航空航天行业2018Q2军工基金持仓研究：军工持仓小幅下降，首选飞行器产业链

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.07.30 军工持仓小幅下降，首选飞行器产业链 ——2018Q2 军工基金持仓研究 邱日尧（分析师） 彭磊（研究助理） 杨宇（研究助理） 010-59312977 010-59312700 021-38032693 qiuriyao@gtjas.com penglei018712@gtjas.com yangyu019016@gtjas.com 证书编号 S0880517120005 S0880117070091 S0880117080148 本报告导读： 军工板块整体持仓比例仍接近底部区域，板块交易结构较好，首选飞行器产业链。 摘要： [Table_Summary] 军工持仓下降，交易结构较好。1）2018Q2 基金重仓军工市值占比略有下降，由 Q1 的 4.6%下降至 4.3%，微观结构优化；2）军工超配比例由 0.15%提升至 0.16%，说明基金重仓军工市值占比下降幅度小于市场对军工持仓占比下降幅度；3）横向来看，2018Q2 基金重仓军工市值占比排名第 21/30，相比 2018Q1 上升两名；4）目前基金对军工的持仓依然接近 2012 后半年至 2013 年初底部水平，交易结构较好。 基金对国企军工和民参军的持仓均小幅下降。1）2018Q2，基金重仓国企军工股比例由 63%下降至 59%，而民参军由 52%下降至 40%；2）基金重仓国企军工市值占比下降至 2.5%（-0.2PP），继 2017Q4 回升后再次下降，而民参军市值占比下降至 1.8%（-0.1PP），接近 2013Q4水平；3）从超配角度看，国企军工超配比例回落至-0.09%（-0.05PP），民参军超配比例提升至 0.25%（+0.06PP），连续两季度处于超配状态。 分行业：国防信息化和航天板块处于超配状态。1）2018Q2，基金重仓国防信息化和航天板块市值占比分别提升 0.27 和 0.21 个百分点，其余 5 大板块均出现下降，其中航空板块下降 0.41 个百分点，幅度最大，主要系中航光电、航发科技、中航电测、新研股份、中直股份、洪都航空等股票资金流出所致；2）目前国防信息化和航天板块处于超配状态，其余板块均处于低配状态，其中航空板块由超配降为低配。 看个股：大小市值分化依旧明显。1）2018Q2 军工重点公司中，基金重仓市值增加前 3 的股票分别是：中航沈飞（+4.27 亿）、中航飞机（+3.14 亿）、中航电子（+1.97 亿），而中直股份（-4.57 亿）、中航光电（-6.20 亿）基金重仓市值减少幅度较大；2）2018Q2 基金持股占流通股比例增加前十的股票中，大中市值较多，减少前十的股票市值相对较小；3）2018Q2，大中市值军工股重仓比例继续保持高位，基金重仓率超过 80%，市值 50-200 亿元的军工股重仓率与 2018Q1 相比略有回升，市值 50 亿元以内的军工股重仓率下降至 16.67%。投资主线：我们认为，军工板块整体持仓比例仍接近底部区域，板块交易结构较好，建议首选飞行器产业链，重点关注充分受益于“基本面改善+军品定价改革+股权激励”的军品总装厂以及重要军品零部件供应商和优质民参军：1）军品总装厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2）军品零部件供应商：航天电子、中航光电、航天电器、中航电子（受益）。3）优质民参军：光威复材（受益）、菲利华。风险提示：资产注入无法实现的风险，军品业务不达预期的风险。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 航空航天 增持 [Table_Report]相关报告 航空航天：《持续看好军工反弹，首选飞行器产业链》 2018.07.30 航空航天：《看好军工反弹，重点推荐飞行器产业链》 2018.07.22 航空航天：《聚焦龙头，静待云开》 2018.07.16 航空航天：《关注贸易战走势，首选优质白马》 2018.07.08 航空航天：《关注下半年军工改革，继续看好飞行器产业链》 2018.07.02 行业专题研究航空航天 股票研究证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目 录 1. 本文样本选择 ......................................................................................... 3 2. 军工持仓下降优化微观结构 ................................................................. 3 2.1. 18Q2 基金重仓军工市值占比排名第 21/30，环比上升两名 ...... 3 2.2. 基金重仓军工市值占比小幅回落 .................................................. 5 3. 基金对国企军工与民参军持仓均小幅下降 ......................................... 6 4. 分行业：国防信息化、航天板块处于超配 ......................................... 7 5. 看个股：大小市值分化依旧明显 ....................................................... 10 6. 投资主线与受益标的 ........................................................................... 13 7. 风险提示 ............................................................................................... 13 图表目录 图 1：2018Q2 公募基金在 A 股市值占比 3.2% ................................................................................................ 3 图 2：主动型基金前十大重仓股占公募基金的 80.6% .................................................................................... 3 图 3：2018Q2 基金重仓军工市值占比排名第 21/30，相比 2018Q1 上升两名 ............................................. 4 图 4：2018Q2 基金重仓军工的市值占比下降 0.12 个百分点，上升幅度排名第 17/30 ...............................