商业银行业11月信用风险跟踪点评：部分还款指标被动提升，市场担忧情绪减弱

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.12.23 部分还款指标被动提升，市场担忧情绪减弱 ——11 月信用风险跟踪点评 郭昶皓(分析师) 021-38031652 guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520080005 本报告导读： 11 月信用风险数据整体符合预期，考虑到房地产政策进一步发力，以及疫情形势逐步向好，后续数据有望边际改善。 摘要： [Table_Summary] 1. 企业指标：10 月工业企业利息保障倍数环比继续回升，但结构出现分化。其中，国企利息保障倍数边际上继续下滑，但非国企快速提升。原因在于国企的利润增速出现了明显下滑、快于财务费用增速的下降，因此可以认为还款能力是真实下降的。而非国企由于借贷意愿仍然不强，财务费用增速出现了显著下滑，导致利息保障倍数被动提升，因此这一提升并不意味着还款能力的上升。此外，政府杠杆率在 9、10 月连续提升，显示财政政策进一步发力。 2. 居民指标：9 月居民利息保障倍数环比继续提升，一方面是借贷意愿下滑，居民贷款增速继续下降；另一方面则得益于贷款利率的调降，使得还款压力减轻。此外，由于疫情的影响，消费者信心指数从 5 月开始低于 100，且已持续 5 个月的时间。随着疫情形势的好转，预计居民相关指标将在 2023 年开始出现改善。 3. 市场指标：受 11 月“三支箭”政策陆续出台的影响，市场对银行面对的房地产风险担忧有所减弱，因此 11 月上市银行 PB 隐含不良率普遍出现下降。其中，股份行由于地产占比高、前期承压大，在政策放松后股价表现也更为敏感，隐含不良率的下行幅度也明显高于国有行。但从绝对水平来看，当前行业隐含不良率仍高达 11.95%，仍处于2013 年以来的最高水平区间。 4. 行业指标：从三季度末数据来看，行业不良生成率环比提升 3bp，主要是受房地产风险暴露和疫情扩散的影响，但并未冲击到银行整体的资产质量。核心指标方面，不良率环比仍下降 1bp，关注率环比下降5bp，拨备覆盖率则环比提升 2pc。显示行业整体的资产质量仍然保持稳中向好的态势。从具体类型银行看，国有行、农商行不良率环比继续下行，股份行的改善趋势趋缓，城商行的风险暴露高峰已过。 投资建议：11 月信用风险数据整体符合预期，考虑到房地产政策进一步发力，以及疫情形势逐步向好，后续数据有望边际改善。银行板块在近期快速反弹之后，股价表现仍然十分坚挺，显示投资者对银行股筹码的持有意愿强。这是因为，当前银行股具备显著的正向期权价值，具备多个潜在的行情催化剂，包括宽信用落地、经济持续复苏、财务景气度上行等，板块行情可持续。全面看多银行板块的投资机会。个股方面，继续重点推荐“苏宁”组合（苏州银行、宁波银行），其次是“江边成外”（江苏银行、成都银行）和招商银行、平安银行。 风险提示：经济超预期下行；地产风险超预期暴露。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 商业银行《商业银行业日报（2022.12.22）》 2022.12.22 商业银行《商业银行业日报（2022.12.20）》 2022.12.20 商业银行《商业银行业日报（2022.12.18）》 2022.12.18 商业银行《商业银行业日报（2022.12.15）》 2022.12.16 商业银行《商业银行业日报（2022.12.14）》 2022.12.15 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 商业银行 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：企业和居民的利息保障倍数均边际提升，但主要是借贷意愿下降的影响 企业指标 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 MoM 工业企业利息保障倍数 9.07 9.18 9.13 9.28 9.64 9.88 0.24 国企 5.88 6.01 6.06 6.01 6.00 5.93 -0.07 非国企 15.25 15.53 15.62 16.20 17.50 18.48 0.98 非金融企业杠杆率 212.4% 215.3% 214.9% 215.7% 216.9% 216.4% -0.5pc 政府杠杆率 37.8% 39.1% 39.1% 39.0% 39.2% 39.3% 0.1pc 居民指标 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 MoM 居民部门利息保障倍数 13.69 13.85 13.91 14.17 14.37 14.54 0.17 居民部门杠杆率 61.6% 61.5% 62.0% 61.9% 62.1% 62.4% 0.2pc 消费者信心指数 106.80 95.57 87.47 87.87 87.93 87.37 -0.57 市场指标 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 MoM 上市银行 PB 隐含不良率 11.70% 11.39% 11.71% 11.89% 12.37% 11.95% -42bp 国有行 12.91% 13.06% 13.24% 13.21% 13.83% 13.46% -36bp 股份行 11.66% 11.01% 11.42% 11.74% 13.01% 11.56% -145bp 隐含不良率/账面不良率 9.05 8.79 9.03 9.17 9.65 9.32 -0.33 国有行 9.20 9.30 9.43 9.41 9.99 9.73 -0.26 股份行 8.70 8.20 8.50 8.73 9.78 8.69 -1.09 行业指标 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 QoQ 不良生成率 0.72% 0.63% 0.65% 0.62% 0.63% 0.66% 3bp 关注贷款率 2.36% 2.33% 2.31% 2.31% 2.27% 2.23% -5bp 不良贷款率 1.76% 1.75% 1.73% 1.69% 1.67% 1.66% -1bp 国有行 1.45% 1.43% 1.37% 1.35% 1.34% 1.32% -1bp 股份行 1.42% 1.40% 1.37% 1.35% 1.35% 1.34% 0bp 城商行 1.82% 1.82% 1.90% 1.96% 1.89