公募指数增强基金年度白皮书及基金经理精选：忆峥嵘岁月，迎红日东升

敬请参阅最后一页特别声明 1 2022 年，整个 A 股市场几乎被频繁的行业轮动、大小盘风格切换占据，量化选股难度明显挤压指增基金超额空间。尽管如此，伴随指数增强策略迭代升级、量化投资市场认知度提升，公募指增基金管理规模仍较 2021 年末小幅增加。与之相呼应，指增产品发行热情依旧，产品数量延续近年来的快速扩容之势。截至 2022 年末，公募指增基金共计 210只，合计管理规模 1702.46 亿元。 1、继 2021 年 11 月 5 只增强策略 ETF 首次获批之后，2022 年 10 月第二批 13 只增强策略 ETF 再度获批。增强策略 ETF 作为创新型品种，在平稳运作近一年后，凭借兼顾超额收益和交易灵活性的特点，仍然保持了较好的市场关注度，新增的中证 1000、创业板、科创 50 等指数品种更加丰富了增强策略 ETF 的可选择性。2、中证 1000 指数期货和期权的推出补全了小盘衍生品工具上的空缺，中证 1000 指增基金也迎来了规模和数量的节节攀升。布局中证 1000 指增基金的基金公司也由年初 6 家扩容到了 19 家。目前中证 1000 量化策略拥挤度不高且中小市值领域比较适合量化选股操作，在未来中小盘成长行情的阶段性演绎中，中证 1000 指增的关注度有望不断提升。3、在科技自强自立、自主可控、国产替代的迫切需求下，新兴产业成为政策发力重点，而且，国内疫后弱复苏、流动性充裕的宏观环境，也有利于中小盘股的流动性溢价扩张，在此背景下，伴随着市值下沉，布局中小市值、布局专精特新在 2022 年的指增基金市场已经初现端倪，对标国证 2000、科创 50、科创创业 50 的指增产品也陆续出现，未来预计这一趋势将有望延续。 2022 年我国经济基本面整体趋弱，同时外部环境挑战不断，A 股市场演绎了多轮风格切换和行业轮换行情，整体成交量、个股离散度、因子有效性等在 2022 年均波动明显。在此背景下，以量化选股策略为主的指增基金整体超额获取难度也明显增加，全年超额相对有限且呈现一定的波动形态，十分考验基金管理人的量化投研实力。 从基金公司管理规模来看，管理规模处于 50 至 70 亿、70 至 100 亿规模区间的基金公司，旗下宽基指增基金 2022年平均超额明显高于其余规模区间基金公司平均。聚焦超额收益相对强弱变化来看，管理规模 50 亿以上的头部基金公司超额获取能力呈现逐年递增的特点，即近年来复杂多变的市场环境对于基金公司整体量化投研实力提出了更高的要求，头部基金公司往往在基础研究、策略开发、人员储备、以及硬件设施等方面均具备优势，较好的量化选股实力也带来了相对更佳的超额回报水平。当然，上述几组数据也一定程度反映了“规模”与“业绩”之间的相互关系。 从不同任职年限的基金经理来看，面对 2022 年复杂多变的市场环境，任职年限在 10 至 15 年的基金经理 2022 年平均超额收益最高，为 3.16%。过去三年来，作为量化投资老将，该任职年限区间的基金经理凭借丰富的投研经验和不断迭代更新的投资方法，始终保持了不错的超额回报水平。与此同时，其余任职年限区间的基金经理 2022 年所管基金平均超额均在 1.4%左右，无明显差异。 我们精选笪篁（华泰柏瑞基金）、马芳（国金基金）、乔亮（万家基金）、苏俊杰（鹏华基金）、叶乐天（建信基金）、殷瑞飞（国投瑞银基金）等指增基金经理（按照拼音首字母顺序），就产品量化体系、策略特点、风控制度、投研团队等多个维度进行深度研究，并结合历史持仓明细数据，对以上六名基金经理做了全面分析和特征刻画以供投资者参考，详细内容参见正文。 地缘政治、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 公募指数增强基金年度白皮书及基金经理精选 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 第一部分 公募指增基金行业发展特征............................................................... 4 1、整体数量扩容，规模保持稳定............................................................... 4 2、新产品涌现，投资工具日渐丰富............................................................. 5 第二部分 公募指增基金 2022 年整体表现回顾........................................................ 6 1、超额获取难度加大，中证 1000 指增增添亮点.................................................. 6 2、复杂环境考验投研实力，头部公司及规模适中基金经理具备优势................................. 7 3、老将当道，丰富管理经验叠加成熟量化体系支撑超额........................................... 7 4、相对高换手、低偏离品种超额领先，严格风控增厚超额......................................... 8 5、质量、成长、动量因子正向暴露，Beta、价值因子稳定性高品种超额领先......................... 8 第三部分 公募宽基指增及量化基金经理分析......................................................... 9 笪篁（华泰柏瑞量化创优、华泰柏瑞量化智慧）................................................. 10 马芳（国金量化多因子、国金量化多策略）..................................................... 13 乔亮（万家沪深 300、中证 500、中证 1000 指数增强基金）....................................... 16 苏俊杰（鹏华沪深 300、鹏华中证 500 指数增强基金） ........................................... 19 叶乐天（建信中证 500、建信中证 1000 指数增强基金） .......................................... 22 殷瑞飞（国投瑞银沪深 300、国投瑞银中证 500 指数增强基金） ................................... 26 风险提示....................................................................................... 29 图表目录 图表 1： 指增基金数量及规模变化情况 ................................................