食品饮料行业周报：2022年尾逆袭收官，消费复苏渐行渐近

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 01 月 04 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn 联系人 ： 肖依琳 S0350121120033 xiaoyl@ghzq.com.cn [Table_Title] 2022 年尾逆袭收官，消费复苏渐行渐近 ——食品饮料行业周报 近期走势 行业相对表现 表现 1M 3M 食品饮料 7.1% 0.6% 沪深 300 0.0% 1.8% 相关报告 《——白酒行业深度研究 ： 次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，宋英男》——2022-08-04 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 《乳制品量价齐升，零食坚果销售额同比降低（推荐）*食品饮料*余春生》——2021-08-01 《高端酒稳中有进，次高端弹性向前（推荐）*食品饮料*孙山山》——2021-05-10 《强者恒强趋势不变，十四五开局之年望迎开门红（推荐）*食品饮料*孙山山》——2021-01-18 投资要点： ◼ 1、2022 年收官之战，板块强势逆袭，11 月以来涨幅居首。2022 年全年食品饮料板块跌幅 15.12%，跑赢上证指数（-15.13%）0.01pct，位列申万一级子行业第 13 名。回顾全年走势，板块依靠最后两个月的强势反弹，从涨幅倒数第三，逆袭至排名中游。截至 10 月 31 日，食品饮料板块仍下跌 34.29%，彼时防疫收紧、宏观经济疲软、消费需求疲弱等持续影响市场情绪，食品饮料板块持续回调，在申万 31个一级子行业中排名第 28。而进入 11 月以来，疫情管控政策放松带来市场情绪和信心的迅速修复，板块强势反弹，11 月 1 日至年底涨幅 27.41%，跑赢上证指数 20.64pct（6.77%），位列第一。 1）白酒：全年跌幅 15.37%，而截至 10 月底板块跌幅达 35.38%，11 月以来板块反弹 30.96%。板块内部分化明显，区域地产龙头如古井贡酒、洋河股份、老白干酒、今世缘、伊力特等跌幅相对较小，而三四线次高端水井坊、舍得酒业、酒鬼酒等回调明显。 2）大众品：除新股外，全年涨幅靠前的多为市值小、关注度较低的个股，如黑芝麻、皇氏集团、麦趣尔等。11 月以来，前期跌幅较大、与疫情复苏相关度较高的餐饮供应链、餐饮连锁个股迎来明显反弹，如味知香、重庆啤酒、煌上煌等。全年来看，行业龙头则均有不同程度下跌，如安琪酵母（-24.19%）、伊利股份（-23.29%）、洽洽食品（-17.23%）等。 ◼ 2、疫后复苏进展快于预期，春节旺季消费存在超预期可能。上周一级行业中食品饮料跌幅 0.79%，跑输上证综指（+1.42%）2.21 个百分点。主要由于 11 月以来板块急速反弹，估值修复，而疫情管控放开后，感染人数快速增加，反而进一步了影响了出行、聚餐等消费场景。市场担忧春节消费继续受损，因此上周板块微幅下跌。目前影响板块走势的最大变量是春节旺季表现，近期多项数据表明疫情发展及疫后复苏的进程较快，消费恢复有望好于此前悲观预期，今年春节旺季预计表现正常，白酒和大众品均有超预期可能，建议密切关注。 1）疫情发展进程快于预期，多数地区预计巅峰期已过。截至 12 月26 日，城市有症状&已感染恢复人群占比达到 72%，农村和县城占 -0.1790-0.1040-0.02910.04590.12090.195822/522/622/822/922/1022/1123/1食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 比略低，但也将近 70%，本轮疫情发生较早的四川、北京、河南等省省市已超过 80%，我们预计多数地区感染峰值到来日期快于预期，不少地区疫情搜索热度已呈下降趋势。 2）居民出行旅游意愿恢复明显。据各城市地铁微博显示，成都、深圳、北京等地区地铁客运量均恢复至去年同期的 80%左右，其他主要城市在经历平均半个月的低谷期后，地铁客运量也有显著恢复。当前每日航空出行人数已达到去年同期水平，且持续攀升，有望赶超2020 年。多个平台数据表明元旦旅游出行热潮也有明显恢复，飞猪29 日数据显示近一周元旦出行的机票预订量环比上周增长近 2 倍；去哪儿平台显示 12 月 19 日以来，元旦期间出发的国内机票预订量以每日 30%的幅度增长。整体来看，元旦旅游出行市场较疫情前呈现“量价齐升”的趋势，均表明居民假期出门热情高涨。 3）多地餐饮客流量回升明显，元旦期间多地大型 KA、餐饮门店、电影院、旅游景点等消费场景迅速回暖，多地餐饮门店出现排队等位现象。据美团发布的元旦假期数据显示，元旦假期前两日，全国堂食线上交易额较上周增长超 1 倍，其中，江苏、浙江相关交易额增长超230%，其中堂食消费最旺。 ◼ 3、行业及公司更新： （1）贵州茅台：公司全年业绩增速接近 20%， 2022 年白酒行业整体经营承压下，公司超额完成 15%的收入增长目标，业绩提速，彰显经营韧性和需求刚性。分产品看，茅台酒/系列酒分别同比增长15.23%/24.65%左右，茅台酒仍有稳健增长，系列酒四季度增速放缓主要受限于产能，公司系列酒产品已全部实现顺价，茅台 1935 供不应求，全年实现 42 亿元营收，表现亮眼。产量方面，今年茅台酒/系列酒生产基酒 5.68/3.50 万吨左右，随着酱香系列酒 3 万吨技改工程、茅台酒厂中华片区 15 栋酒库续建项目等陆续建成投用，茅台酒和系列酒的市场供给将逐步扩大，系列酒有望释放更大的潜力。 （2）山西汾酒：本周山西汾酒召开的经销商大会上表示，截至三季度汾酒可控终端达 112 万家，长江以南增速超 50%，青花系列维持高质量增长，献礼版玻汾全国上市，全品类齐头并进，2022 年经营依旧稳健。针对潜在五大问题，汾酒将以“13348”作为营销工作思路，以汾酒营销高质量发展为中心，坚持汾酒、竹叶青、杏花村一体两翼的品牌发展主思路、坚持青花汾酒战略、坚持三大市场原则、坚持保存量拓增量抓质量的市场运营原则、坚持把数字化营销作为赋能营销的重要手段、坚持围绕价费利三分利原则维持良好市场生态、坚持全面提高全体营销人员综合能力、坚持构建以提高经销商盈利水平为导向的利润分配机制不动摇。中长期汾酒锚定“三分天下有其一”目标，围绕“13348”营销思路展开工作，看好公司在行业趋势红利和在自身经营改善下实现高质量成长。 （3）今世缘：2022 圆满收官，公司剑指百亿目标。上周今世缘召开证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 2023 年发展大会，会议对 2022 年营销工作进行四点回顾，2022 年产品结构优化，组织变革效能显现，品牌传播势能提升，渠道活力迸发。公司对于 2023