赛腾股份(603283)消费电子设备持续放量，半导体量测设备未来可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司是国内消费电子设备龙头企业，业绩持续增长。公司已通过外延并购将主营业务拓展至半导体、新能源汽车等行业。公司2022Q1-Q3 归母净利润达到 2.30 亿元，同比+48%。据公司业绩快报披露，2022 年公司实现营收 29.34 亿元，同比+26.55%。实现净利润 2.93 亿元，同比增长 63.5%。 消费电子设备：受益北美大客户 2023 年新机搭载潜望式摄像头及 MR 新产品，2023 年有望快速增长。公司将持续受益于北美大客户三大边际变化：2023 年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR 新品即将发布带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。预计 2022-2024 年消费电子设备收入达 23.52 亿元、33.15 亿元、38.51 亿元，同比+25.08%、+40.95%、+16.17%。 半导体设备：竞争格局集中且美国制裁加剧，看好公司在国产替代驱动下的高速成长。公司2018年通过收购无锡昌鼎，进入半导体封测设备领域。公司 2019 年通过收购日本 Optima，进入晶圆检测设备领域，公司目前产品主要是无图形晶圆检测设备，有图形晶圆检测设备正在稳步研发中，今年有望在国内晶圆厂有所突破。目前产品已成功进入 SUMCO、SK、SUMSUNG、协鑫、奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅等国内外龙头厂商。公司有望重点受益于国产替代，预计 2022-2024 年半导体设备板块营收达 3.75 亿元、7.06 亿元、8.98 亿元，同比+73.03%、+88.21%、+27.11%。 新能源汽车设备：下游新能源车高景气度且公司充分绑定龙头客户。2018 年公司收购菱欧科技（现更名为赛腾菱欧），切入汽车零部件智能装备行业。主要客户为日本电产、村田新能源、松下能源等。预计 2022-2024 年新能源汽车设备板块营收达 2.01 亿元、2.39 亿元、2.78 亿元，同比-6.75%、+18.76%、+16.58%。 预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润为 2.93、4.22、5.26亿元，EPS 分别为 1.54、2.21、2.76 元，对应 PE 分别为 19.54、13.59、10.89 倍。我们给予公司 2023 年 25 倍 PE 估值，目标市值 105.5 亿元，对应目标价格为 55.25 元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、 电动车销量不及预期、汇率波动的风险。 02004006008001,0001,20014.0020.0026.0032.0038.0044.0050.00220321人民币(元)成交金额(百万元)成交金额赛腾股份沪深300 仅供内部参考，请勿外传公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、赛腾股份：深耕消费电子设备 21 年，多业务共同发展，业绩持续快速增长........................... 4 1.1 业务布局：起家于消费电子行业，通过并购整合布局至新能源汽车及半导体等赛道 ................ 4 1.2 公司股权架构高度集中，子公司分工明确 .................................................... 5 1.3 业绩快速增长，盈利水平有所改善 .......................................................... 6 二、消费电子设备：紧贴下游创新带动的设备需求，公司有望保持增长态势.............................. 8 2.1 行业进入成熟期，消费电子自动化设备需求增量来源于产品创新及产线升级 ...................... 8 2.2 紧贴北美大客户及其产业链，2023 年新品机型创新及 MR 产品有望带动自动化设备放量出货......... 9 2.3 差异化竞争下，公司综合服务能力更强劲，成长速率快 ....................................... 11 三、半导体量测设备：行业壁垒高，美国制裁升级背景下，国产替代迫在眉睫........................... 13 3.1 量/检测设备贯穿晶圆制造，市场空间大且行业壁垒高 ........................................ 13 3.2 竞争格局集中且美国制裁加剧，看好公司在国产替代窗口下的高速成长 ......................... 16 3.3 并购龙头日企，积极研发扩张打造平台型量/测设备公司，对标海外巨头 KLA..................... 16 四、新能源设备：下游需求旺盛，公司积极布局，有望成为业绩新增长点............................... 18 4.1 新能源汽车持续放量，汽车产线自动化及动力电池设备有望成为公司新增长点 ................... 18 4.2 光伏装机量稳定增长，公司前瞻布局光伏组件设备拓宽公司发展空间 ........................... 18 五、盈利预测与投资建议......................................................................... 19 5.1 盈利预测 ............................................................................... 19 5.2 投资建议及估值 ......................................................................... 20 六、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 公司发展历程及关键并购 ................................................................. 4 图表 2： 公司主营业务覆盖消费电子组装&检测设备、新能源汽车设备以及半导体设备 .................... 5 图表 3： 2017-2021 年公司自动化设备收入占比均超 60% .............................................. 5 图表 4： 2021 年公司在中国大陆收入占比为 59.7% ................................................... 5 图表 5： 公司股权结构图 ..............................................................