2023年1-2月经济数据点评：地产和消费均有积极信号

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 地产和消费均有积极信号 ――2023 年 1-2 月经济数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 03 月 15 日  制造业生产整体回暖，结构分化 2023 年 1-2 月工业增加值同比为 2.4%，较 2022 年 12 月回升 1.1 个百分点，主要是制造业增加值回升 1.9 个百分点的贡献。目前已公布的行业数据上看，增速较快的行业是运输设备制造和电气机械制造等，以资本密集型行业为主，增速较低的行业则以纺织业等劳动密集型行业为主，考虑到劳动密集行业的外地务工人员较多，我们认为，可能有部分劳动力在 2023 年春节前受疫情因素的影响而提前返乡，进而拖累增加值同比表现。  民间投资增速转正 2023 年 1-2 月固定资产投资同比增速由 3.2%回升至 5.5%，其中，1）制造业投资同比增速回升 0.7 个百分点至 8.1%，民间投资结束同比连续 6 个月的单月负增长，同比增速转正至 0.8%。2）基建投资（全口径）同比增速升至 12.2%，资金端有专项债靠前发力及配套融资支持，项目端有重大项目建设的充分储备，共同支撑基建投资在高基数下仍维持高位。3）房地产开发投资同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，新开工、施工面积降幅收窄，竣工面积同比转正至 8.0%，“保交楼”举措落地见效。  餐饮消费改善，汽车消费拖累 1-2 月社零同比为 3.5%，除汽车外社零同比为 5.0%，汽车消费动能在政策刺激下主要释放在 2022 年，2023 年则相对偏弱。社零的主要支撑在于餐饮消费，与此同时，在外出需求增加后，服装鞋帽、金银珠宝、化妆品等行业需求也相应地获得更好表现。目前可以认为走出了消费复苏的第一步，即场景消费的修复，接下来应该更着力改善预期，提升居民消费意愿。 2023 年 1-2 月是国内经济压力相对较大的阶段，一方面是疫后初步恢复，经济回升基础尚不牢固；另一方面是 2022 年同期基数较高，但多数生产需求数据同比仍有所改善，尤其是地产和消费这两大短板有明显修复，这也可能意味着全面降息的必要性降低，货币政策将更重视结构、突出精准。 风险提示：消费动能释放超预期；地产风险超预期；对政策理解不到位。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 仅供内部参考，请勿外传 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 目 录 1. 制造业生产整体回暖，结构分化 ................................................................................................................ 3 2. 民间投资增速转正 ...................................................................................................................................... 4 3. 餐饮消费改善，汽车消费拖累 .................................................................................................................... 6 图 目 录 图 1：2023 年 1-2 月主要经济数据汇总 ............................................................................................................. 3 图 2：制造业增加值增速有所改善 ...................................................................................................................... 4 图 3：制造业、基建涨幅扩大，地产投资降幅收窄 ............................................................................................. 5 图 4：民间投资在固投中的比重增加 .................................................................................................................. 6 图 5：新开工和施工面积同比降幅收窄，竣工面积同比转正 .............................................................................. 6 图 6：1-2 月社零同比改善 .................................................................................................................................. 7 图 7：社零的主要支撑在于餐饮项 ...................................................................................................................... 7 图 8：分行业限额以上企业商品零售拉动率........................................................................................................ 7 仅供内部参考，请勿外传 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 8 2023 年 3 月 15 日，国