家用电器行业2023年年度投资策略：复苏乘风，筑底回升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 复苏乘风，筑底回升 家用电器行业 2023 年年度投资策略 2022 年 12 月 29 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 家用电器 3.34 -3.15 -21.86 沪深 300 3.31 0.73 -22.18 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周 心怡 研 究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1 厨电行业点评：厨电企业近期经营情况总结2022-12-15 2 智能微型投影仪行业深度：光影变革须臾间，智能微投正当时 2022-12-07 3 家用电器行业 2022 年 11 月报：双十一总体表现较平淡，关注个别品类改善型机会 2022-11-16 重 点股票 2021A 2022E 2023E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 海尔智家 1.38 17.86 1.54 16.05 1.61 15.33 买入 老板电器 1.40 19.73 1.58 17.55 1.68 16.48 买入 科沃斯 3.51 18.30 3.13 20.52 3.92 16.37 买入 极米科技 6.91 24.41 8.71 19.36 10.68 15.79 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  23 年展望：1）伴随近期房地产利好政策密集出台，预计 23 年地产景气度有望改善，政策端的支持有望提振家电消费，地产竣工数据有望率先回暖，地产相关性较强的厨电和白电优先受益；疫情防控逐渐松绑，除对线下消费的直接修复以外，也将有利于家电线下安装服务与门店拓展恢复，消费者信心指数有望触底回升。2）上游原材料铝、铜、钢材和塑料等价格不断回落，叠加海运费下行，逐渐回归正常水平。供需双端的共同改善，对家电行业来说迎来盈利修复良机。  投资主线：1）存量市场竞争下优选龙头。伴随大家电品类渗透率达到饱和，以及当前地产市场承压背景下，白电和厨电进入存量竞争时代。中长期看，国内白电和厨电市场已逐步转变为换新需求为主的存量竞争，在此背景下，我们更加看好行业龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，可以凭借积累优势实现强者恒强，在存量市场上抢占更多份额。2）可选家电回归性价比至上，关注有效产品结构升级下的扩容需求。宏观经济走弱、疫情扰动影响下，零售环境震荡承压，短期看存在消费降级趋势，长期消费升级形成的对品质的追求不会骤降，可选消费需求尚存，但消费者对生活必需品的性价比要求提高，消费者更愿意为产品本身功能付费，对产品的耐用程度和品质要求提高，因此有效的中高端转型能够帮助品牌保留原有受众之外，承接高端平替需求。3）高景气度的新兴赛道下，关注量价齐升产品的成长潜力。 22H1 清洁电器整体销额增长仅为 7%，相比21 年 28.5%的高增速，表现略显平淡。其中洗地机成为拉动清洁电器整体市场增长的最大推动力，22H1 洗地机行业零售额 42 亿元，同比增长 84%，零售量 137 万台，同比增长 87%，量增驱动规模增长。未来随高端产品接受度变高，以及产品均价价格下探，渗透率有望提速。  投资建议：目前家电行业基本面筑底，位于历史估值底部区间，配置价值凸显。建议关注经营稳健增长的白电龙头海尔智家，受益于政策支持，具有工程端渠道合作优势的厨电龙头老板电器，以及长期来看细分行业具有成长性，短期内受益于线下复苏，消费企稳的洗地机龙-31%-21%-11%-1%9%2021-122022-032022-062022-092022-12家用电器沪深300行业深度 家用电器 仅供内部参考，请勿外传 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 头科沃斯，消费级投影仪龙头极米科技。  风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，疫情控制不及预 期，海外需求大幅下降，地产竣工不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2022 年回顾：板块承压下行，配置价值凸显 ............................................................. 5 1.1 市场表现：整体走势较弱，跌幅靠前............................................................................................. 5 1.2 估值表现：板块估值中枢下移，具备配置性价比....................................................................... 6 2 2023 年展望：负面因素减弱，盈利有望修复 ............................................................. 6 2.1 经济面向好，需求复苏在望............................................................................................................... 6 2.2 上游成本压制减弱，盈利逐渐改善 ................................................................................................. 8 3 各细分行业景气度跟踪........................................................................................... 10 3.1 白电：均价上行，产品结构优化升级........................................................................................... 10 3.2 厨电：地产关联度最高，政策支持提振需求 .....................................................