据来源：盈利预测来自我们发布的研究报告、石英股份、欧晶科技盈利预测来自建材领域、股价日期 2022/12/14、国泰君安证券研究 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的