2024年报业绩点评：业绩持续改善，端侧智能逐步构筑新增长极

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中科创达（300496.SZ）：业绩持续改善，端侧智能逐步构筑新增长极——2024 年报业绩点评 2025 年 4 月 26 日 强烈推荐/维持 中科创达 公司报告 事件： 中科创达披露 2024 年年报，公司 24 年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 53.85（同比+2.72%）、4.07（同比-12.60%）、1.75（同比-48.49%）亿元，其中单四季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 16.90（同比+23.76%，环比+30.67%）、2.55（同比+282.76%，环比+436.76%）、0.48（同比+125.73%，环比+25.31%）亿元。 点评： 四季度业绩环比改善，端侧智能研发投入持续。24 年公司手机、汽车、物联网业务线分别实现收入 14.23（同比+0.49%）、24.16（同比+3.42%）、15.45（同比+3.73%）亿元，汽车业务已稳健成为公司主要收入来源，三大业务板块毛利率分别为 34.67%（同比-8.42pct）、44.30%（同比-1.32pct）、18.27%（同比+0.76pct）。受下游车企竞争加剧影响，汽车厂商验收周期加长，部分厂商车型出货不及预期，创达智能汽车业务增速虽有所放缓，但仍维持相对较高的毛利水平。费用方面公司 24 年销售、管理、研发费用率分别为 3.71%（同比-0.08pct）、8.88%（同比-0.51pct）、19.09（同比+0.96pct），公司在提升运营效率的基础上加强对机器人等端侧智能领域的研发投入。从边际趋势上来看，公司四季度实现归母净利润 2.55 亿元，同比扭亏，环比大幅提升，经营活动净现金流达 2.88亿元（同比+37.46%，环比+63.35%），下半年特别是四季度环比改善明显。 以 OS 为核心把握汽车“中央集中式架构”与“端云混合架构”机会。中科创达发布的整车操作系统“滴水 OS”深度聚焦中央计算架构与车端 AI 应用两大产业前沿，将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通，向行业合作伙伴提供全开放、全白盒的选项。开放层面，滴水 OS 构建了一套全面且灵活的 AI 中间件与系统框架，能够无缝对接各类主流芯片与大模型，同时通过与主流大模型厂商展开合作，打造出一套强大的 AI 中间件，降低大模型部署难度，此外借助多 Agent联合技术，实现对多个复杂场景的深度赋能。业务模式层面，我们认为白盒的交付方式有望提升客户接受度加快合作落地。目前,滴水 OS 已与瑞典数字音频先驱 Dirac、全球领先的地图数据服务公司 HERE Technologies 等数十家伙伴建立良好的生态合作。 端侧智能领域多点开花，深化合作有望构筑新增长极。除了整车操作系统外,中科创达的“端侧智能”主要布局在机器人、AI 眼镜与 MR、AIPC、AI 手机、创新 AI 硬件等领域，当前产品实现逐步落地。机器人产品主要是面向工业领域的移动机器人（AMR、无人叉车、多关节复合机器人），当前在汽车及零部件、锂电、 3C 、食品及饮料等行业形成落地应用；AI 眼镜与 MR 方面创达子公司创通联达推出基于高通芯片平台的轻量化 AI 眼镜 Smart Glasses 和混合现实 MR HMD Pro；AI PC 方面创通联达推出四款 AI Mini PC 参考设计，同时中科创达与微软、高通保持紧密合作, 并且在 AIPC 生态上与主流 PC 厂商建立合作, 帮助厂商端侧模型落地。我们认为多年积累的操作系统技术与广泛且深入的生态合作是创达的核心竞争力，2024 年中科创达进一步扩大与深化生态合作，例如与字节火山引擎共建联合实验室赋能端侧智能，与火山引擎的扣子、公司简介： 公司作为全球领先的智能平台技术提供商，致力于为智能终端操作系统提供平台技术及解决方案，助力并加速智能手机、智能物联网、智能汽车等领域的产品化与技术创新。源于多年操作系统领域的积累，公司形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系，与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业紧密合作。 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 71.1-32.3 总市值（亿元） 241.23 流通市值（亿元） 192.91 总股本/流通A股（万股） 46,001/46,001 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 6.43 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：张永嘉 010-66554016 zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523070001 分析师：刘蒙 010-66554034 liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522090001 -37.0%-16.4%4.3%24.9%45.6%66.2%4/257/2510/241/234/24中科创达沪深300P2 东兴证券公司报告 中科创达（300496.SZ）： 业绩持续改善，端侧智能逐步构筑新增长极 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 豆包大模型、火山方舟、火山云等云端服务实现深度整合，同时创达与 Arm 合作成立 Arm SystemReady Devicetree 合规实验室，助力芯片厂商、OEM 等更加便捷、高效地进行设备开发。 盈利预测及投资评级：受汽车行业阶段性竞争加剧影响，叠加公司在端侧智能方向的持续研发投入，中科创达业绩当前增速有所放缓，但我们认为人工智能对终端设备的改造是大方向，同时创达的软件能力与开放生态能帮助其分散风险、打造差异化竞争优势，随着软硬件一体化趋势及软件价值量的提升实现份额增长。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.44/5.53/6.68 亿元，当前股价对应 PE 值分别为 55/44/36 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：智能驾驶推进不及预期、端侧智能业务成长性及盈利释放不及预期、公司与字节、高通等的合作不及预期、汇率波动风险、海外业务风险等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,242.23 5,384.64 5,857.61 6,507.98 7,417.51 增长率（%） -3.73% 2.72% 8.78% 11.10% 13.98% 归母净利润(百万元) 466.19 407.46 443.53 552.89 667.91 增长率（%） -39.36% -12.60% 8.85% 24.66% 20.80% 净资产收益率（%） 4.88% 4.17% 4.38% 5.23% 6.01% 每股收益(元) 1.01 0.89 0.96 1.20 1.45 PE 52.27 59.80 54.94 44.07 36.48 PB 2.55 2.49 2.41 2.30 2.19 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券