食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 2023 年 3 月 20 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 随着春节销售旺季结束，白酒销售进入相对平稳的阶段，在需求回暖进一步确认前，市场预期呈现分化。我们认为抛开资金扰动因素，今年一季报以及春糖会将成为市场进一步确认复苏趋势的重要观察时间窗口。而预期的分化，更多的是来自对未来复苏趋势判断的分歧。全年来看，我们看好白酒的整体复苏趋势，特别是次高端和区域酒有较强的业绩弹性。 上周同花顺白酒指数（CI005324）周跌幅-1.54%，整体走势疲弱，主要是前期市场对于经济复苏消费回暖的预期在股价中反应较为充分，随着白酒销售进入淡季，白酒批价走势也较为平稳，行业基本面进入平稳阶段，在业绩尚未完全兑现前，市场预期开始分化，股价有所调整。 抛开资金因素，市场未来方向取决于行业基本面能否进一步超预期，本质是市场对于未来经济复苏下消费表现的判断。从宏观层面看，今年 GDP 增速5%的目标显示出国家对于经济求稳的指导意图，但我们认为消费复苏的趋势仍然明确，并未发生景气转变。从行业来看，去年疫情下白酒渠道库存较高，特别是次高端价位带部分酒企库存较为明显，对今年年初业绩有一定的影响，但从全年来看，我们看好白酒的整体复苏趋势。从目前来看，没有明确的复苏趋势逆转的迹象，特别是次高端和区域酒，我们认为下半年会有较强的业绩弹性，继续推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：肉制品-0.99%，黄酒（长江）-1.21%，乳品-1.47%，其他酒类-1.80%，调味发酵品-2.00%,软饮料-2.06%，白酒-3.13%其他食品-3.29%，啤酒-3.87%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：华润啤酒 6.47%，山西汾酒 1.94%，百威亚太 1.73%，百润股份 0.84%，中葡股份 0.81%；表现后五的公司为：重庆啤酒-6.06%，老白干酒-6.58%，*ST 西发-6.67%，酒鬼酒-6.79%, ST 通葡-10.70%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数 1.24%，其中关键公司涨跌幅为：康师傅控股 9.60%，华润啤酒 6.47%，中国旺旺 4.92%，中国飞鹤 2.45%，百威亚太 1.73%，农夫山泉 0.45%，周黑鸭-0.53%，颐海国际-2.08%。 风险提示：疫情后期消费复苏不及预期，宏观经济复苏不及预期，公司经营不及预期。 未来 3-6 个月行业大事: 2023/03/21 光明乳业：年报预约披露 2023/03/23 桃李面包：年报预约披露 2023/03/23 妙可蓝多：年报预约披露 2023/03/23 金徽酒：年报预约披露 2023/03/24 良品铺子：年报预约披露 2023/03/27 顺鑫农业：业绩说明会召开 2023/04/03 岩石股份：股东大会召开 2023/04/06 口子窖：股东大会召开 2023/04/10 汤臣倍健：股东大会召开 2023/05/09 南侨食品：股东大会召开 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 62118.17 6.78% 流通市值(亿元) 58808.57 8.38% 行业平均市盈率 35.98 / 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -18.7%1.3%21.3%3/215/217/219/2111/211/21食品饮料 沪深300 仅供内部参考，请勿外传P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 随着春节销售旺季结束，白酒销售进入相对平稳的阶段，在需求回暖进一步确认前，市场预期呈现分化。我们认为抛开资金扰动因素，今年一季报以及春糖会将成为市场进一步确认复苏趋势的重要观察时间窗口。而预期的分化，更多的是来自对未来复苏趋势判断的分歧。全年来看，我们看好白酒的整体复苏趋势，特别是次高端和区域酒有较强的业绩弹性。 上周同花顺白酒指数（CI005324）周跌幅-1.54%，整体走势疲弱，主要是前期市场对于经济复苏消费回暖的预期在股价中反应较为充分，随着白酒销售进入淡季，白酒批价走势也较为平稳，行业基本面进入平稳阶段，在业绩尚未完全兑现前，市场预期开始分化，股价有所调整。 抛开资金因素，市场未来方向取决于行业基本面能否进一步超预期，本质是市场对于未来经济复苏下消费表现的判断。从宏观层面看，今年 GDP 增速 5%的目标显示出国家对于经济求稳的指导意图，但我们认为消费复苏的趋势仍然明确，并未发生景气转变。从行业来看，去年疫情下白酒渠道库存较高，特别是次高端价位带部分酒企库存较为明显，对今年年初业绩有一定影响，但从全年来看，我们看好白酒的整体复苏趋势。从目前来看，没有明确的复苏趋势逆转的迹象，特别是次高端和区域酒，我们认为下半年会有较强的业绩弹性，继续推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：肉制品-0.99%，黄酒（长江）-1.21%，乳品-1.47%，其他酒类-1.80%，调味发酵品-2.00%,软饮料-2.06%，白酒-3.13%其他食品-3.29%，啤酒-3.87%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：华润啤酒 6.47%，山西汾酒 1.94%，百威亚太 1.73%，百润股份0.84%，中葡股份 0.81%；表现后五的公司为：重庆啤酒-6.06%，老白干酒-6.58%，*ST 西发-6.67%，酒鬼酒-6.79%, ST 通葡-10.70%。 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0周涨幅（%） 0.020.040.060.080.0PE（TTM） 仅供内部参考，请勿外传 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周乳制品公司表现前五位：一鸣食品 5.54%、中国旺旺 4.92%、现代牧业 3.77%、蒙牛乳业 2.86%、中国飞鹤 2.45%；表现后五位的公司为：天润乳业-3.44%、新乳业-4.69%、皇氏集团-5.12%、澳优-8.42%、妙可蓝多-8.68%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：中炬高新 0.