新东方在线(01797.HK)更新报告：2月直播数据跟踪，淡季承压、蓄势待发

证券研究报告 | 公司更新 | 教育 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新东方在线(01797) 报告日期：2023 年 03 月 06 日 2 月直播数据跟踪，淡季承压、蓄势待发 ——新东方在线更新报告 投资要点  东方甄选 2 月直播数据跟踪 1）东方甄选主号：2 月 GMV 达 5.16 亿（环比-13%），主要是受行业淡旺季影响。从食饮和生鲜行业市占率看，2 月 8 日休假结束业务正常化以来占比提升至4.1%（11 月-1 月分别为 3.8%/3.2%/3.0%），2 月依然是抖音带货榜单第一。 2）东方甄选美丽生活：2 月 GMV1.5 亿元（环比+36%），抖音带货榜单排名 12（历史最高）。随着年后顿顿重新回到美丽生活发力，期待再上新台阶。 3）东方甄选之图书：2 月 GMV 达 2930 万，环比+76%。一方面是开学季学生期刊杂志热卖，另一方面是董宇辉、明明经常到图书号直播带动。 4）东方甄选自营产品：定位于“新主播训练营”，自营产品账号 2 月 GMV2636万。随着新主播的陆续加入，叠加产品品类丰富，带动 GMV 增长。 5）东方甄选将进酒： 2 月直播 GMV1579 万，环比下降，主因 1 月年前为酒水品类热卖旺季。将进酒账号依然在发展初期，期待在内容和货品方面的突破。 6）东方甄选看世界： 2 月开展丽江行和大理行分别实现 5354 万和 5242 万GMV。除了近期张家口直播，3 月看世界还计划在杭州、广州和大兴安岭直播。  自营产品：上新节奏有望恢复，新消费品牌仍在崛起 在 12 月疫情、1 月春节假期影响下，1 月东方甄选仅推出 3 款自营产品、2 月推出 8 款自营产品，2 月自营品 GMV 为 1.68 亿。随着业务正常化开展，自营品上新节奏有望恢复。东方甄选投资上游供应链（如烤肠）打造“内功”，看好东方甄选自营品增长潜力，未来发力 APP、货架电商大有可为。  如何看东方甄选当前投资价值 1）从短期来看，年后淡季逐渐走出、自营品推出节奏正常化、新主播的陆续推出，我们认为东方甄选 GMV 当下处于低点，增长势能仍在。 2）从长期看，东方甄选处于直播电商和健康食品的时代浪潮。作为新物种抓住直播电商渠道变革机遇，在内容（人才培养和创新）和产品方面（议价权提高、自营产品战略）不断打造壁垒，依然在发展的快车道。  盈利预测与估值 发力自营品、打造矩阵号是东方甄选清晰的成长路径，我们预计新东方在线FY2023-FY2025 净利润为 11.2、16.6、21.6 亿元，对应 PE 分别为 36.6x、24.8x、19.0x，维持“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧；新业务开展不及预期；第三方数据偏差风险 投资评级: 买入(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$46.05 总市值(百万港元) 46,316.60 总股本(百万股) 1,013.52 股票走势图 相关报告 1 《转型直播成效显著，新物种快速崛起》 2023.01.18 2 《东方甄选向上势能强劲，矩阵号再添新翼——新东方在线点评报告》 2022.11.07 3 《始于情怀，忠于品质——消费品视角看新东方在线投资价值》 2022.10.08 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) FY2022A FY2023E FY2024E FY2025E 营业收入 601 4986 7813 10138 (+/-) (%) -58% 730% 57% 30% 归母净利润 -534 1121 1656 2164 (+/-) (%) / / 48% 31% 每股收益(元) -0.53 1.11 1.63 2.13 P/E -6.10 36.64 24.80 18.98 资料来源：浙商证券研究所 -33%301%636%970%1304%1638%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02新东方在线恒生指数仅供内部参考，请勿外传新东方在线(01797)公司更新 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 东方甄选 2 月数据：淡季承压，蓄势待发 ................................................................................................ 4 1.1 东方甄选主账号 .................................................................................................................................................................. 4 1.2 东方甄选美丽生活 .............................................................................................................................................................. 5 1.3 东方甄选之图书 .................................................................................................................................................................. 5 1.4 东方甄选自营产品号 .......................................................................................................................................................... 6 1.5 东方甄选将进酒 .................................................................................................................................................................. 6 1.6 东方甄选看世界 ..............................................................................................................