港股市场2018年9月行业配置策略：建议超配公用事业、非银金融

DONGXING SECURITIES东兴证券股份有限公司证券研究报告港股策略·建议超配公用事业、非银金融 ——港股市场 2018 年 9 月行业配置策略2018 年 08 月 31 日 港股策略 月度报告 投资摘要： 分析依据  港股板块走势与景气度高度相关，并受制于估值和市场规律，行业板块走势不是随机游走的，而是呈现行业轮换和均值回归特征；  我们建立了以景气、估值、市场筹码三大维度构成的行业比较分析体系，基于客观定量与经验定性相结合的方法论，对各板块的三大维度进行综合打分，通过分值判断超、中、低配板块；  基于港股市场高集中度市值构成以及降低小市值标的极端值干扰的考虑，我们重点针对港股通标的进行行业比较分析，参照分类为中信港股通行业分类；  报告中选取数据截止 2018 年 8 月 28 日，数据来自万得、彭博，以及港交所、香港证监会、行业协会等官方网站。 景气指标：  当前港股通标的 2018 年一致预期净利润增速与 2017 年实际净利润增速差，扩大最显著的五板块分别为石油石化、传媒、有色金属、建材、餐饮旅游；  从近三个月港股通标的预测 EPS 来看，上调幅度最大的前五个板块分别为建材、房地产、钢铁、石油石化、家电。预测 EPS 下调幅度最大的前五个板块分别为有色金属、电子元器件、国防军工、农林牧渔、电力设备。 市场  历史下半年涨跌幅来看，汽车、电力设备、纺织服装、轻工、计算机、医药板块头部概率显著高于尾部概率，在过去 5 年的下半年中获得较好的相对收益；  从历史的配置系数来看，建材、商贸零售板块当前配置处于近一年以来配置最高位，计算机、电子元器件板块处于历史配置最低位。在剔除股价变动因素后，近一个月南下资金净流入最多的是银行、建材、石油石化板块，相反资金大量流出计算机、非银行金融以及电子元器件板块；  卖空数据方面，传媒、汽车板块当前处于历史最高分位值，计算机、机械、国防军工、电力及公用事业板块位于历史最低分位值。 估值  传媒、医药、商贸零售、纺织服装处于近五年 PE 值最高位，而国防军工、机械、轻工制造、电力设备、汽车、房地产、建材、煤炭、建筑均处于 PE 历史最低位置；  纺织服装、基础化工、建材、综合处于近五年 PB 值最高位置，而农林牧渔、建筑、计算机、机械、电力设备均处于近五年 PB 历史最低位置。 我们综合行业比较的景气、市场筹码、估值三大维度给出的下半年配置建议如下：  超配：电力设备、电力及公用事业、通信、石油石化、非银行金融、餐饮旅游；  低配：有色金属、医药、银行、食品饮料、基础化工、机械、交通运输、纺织服装、商贸零售；  其他行业标配。 分析师：谭可 010-66554011 tanke@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120013 港股主要指数行情走势 资料来源：Wind，东兴证券研究所相关研究报告 港股市场策略周报 港股月度行业比较报告 港股月度行业配置策略报告 港股追本溯源专题系列 港股特色板块梳理系列 900095001000010500110001150012000125001300013500140002300025000270002900031000330002017/082017/092017/102017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/072018/072018/08恒生指数（左轴）恒生中国企业指数（右轴） 东兴海外策略报告 港股市场 2018 年 9 月行业配置策略：建议超配公用事业、非银金融 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 分析依据 .................................................................................................................................................................................................. 6 2. 中观产业景气监测 .................................................................................................................................................................................. 6 2.1 下游 ................................................................................................................................................................................................ 6 2.2 中游 .............................................................................................................................................................................................. 11 2.3 上游 .............................................................................................................................................................................................. 15 2.4 金融 .............................................................................................................................................................................................. 17 3. 景气篇——数据印证 ............................................................................................................................................................................ 20 3.1