商贸零售行业点评报告：免税数据跟踪周报（2023年第3周）：春节旺季赴岛游进入景气区间，线上折扣相应收窄

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 免税数据跟踪周报（2023 年第 3 周）：春节旺季赴岛游进入景气区间，线上折扣相应收窄 2023 年 01 月 16 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《黄金珠宝终端销售数据或已触底，关注疫后复苏投资机会》 2023-01-15 《2023 消费复苏投资宝典：大消费业绩弹性--估值水位全景图，数解消费各领域投资机会》 2023-01-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自 2020 年 7 月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022 年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入 12 月后客流有显著回升；春节将近，海南旅游进入旺季，客流继续提升，2023 年 1 月 9 日-1 月 15日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达 34645 和 37159 人次。 ◼ 客流跟踪情况：进入春节旺季后赴岛客流迅速回升，已基本恢复到接近疫情前的水平。元旦期间客流提升至往年旺季水平，假后客流水平继续攀升。进入春节旺季，海南岛进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平，日均进港继续攀升至 6.8 万，有望继续走高。从恢复程度上看，2022 年12 月日平均进港客流为 39425 人，恢复至 2021 年同期的 87%，为 2019年同期的 59%。2023 年 1 月最近一周（1 月 9 日-1 月 15 日）日均进港客流为 67667 人，恢复至去年（2022 年）同期的 119%，为 2019 年同期的 95%。 ◼ 免税折扣跟踪情况：受 Q4 折扣季结束和海南进入旺季的影响，线上折扣迅速收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及 cdf 海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受 Q4 折扣季结束和海南进入旺季的影响，线上折扣迅速收窄，2023 年 1 月最近一周（1 月 9 日-1 月 15 日）折扣为 52.4，环比价格快速恢复到 22 年 Q3 水平。 ◼ 风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,727.34 228.50 4.94 3.50 6.83 46.21 65.29 33.46 买入 600009 上海机场 1,443.32 58.00 -0.89 -1.10 1.06 - - 54.72 增持 600515 海南机场 543.84 4.76 0.04 0.14 0.10 117.53 34.00 47.60 增持 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及 2023 年 1 月 13 日股价计算得出。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2022/1/172022/5/172022/9/142023/1/12商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性。自 2020 年 7 月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022 年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入 12 月后客流有显著回升；春节将近，海南旅游进入旺季，客流继续提升，2023 年 1 月 9 日-1 月 15 日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达 34645 和 37159 人次。 图1：近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关 图2：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次）近期回升 数据来源：美兰空港官网、三亚旅游和文化广电体育局、海口海关、海南商务厅、东吴证券研究所 数据来源：航班管家、东吴证券研究所 进入春节旺季后赴岛客流迅速回升，已基本恢复到接近疫情前的水平。元旦期间客流提升至往年旺季水平，假后客流水平继续攀升。进入春节旺季，海南岛进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平，日均进港继续攀升至 6.8 万，有望继续走高。从恢复程度上看，2022 年 12 月日平均进港客流为 39425 人，恢复至 2021 年同期的 87%，为 2019 年同期的 59%。2023 年 1 月最近一周（1 月 9 日-1 月 15 日）日均进港客流为 67667 人，恢复至去年（2022 年）同期的 119%，为 2019 年同期的 95%。 010203040506070800501001502002503003504004502020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09海口+三亚当月旅客吞吐量（万人，左轴）当月免税购物金额（亿元，右轴）346453715905000100001500020000250003000035000400002022/3/82022/3/212022/4/32022/4/162022/4/292022/5/122022/5/252022/6/72022/6/202022/7/32022/7/162022/7/292022/8/112022/8/242022/9/62022/9/192022/10/22022/10/152022/10/282022/11/102022/11/232022/12/62022/12/192023/1/12022年进港游客流量日频数据（单位：人）三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 图3：截至 2023 年 1 月 15 日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况 数据来源：三亚市旅游和文化广电体育局、海口美兰机场官网、航班管家、东吴证券研究所 受 Q4 折扣季结束和海南进入旺季的影响，线上折扣迅速收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及 cdf 海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受 Q4 折扣季结束和海南进入旺季的影响，线上折扣迅速收窄