策略月报：关注两会政策机会

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 关注两会政策机会 方正证券研究所证券研究报告 策略月报 策略研究 2023.3.6 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 登记编号： 分析师： 登记编号： 许茹纯 S1220522010006 朱成成 S1220522010005 分析师： 金晗 登记编号： S1220522090002 联系人： 沈重衡 [TABLE_REPORTINFO] 2 月市场出现了结构性调整，但我们认为，市场行情向上的趋势并未结束。我们在此前的报告中多次提出，去年 10 月底以来的这一轮行情是一轮底部反转行情，其背后的核心逻辑是名义经济增速以及上市公司盈利的快速下行周期基本结束。在这种反转行情中能够使得行情终结的条件主要是两种，一是基本面复苏被证伪、二是流动性政策收紧。从目前整体经济和市场环境来看，当下 A 股市场既没有太大的基本面风险，也没有太大的流动性风险，因此我们认为行情向上的趋势并未结束。结构上看，在 PPI 同比增速中枢大概率较去年下行以及海外经济走弱的背景下，中国经济更可能出现“温和复苏”，而在“温和复苏”的环境中，市场行情会更偏向成长类板块。 风险提示：宏观经济不及预期、政策不及预期、海外市场大幅波动等。 仅供内部参考，请勿外传策略月报 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 2023 年 2 月行情回顾 2 月份市场走势分化。从我们跟踪的主要指数表现来看，2 月份上证指数上涨 0.74%，创业板指下跌 5.88%，万得全 A 跌 0.02%。结构上来看，2 月中小盘指数表现更好，上证 50 指数单月下跌 2.52%，沪深300 指数下跌 2.10%，中小盘指数代表中证 500 指数涨 1.09%，中证1000 指数上涨 2.21%；2 月创业板指相对于上证综指的超额收益显著下降。 图表 1：2023 年 2 月 A 股主要指数涨跌幅 资料来源：wind，方正证券研究所 图表 2：2023 年 2 月创业板指相对上证综指走势 资料来源：wind，方正证券研究所 从行业表现来看，2 月份 31 个申万一级行业指数绝大多数上涨。具体来看，2 月份通信行业领涨，单月涨幅为 8.6%，轻工制造行业紧随其后，单月上涨 6.7%，计算机行业上涨 5.7%。电新行业表现较弱，单月下跌 6%，银行、有色金属及非银金融行业分别下跌 3.8%、3.6%和2.6%。 0.74 -2.52 -2.10 1.09 2.21 -5.88 -0.02 -8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.0上证综指 上证50 沪深300 中证500 中证1000 创业板指 万得全A 主要指数2023年2月涨跌幅（%） 0.700.750.800.850.902700290031003300350037002022/032022/052022/072022/092022/112023/01上证综指 创业板指÷上证综指（右） 仅供内部参考，请勿外传策略月报 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表 3：2023 年 2 月申万一级行业月涨跌幅 资料来源：wind，方正证券研究所 2 2023 年 3 月市场展望 2 月份市场出现了结构性调整，但我们认为，市场行情向上的趋势并未结束。 我们在此前的报告中多次提出，去年 10 月底以来的这一轮行情是一轮底部反转行情，其背后的核心逻辑是名义经济增速以及上市公司盈利的快速下行周期基本结束。这一点在与企业盈利关系密切的 PPI 同比增速指标上也有所体现，最新的数据显示，2023 年 1 月份 PPI 同比下降 0.8%，降幅较去年 12 月略微扩大了 0.1 个百分点，相较于此前的由 2021 年 10 月 13.5%的高点下降至 0 以下，后续 PPI 继续大幅下跌的空间有限。 图表 4：2000 年以来 PPI 走势图 资料来源：wind，方正证券研究所 在这种底部反转上行的第一波行情中，能够使得行情终结的条件主要是两种，要么基本面复苏被证伪、要么流动性政策收紧。而从目前整体经济和市场环境来看，当下 A 股市场既没有太大的基本面风险，也没有太大的流动性风险。 一方面，2022 年底以来，中国经济呈现出明显的复苏势头。国家统计局发布的最新数据显示，2 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 52.6%，比上月上升 2.5 个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。随着春节假日因素和疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，市场需求继续改善，生产指数和新订单指数分别为 56.7%和 54.1%，高于上月 6.9 和 3.2 个百分点，产需两端同步扩张。 -10-50510通信 轻工制造 计算机 纺织服饰 钢铁 传媒 机械设备 煤炭 社会服务 基础化工 建筑装饰 美容护理 石油石化 环保 国防军工 公用事业 食品饮料 农林牧渔 家用电器 医药生物 建筑材料 综合 电子 交通运输 汽车 房地产 商贸零售 非银金融 有色金属 银行 电力设备 2023年2月申万一级行业月涨跌幅（%） -10-5051015200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023PPI:全部工业品:当月同比 仅供内部参考，请勿外传策略月报 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表 5：2 月份 PMI 指数继续上升 资料来源：wind，方正证券研究所 1 月 30 日，国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望报告》更新内容，大幅上调今年中国经济增长预期至 5.2%，认为中国优化调整防疫政策等因素将改善中国和全球经济增长前景。IMF 认为，中国经济今年预计将增长 5.2%，高出此前预测值 0.8 个百分点，明年有望继续增长 4.5%。在 3 月 3 日国际金融论坛（IFF）举行的线上全球经济高端对话上，IMF 相关发言人表示，因为中国经济快速反弹，IMF 已经调整了对中国经济整体复苏时间的预测；IMF 认为中国将在今年上半年就迎来经济整体复苏；此前，IMF 预测中国经济复苏的时间是2023 年下半年。 政策方面，国内稳增长、扩内需的政策基调仍然延续。3 月 5 日，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长 5%左右；城镇新增就业 1200 万人左右，城镇调查失业率 5.5%左右；居民消费价格涨幅 3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡。 在布置全年工作重点时，李克强总理表示要着力扩大国内需求。把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债券 3.8 万亿元，加快实