传媒行业电影专题系列_2023年春节档解读：以影史第二高迎开门红，信心重塑进行时

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月29日超 配电影专题系列——2023 年春节档解读以影史第二高迎开门红，信心重塑进行时核心观点行业研究·行业专题传媒超配·维持评级证券分析师：夏妍证券分析师：张衡021-60933162021-60875160xiayan2@guosen.com.cnzhangheng2@guosen.com.cnS0980520030003S0980517060002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网周报-2023 年 VR/AR 出货量有望重回增长，关注春节档票房表现及 AIGC 产业进展》 ——2023-01-15《传媒互联网周报-关注春节档票房表现，看好高铁媒体市场修复》 ——2023-01-08《传媒行业 2023 年 1 月投资策略-关注春节档票房表现，持续看好行业底部拐点机会》 ——2023-01-04《传媒互联网周报-12 月国产、进口游戏版号发放，关注数字藏品及数据资产主题》 ——2023-01-03《传媒互联网周报-《阿凡达 2》推进影院复苏节奏，关注 AIGC开源技术新品发布》 ——2022-12-19疫后放开春节档票房录得影史第二高。2023 年中国春节档票房取得 62.05亿（不含服务费），同比增加 12.47%，录得中国春节档影史第二高，本届春节档单日票房呈现后劲十足的特征，疫后观影人次提升是票房上行的短期要素，而相比 2019 年，驱动票房增长的核心要素仍然是票价。内容端：头部效应显著，优质影片驱动下观影需求旺盛。2023 年共有 5 部影片上映，其中《满江红》、《流浪地球 2》贡献总票房的 70.38%，春节档涉及上市公司相关出品方包括欢喜传媒、猫眼娱乐、光线传媒、中国电影、万达电影、横店影视、华策影视、阿里影业、博纳影业等。本届春节档是近五年上映影片数最少，但票房贡献绝对值、集中度均较高，高票价背景下，迎来观影大幅回升，体现当下中国电影市场需求旺盛、供给不足的特征。渠道端：万达系龙头地位稳固，疫情加速中小出清、影投集中度提升显著。1）从春节档终端市场来看，万达电影在终端市场龙头地位稳固，且有逆势增长之势；2）19-23 年院线 CR10 有所下降，而影投公司 TOP10 票房占比提升显著，表明在疫情背景下过去三年播映渠道正在加速出清。展望 2023 年：终端、内容有望全面恢复，电影回暖可以更乐观。2023 年有望成电影市场实质性回暖的关键一年，参考北美电影市场疫后恢复情况，疫情反复不会构成更大的冲击，考虑我国放开进程较快、消费支持力度较大以及更快的内容供给修复速度，2023 年中国电影票房有望恢复至 2019 年票房的 70%-80%水平。目前 2023 年超 10 万待映国产电影有 19 部，2 月即将上映两部进口片和春节档撤档影片《中国乒乓》，电影市场有望延续春节档热情。当下电影需求端旺盛，若 23 年内容供给端持续恢复，电影投资逻辑或将从行业β层面的恢复转向内容α层面的成长。风险提示：疫情反复；政策监管风险；内容供给不足；市场竞争加剧。投资建议：1）从疫后复苏主线看，我们的核心推荐组合是万达电影和光线传媒，其中万达电影有望获得行业修复的全产业链红利，院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下韧性更强，中长期万达电影仍有修复空间；院线弹性标的建议关注横店影视；2）看好 2023 年行业内容供给端的修复，光线传媒、华策影视是 A 股内容弹性标的，博纳影业（尚未覆盖）是主流价值观影片的重要内容方；3）内容、院线之外，关注电影产业链关键环节，a）电影发行、票务等环节，b）提升单荧幕产出的特效技术影厅，c）影视版权中间环节，建议关注港股电影相关标的和捷成股份；4）关注政策回暖，行业长期向好趋势。关注进口片引进情况，建议关注中国电影；内容龙头有望享受周期向上红利，推荐芒果超媒。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E002739.SZ 万达电影增持15.00325.60-0.200.45-75.033.3300251.SZ 光线传媒买入9.42273.120.130.3272.4629.44300133.SZ 华策影视买入5.63107.030.250.3022.5218.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录春节档票房表现回顾：后劲十足，电影市场有望迎量价齐升......................................................5内容端：头部效应显著，优质影片驱动下观影需求旺盛..............................................................6渠道端：万达系强者恒强，疫情加速中小出清..............................................................................8展望 2023 年：内容、终端有望全面恢复，电影回暖可以更乐观..............................................11投资建议............................................................................................................................................16风险提示............................................................................................................................................18mNnOoRqOmRrPnMsRmRrMrQ9P9RaQtRpPpNnOfQnNpOkPnOoO7NpOmQvPrNwPxNnNmN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历年春节档票房情况（不含服务费）...........................................................................................................5图2： 2023 年春节档日票房变化（不含服务费）..................................................................................................5图3： 春节档平均票价变化（含服务费）............................................................................................................