超声波焊接设备行业深度：超声波焊接前景广阔，重点推荐本土稀缺龙头骄成超声

超声波焊接设备行业深度超声波焊接前景广阔，重点推荐本土稀缺龙头骄成超声证券研究报告首席证券分析师 ：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师 黄瑞连执业证书编号：S0600520080001huangrl@dwzq.com.cn2023年2月27日1超声波焊接前景广阔，重点推荐平台化布局龙头骄成超声◆投资要点1、超声波技术下游应用广泛，锂电、IGBT、汽车线束等打开超声波焊接市场空间超声波是一种频率高于20kHz的声波，方向性好，反射能力强，易于获得较集中声能，下游应用包括超声波焊接、裁切、清洗、喷涂。超声波技术相比其他技术有其独特优势，在多个细分行业成为最佳解决方案。根据测算，2025年超声波极耳焊接设备/超声波滚焊设备/汽车高压线束设备/IGBT端子焊接设备存量市场空间分别有望达到43/72/10/14亿元，合计139亿元，2025年新增市场空间52亿元。①动力电池极耳焊接设备：受益于新能源汽车行业持续高景气，动力电池厂商加速扩产，预计到2025年动力锂电池至少扩产至3000GWh，可计算出动力电池超声波焊接设备累计市场空间43亿元。②超声波滚焊设备：超声波滚焊设备解决了复合集流体电池焊接痛点，且价值量显著高于极耳点焊，若2025年复合集流体电池渗透率达到20%，我们预计新增滚焊设备市场空间将达到37亿元。③汽车高压线束设备：新能源汽车高景气带动高压线束焊接市场的发展，预计2025年汽车线束超声波焊接设备及配件新增市场空间4.2亿元。④IGBT端子焊接设备：新能源汽车推动IGBT需求快速提升，IGBT国产替代进程加快，预计2025年IGBT端子超声波焊接新增市场空间预计4.4亿元。在动力电池焊接、高压线束焊接、超声波裁切、半导体IGBT焊接等技术难度较高的领域，市场由美国公司必能信、Sonics、德国雄克等垄断，具有国产替代逻辑。2、拥有完善超声波技术平台，骄成超声将充分受益进口替代骄成超声是国内超声波焊接设备龙头，构建了从下游应用到核心零部件完整的超声波技术平台，产品应用覆盖动力电池、无纺布、汽车线束、功率半导体端子焊接及轮胎裁切等领域，成功供货于宁德时代、比亚迪等知名新能源客户，业绩实现了快速增长，2018-2021年营业收入CAGR达50%，归母净利润 GAGR达到42% ，盈利能力突出， 2022Q1-Q3销售毛利率/净利率分别为51%/22%，高于同行锂电设备公司。骄成超声以超声波技术为矛，平台化布局打通长期成长逻辑：①我们认为动力电池扩产下，动力电池超声波焊接设备主营业务仍有望持续快速增长，同时复合铜箔将打开新成长空间；②汽车线束领域，骄成超声定位大功率高压线束焊接，技术对标德国雄克，2022Q1取得高压线束焊接设备在手订单800万元，2023年收入有望大幅增长。IGBT端子焊，骄成超声提前布局抢占市场先机，2022Q1IGBT焊接设备形成189万元的在手订单，有望成新增长点。③对于超声波焊接/裁切设备，配件耗材市场至关重要，后市场是骄成超声重要的成长逻辑。2021年骄成超声配件营收6038万元，同比+72.02%，占营收比重16.33%，同比提升3pct；且配件毛利率均高于同期设备毛利率，盈利水平极其出色。我们测算2025年对应耗材需求市场空间28亿元，骄成超声配件收入体量尚小，有望持续高速增长。◆ 投资建议：重点推荐本土超声波焊接设备稀缺标的【骄成超声】、平台化锂电设备供应商【利元亨】◆ 风险提示：市场容量相对较小风险；动力电池扩产不及预期风险；客户集中度高及大客户依赖风险；重要零部件进口占比较大风险2目录3三、拥有完善超声波技术平台，骄成超声将充分受益进口替代一、超声波技术下游应用广泛，高端市场具备国产替代逻辑二、锂电、IGBT、汽车线束等多点开花，超声波设备市场前景广阔四、风险提示⚫ 超声波是一种频率高于20kHz的声波，具备方向性好，反射能力强，易于获得较集中声能等优势。超声波技术一般包括功率超声和检测超声，其中功率超声技术是以物理、机械振动、电子材料等学科为基础，通过超声波能量使物体或物体性质某些状态发生变化的应用技术，包括超声波焊接、裁切、清洗、喷涂；检测超声则是利用超声波技术来进行检测工作，下游应用包括医疗B超、超声探伤等。1. 1 超声波技术下游应用广泛，为多个下游最佳解决方案4图：超声波技术下游应用广泛，可拓展领域丰富资料来源：骄成超声招股书，东吴证券研究所⚫ 超声波技术相比其他技术有其独特优势，在多个细分行业成为最佳解决方案。⚫ （1）在金属焊接领域：①超声波焊接近似冷态焊接，材料不熔融，不会产生飞溅，焊后内阻小，导电性好，尤其适合动力电池极耳焊接；②对焊接金属表面要求低，氧化或电镀均可焊接，应用场景更广；③焊接时间短，效率更高。⚫ （2）在非金属焊接领域：①超声波焊接取代传统的焊接、粘接工艺，成本低廉，清洁无污染且不会损伤工件；②焊接过程稳定，所有焊接参数均可通过软件系统进行跟踪监控，一旦发现故障很容易进行排除和维护。51. 1超声波技术下游应用广泛，为多个下游最佳解决方案表：超声波焊接相比其他焊接技术具有独特优势焊接方法材料热形变是否产生高温焊接强度是否需要助焊剂焊接条件超声波焊接金属、非金属极小否高否对焊接金属表面要求低，氧化或电镀均可焊接激光焊接金属、非金属极小是高否需使用惰性气体以防熔池氧化电阻焊接金属显著是低否有火花喷溅，需要隔离电弧焊接金属显著是低是在焊接部位覆有起保护作用的焊剂层电子束焊接金属、非金属极小是高否需要真空环境和消磁处理数据来源：骄成超声招股说明书，东吴证券研究所（3）在轮胎裁切领域：超声波裁切取代传统的热刀裁切和圆盘刀裁切，使用高频振动原理，振动能量通过激活橡胶分子能、打开分子链的方式对胶料进行切割，具有切口光滑、牢靠，切边准确，不会变形，不翘边、起毛、抽丝、皱折等优点，目前已成为轮胎制造行业的主流工艺。61. 1超声波技术下游应用广泛，为多个下游最佳解决方案表：超声波裁切对比传统热刀及圆盘刀裁切优势显著，已成为轮胎制造行业主流工艺对比项目热刀圆盘刀超声波裁切使用原理高热旋转裁切高频振动最大裁切温度150-200° C100-150° C50-60° C胶沫残留有非常多无裁切面半硫化有有无裁切面平整度较好差好裁切面左右边对称度差较好好裁切起头卷边有有无数据来源：骄成超声招股说明书，东吴证券研究所超声波高端市场长期由欧洲公司垄断，国产替代前景广阔。在动力电池焊接、高压线束焊接、超声波裁切、半导体IGBT焊接等技术难度较高的领域，市场由美国公司必能信、Sonics、德国雄克、泰索迡克垄断。其中必能信综合实力最强，拥有应用于各类领域的超声波系列产品，在国内动力电池焊接领域占据绝对市场份额。我国超声波工业应用起步较晚，但在技术追赶、服务方面具备较强优势，在全球产业链供应不足的情况下，国产替代是本土超声波企业重要成长逻辑，以骄成超声代表的国内企业正在崛起中。71.2 行业竞争格局优异，高端市场国产替代潜力巨大公司名称创立时间国别主要产品技术实力专利数量（项）员工数量（人）必能信1946美国艾默生子公司，生产超声波清洗、超声波塑料焊接、振动摩擦焊接、热板焊接、激光焊接、旋转焊