1-2月工业企业利润数据点评：需求不足叠加价格因素拖累，工业企业利润趋降

[Table_Title] 宏观数据点评 需求不足叠加价格因素拖累，工业企业利润趋降——1-2月工业企业利润数据点评 2023 年 03 月 28 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 国家统计局数据显示，2023 年 1-2 月份全国规模以上工业企业利润总额 8872.1 亿元，按可比口径计算，同比下降 22.9%，降幅较 2022年 1-12 月份扩大 18.9 个百分点。 【评论】 ◆ 利润率下降大幅下拉工业企业利润增速。本月工业增加值与工业企业利润反向变动，表明疫情引发的供给冲击基本告一段落，需求端为主要瓶颈。其中，价格因素是工业企业利润增速的主要拖累，本月工业企业营收增速继续低于成本增速，每百元营业收入中的成本、费用占比处于高位，造成工业企业营收利润率趋降，企业毛利下降约下拉本月工业利润 18.6 个百分点。 ◆ 上游行业利润回落，中下游利润比重被动提升。一是全球大宗商品价格回落，钢铁、石油、化学品等上游原材料加工制造业利润降幅居前；二是中游装备、设备制造业受益于新能源等行业持续高景气，其利润占比小幅上行；三是疫情快速过峰后消费场景明显改善，下游消费品行业利润边际好转，其利润占比大幅抬升。 ◆ 预计后续工业企业利润降幅趋缓。上半年 PPI 大概率仍处于负区间，工业企业利润难有大幅反弹。但随着国内需求逐步修复，工业品销售数量和价格有望修复，工业企业利润下行态势或趋于缓解。 【风险提示】 ◆ 国内需求修复不及预期 ◆ 海外经济衰退风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 相关研究 《本轮加息临近尾声——美联储3 月议息会议点评》 2023.03.27 《 经济复苏信号逐步明确——1-2 月经济增长数据点评》 2022.03.16 《信贷需求回暖，货币政策宽松必要性减弱——2 月货币数据点评》 2023.03.13 《春节错位引发 CPI 短期回落——2 月物价数据点评》 2023.03.09 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 1、利润率下降大幅下拉工业企业利润增速 工业增加值与工业企业利润反向变动，需求端为主要瓶颈。1-2 月工业企业利润同比增速较 2022 年 12 月份大幅回落 14.2 个百分点，而 1-2 月工业增加值同比增长 2.4%，增速较去年 12 月高 1.1 个百分点，与工业企业利润趋势相反，反映当前供给端已有所修复，需求不足是主要矛盾。 价格因素进一步拖累工业企业利润增速。受高基数效应影响，当前 PPI趋于下行，预计同比增速上半年将处于负区间，将对工业品出厂价格造成拖累。如 1-2 月规模以上工业企业营业成本累计同比增长-0.2%，较同期营业收入增速高 1.1 个百分点，反映工业企业在成本端压力仍在进一步加大。1-2 月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本、费用分别为 84.86、6.51 元，较 2022 年 12 月高 0.14、0.31 元，处于历史高位。受此影响，企业毛利率承压，1-2 月工业企业营业收入利润率录得 4.6%，较前值降低 1.5 个百分点，据国家统计局测算，1-2 月企业毛利下降，下拉工业利润 18.6 个百分点。 图表 1：工业企业利润增速大幅回落 图表 2：营收降幅高于成本降幅 资料来源：国家统计局，东方财富证券研究所，截至2023年2月 注：2022年下半年当月同比数据统计局未公布，为估算值 资料来源：国家统计局，东方财富证券研究所，截至2023年2月 图表 3：美百元营业收入中的成本处于高位 图表 4：每百元营业收入中的费用由降转升 资料来源：国家统计局，东方财富证券研究所，截至2023年2月 资料来源：国家统计局，东方财富证券研究所，截至2023年2月 2、上游行业利润回落，中下游利润比重被动提升 分三大门类看，制造业降幅进一步扩大，是利润下行的主要拖累。2023年 1-2 月，采矿业利润同比增长-0.1%，增速较 2022 年 1-12 月回落 48.7 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长 38.6%，增速较2022 年 1-12 月份降低 3.2 个百分点；制造业利润同比下降 32.6%，降幅较-40-20020406080100120140160工业企业:利润总额:累计同比工业企业：利润总额：当月同比-4-202468101214162022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02规模以上工业企业:营业收入:总计:累计同比规模以上工业企业:营业成本:总计:累计同比607080901002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02每百元营业收入中的成本:总计每百元营业收入中的成本:采矿业每百元营业收入中的成本:制造业每百元营业收入中的成本:电力、热力、燃气及水生产和供应业5811142020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02每百元营业收入中的费用:总计每百元营业收入中的费用:采矿业每百元营业收入中的费用:制造业每百元营业收入中的费用:电力、热力、燃气及水生产和供应业 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 2022 年 1-12 月扩大 19.2 个百分点。 从制造业内部看，上游行业利润大幅下降，中下游利润占比被动提升。一是全球大宗商品价格回落，钢铁、石油、化学品等上游原材料加工制造业利润降幅居前，利润占比较 2022 年同期降低 15.7 个百分点至 21.0%。二是中游装备、设备制造业受益于新能源等行业持续高景气，其利润占比较 2022 年同期提高 2.5 个百分点至 33.3%，其中电气机械、交通运输设备等行业利润同比增速持续处于高位。三是疫情快速过峰后消费场景明显改善，下游消费品行业利润边际好转，其利润占比较 2022 年同期提高 13.2 个百分点。 图表 5：上游工业企业利润占比趋降 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至 2023 年 2 月 图表 6：分行业工业企业利润累计同比增速（%） 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至 2023 年 2 月 【风险提示】 国内需求修复不及预期 海外经济衰退风险 -1