建筑材料行业研究周报：水泥开启涨价，如何看待后续机会？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2023 年 02 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 联系人 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：交投暂偏淡，粗纱景气继续筑底，关注复工节奏》 2023-02-18 2 《建筑材料-行业研究周报:专项债提前批额度按上限发布，基建需求或提速恢复》 2023-02-12 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱景气继续筑底，关注需求变化 节奏》 2023-02-12 行业走势图 水泥开启涨价，如何看待后续机会？ 行情回顾 过去五个交易日（0213-0217）沪深 300 跌 1.75%，建材（中信）涨 0.19%，子板块中水泥、陶瓷及其他装饰材料取得正收益，其余板块下跌。个股中，宁夏建材、公元股份、悦心健康、赛特新材、上峰水泥涨幅居前。 水泥当前观点：需求逐步恢复，涨价或有一定持续性 需求端，上周全国水泥出货率恢复至 34%，华东、中南、西南地区涨幅居前，农历日年同比看，全国出货率同比高 7pct，其中华北、西南涨幅居前，同比分别高 17/14pct。我们认为上半年水泥需求主要靠下游基建提振，去年开工项目有望在今年加快形成实物工作量，年初以来重点项目开工数量及投资额仍然保持较高水平；近期 30 城地产销售景气度也有所改善，若销售能够持续改善，则新开工端下半年随之改善的可能性较大，进而对水泥需求或有提振效果。我们预计 2023 年全年水泥需求持平或略降，需求增速或呈现前低后高，前弱后强的特点。 价格端，上周全国水泥价格开启恢复性上涨，当前年同比仍然低 85.5 元/吨。随着需求的持续恢复，同时受益于供给端错峰限产，我们预计涨价或有较好的持续性。根据数字水泥网预计，22 年水泥行业利润预计大幅下滑 60%至680 亿，而从盈利水平来看，以海螺为例，22Q3 毛利率几乎是近 20 年最低水平（仅比 05Q1 最低值高 2.4pct）。我们曾在 23 年 1 月 8 日水泥周报中提示关注春季躁动行情（详见《地产政策持续发力，春季或再现躁动行情》），我们认为在经历 22 年水泥产量超预期下滑之后，当前水泥企业在应对需求下滑方面的准备措施或更加充分，若需求端能够企稳，则 23 年行业利润仍有望回暖。通过复盘来看，水泥指数和水泥价格走势高度相关，3 月旺季价格若能持续上涨，仍可能会催化估值修复，水泥春季躁动行情仍值得期待。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材 21FY/22Q1-3 受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1 起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 鲁阳节能，赛特新材，东方雨虹，蒙娜丽莎，亚士创能，上峰水泥，金晶科技，山东药玻。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2022-022022-062022-10建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-02-17 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002088.SZ 鲁阳节能 24.68 买入 1.05 1.24 1.52 1.83 23.50 19.90 16.24 13.49 688398.SH 赛特新材 46.20 买入 1.42 0.92 1.41 1.94 32.54 50.22 32.77 23.81 002271.SZ 东方雨虹 34.90 买入 1.67 1.20 1.58 2.10 20.90 29.08 22.09 16.62 002918.SZ 蒙娜丽莎 19.11 买入 0.76 -0.53 1.19 1.75 25.14 -36.06 16.06 10.92 603378.SH 亚士创能 12.45 买入 -1.26 0.24 0.71 0.98 -9.88 51.88 17.54 12.70 000672.SZ 上峰水泥 13.35 买入 2.23 1.42 1.90 2.10 5.99 9.40 7.03 6.36 600586.SH 金晶科技 10.91 买入 0.92 0.26 0.63 1.03 11.86 41.96 17.32 10.59 600529.SH 山东药玻 29.75 买入 0.99 1.32 1.66 1.98 30.05 22.54 17.92 15.03 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 当前时点如何看水泥投资机会？ .....................................................................