食品饮料行业周报:旺季进入尾声,板块震荡,消化预期
国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 02 月 09 日 行业研究 评级:推荐(维持) 研究所 证券分析师: 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师: 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师: 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 : 肖依琳 S0350121120033 xiaoyl@ghzq.com.cn [Table_Title] 旺季进入尾声,板块震荡,消化预期 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 5.2% 35.8% -0.2% 沪深 300 5.3% 16.2% -10.7% 相关报告 《——白酒行业深度研究 : 次高端东风正盛,由野蛮生长到有序发展 (推荐)*食品饮料*薛玉虎,宋英男》——2022-08-04 《——白酒行业复盘与展望 : 船至中流,换挡前行 (推荐)*食品饮料*薛玉虎,刘洁铭,宋英男》——2022-05-14 投资要点: ◼ 1、春节旺季进入尾声,板块博弈情绪浓,小食品公司涨幅居前。上周(2023 年 1 月 30 日-2 月 3 日)食品饮料下跌 0.68%,跑输上证综指(-0.04%)0.64 个百分点。春节旺季尾声进入尾声,板块即将进入淡季和业绩真空期,股价表现主要受渠道反馈和资金流动影响。受春节返乡人员数量增加、春节礼赠需求旺盛的影响,白酒春节旺季表现符合我们之前的预期。部分大众品公司节后反馈积极,上周涨幅靠前。各细分行业中零食涨幅最大,上涨 4.08%,其次涨幅较大的是其他酒类和烘焙食品,涨幅分别为 4.00%和 3.76%。个股方面,上周香飘飘(+24.34%)领涨,味知香(+21.62%)、劲仔食品(+21.48%)、威龙股份(+19.25%)、有友食品(+14.50%)等涨幅居前。 ◼ 2、白酒春节表现符合我们此前预期,但节前动销加速打高市场预期,板块短期将震荡消化,中长期继续看好 2023 年趋势性大机会。当前处于业绩真空期,板块走势主要受渠道反馈催化,上周白酒板块下跌 1.31%,春节旺季表现突出的徽酒、苏酒等地产龙头均有不同程度回调,舍得股份等次高端标的涨幅靠前。我们认为今年春节表现符合我们此前判断,但节前动销的快速增长将市场整体预期打高、预期变化幅度较大:随春节临近,疫情放开后各地逐步“过峰”,春节返乡客流增加,元旦后白酒的消费场景迅速恢复,经销商备货积极性显著提升,前期被迫中断的需求快速爆发,节前两周终端动销实现大幅增长。但拉长来看(腊月初一至除夕),最后两周的消费爆发无法完全拉平春节旺季的整体表现,行业延续区域和价格带的分化趋势,预计春节仅恢复至同期 8-9 成水平,节前两周的表现将市场情绪打高。受此影响,我们认为短期板块进入震荡消化节前乐观预期的过程;从中长期看,白酒仍将延续向上趋势,行业分化加剧,继续看好 2023 年经济复苏进程下,基本面和业绩驱动带来的趋势性大机会,预计 2023 年行业呈前低后高趋势,继续推荐茅台+区域次高端龙头。 ◼ 3、春节餐饮、礼赠需求修复超预期,短期节后补货需求较强,全年关注餐饮供应链加速改善。据国家税务总局最新增值税发票数据显示,今年春节假期间全国消费相关行业销售收入同比增长 -0.2760-0.2099-0.1438-0.0777-0.01150.054622/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/8 22/9 22/10 22/11 22/12 23/1食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 12.2%,商品消费和服务消费同比分别增长 10%和 13.5%。其中,1)下沉市场消费热度高涨。据支付宝发布 2023 年春节消费观察显示,“城乡消费迁移”在春节期间效果显著,三线及以下城市消费金额同比去年春节同期涨幅近 20%,涨幅超过一、二线城市。2)餐饮需求恢复超预期。据中国烹饪协会数据,除夕至正月初六期间受访餐企营收同比增长 24.7%,相比 2019 年上涨 1.9%,客流量同比上涨 26%,相比 2019 年基本持平。3)礼盒类产品需求旺盛。礼盒类整个春节期间的销量持续走俏,整体同比增长超 50%,预制菜成交额同比增长超 6 倍,氨基酸口服液、保健酒和蛋白粉春节期间成交额分别同比增长 215%、86%和 70%。春节数据超预期带动走亲访友、礼赠、大众餐饮及下沉市场宴席等相关大众品需求回暖,同时,由于去年 12 月各地感染人数快速增加,元旦之前渠道备货信心不强,对春节旺季预期相对较悲观。因此今年春节动销超预期,加速渠道库存消化,并带来部分大众品节后的补货需求。此外,2 月以来,节后婚宴、宝宝宴等刚性宴席场景回补,大众餐饮同比恢复加速,学校、企业、医院等团餐渠道恢复正常,预计继续拉动餐饮行业需求回暖,Q1 餐饮供应链企业餐饮端订单需求加速反弹,速冻食品、预制菜、调味品等板块相关个股业绩有望获超预期表现。 ◼ 4、行业和公司观点更新 (1)伊力特:2022 年业绩承压,2023 年有望实现高弹性增长。公司发布 2022 年业绩预告,2022 年全年实现归母净利润 1.66 亿元,同比-46.9%;扣非净利润 1.54 亿元,同比-50.8%。据公告反馈,公司业绩大幅下滑主因:1)2022 年 8 月初-12 月初,公司生产、经营所在地出现大范围疫情,物流、销售停滞受阻,对公司Q3、Q4 经营产生较大影响;2)公司技改项目、研发中心、白酒产业文化园等竣工投产,加大营销费用投放造成营业成本、销售费用、管理费用均有不同幅度增长。我们认为当前经济发展的利好还未完全体现到公司业绩中来,四季度末开始新疆多地逐步有序恢复生产生活秩序,终端消费回暖。随疫情管控边际向好,公司明年有望在低基数基础上实现高弹性增长。长期看公司业绩在疆内经济稳步增长的背景下,也将实现稳健增长。 (2)燕京啤酒:延续结构升级趋势,改革红利有望持续释放。公司发布 2022 年业绩预告,2022 年全年实现归母净利润 3.45-3.70亿元,同比增长 51.31%~62.27%;扣非净利润 2.68-2.93 亿元,同比增长 56.25%~70.83%。公司构建了“1+5+N”全新组织架构,推出燕京鲜啤 2022、燕京 U8plus、燕京 S12 皮尔森、燕京狮王精酿系列,中高端产品矩阵更加丰富,其中燕京 U8 销量提升为公司利润抬升提供了重要支撑。我们认为公司大单品燕京 U8 仍处于成长期,公司新管理层上任后团队凝聚力和积极性显著增强,改革释能有望持续释放,未来利润率仍有提升空间。 (3)甘源食品:我们预计公司去年业绩未达到股权激励目标。我证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 们认为,一方面,去年底疫情发展较快,客观上限制公司生产备货,另一方面,公司去年一直有内部调整变动,也对完成目标任务有负面影响。公司今年预计任务目标较高,但公司组织架构、产品供应链、渠道均已梳理完毕,有望顺利完成。公司目前渠道打法明
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