固收专题：创新型债券ETF产品发展正当时

[Table_Title] 固收专题 创新型债券ETF产品发展正当时 2025 年 04 月 06 日 [Table_Summary] 【固收观点】  债券基金的被动投资趋势明显提速。2024 年年底，不考虑一级债基和二级债基，主动型债基规模约 7.77 万亿，被动型债基规模约 1.05 万亿，而截至 2025 年 4 月 4 日，主动型债基规模约 7.83 万亿，被动型债基规模达到约 1.39 万亿，较去年年底增长 32.38%。  参考海外发达市场，债券基金被动投资占比或将持续提升。晨星数据显示，继 2019 年 8 月股票基金被动型规模超过主动型后，截至 2023年底，美国被动基金规模已经超越主动基金。  投资者需求、监管推动和基金管理公司布局形成合力，共同促进债券ETF 产品创新。与监管推动相呼应，1 月 6 日，东财基金推出的全市场首只短期限国债 ETF——国债 ETF 东财（511160）在上交所上市交易，募集资金 60 亿元，达到设定的募集资金上限。1 月底 2 月初，首批 8 只基准做市信用债 ETF 也陆续上市，募集资金上限合计 240 亿元，最终募集资金约 220 亿元。  短期限国债 ETF 定位“货币+”，风险收益特征介于货币基金和中长期限国债基金，一般情况下预期收益和风险也低于同期限的信用债基金。结合“T+0”的日内交易机制，短期限国债 ETF 可以作为现金管理工具使用。同时，短期限国债 ETF 综合费率较低。  基准做市信用债 ETF 信用风险相对较低，同时流动性相对较好。同时，从跟踪指数来看，基准做市信用债 ETF 久期应当在 4 年左右，具备一定的进攻性。  外部冲击下，“择机降准降息”可期，资金面转松预期使得短期限债券 ETF 确定性更强。4 月 2 日，美国总统特朗普签署关于“对等关税”的行政令，拟对世界各国进一步加征关税，对全球自由贸易构成严重冲击。具体对中国而言，2025 年美国将在之前 20%关税的基础上再度加征 34%的最新“对等关税”，作为经济增长“三驾马车”之一的出口或受到一定影响，市场预期国内或需要在扩内需、稳增长上进一步发力，中国央行“择机降准降息”可期，资金面转松预期升温，短期限债券 ETF 确定性明显提升。 【风险提示】  宽货币力度不及预期  超预期信用风险事件发生  外部不确定性增大 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：胡建文 证书编号：S1160525020004 证券分析师：薛方淇 证书编号：S1160525030004 [Table_Reports] 相关研究 挖掘价值 投资成长 [T固收研究/固收专题/ 证券研究报告 64378148/73105/20250410 13:56 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 固收专题 2 正文目录 1.债基被动投资趋势提速........................................................................................ 3 1.1.债券 ETF 发展历程.................................................................................... 3 1.1.1.2013 年-2017 年：探索期 ............................................................ 3 1.1.2.2018 年-2019 年：阶段性突破 .................................................... 4 1.1.3.2020 年-2021 年：可转债 ETF 应运而生 .................................... 4 1.1.4.2022 年至今：快速发展 ............................................................... 4 1.2.债券 ETF 监管政策梳理............................................................................ 6 1.3. 债基被动投资趋势再提速 ...................................................................... 9 2.2025 年以来债券 ETF 创新产品盘点................................................................. 10 2.1.短期限国债 ETF：定位“货币+” ......................................................... 10 2.2.基准做市信用债 ETF：兼具信用质量与流动性 .................................. 11 3.“择机降准降息”可期，短期限债券 ETF 确定性更强 .................................. 12 4．风险提示............................................................................................................ 13 图表目录 图表 1：债券 ETF 存续数量与规模变化 ................................................................ 3 图表 2：唯二的可转债 ETF 产品均发行于 2020 年 .............................................. 4 图表 3：各类 ETF 数量占比.................................................................................... 5 图表 4：各类 ETF 规模占比.................................................................................... 5 图表 5：管理人债券 ETF 管理数量占比 ............................................................... 5 图表 6：管理人债券 ETF 管理规模占比 ................................................................ 5 图表 7：截至 2025 年 4 月 6 日，债券 ETF 一览 ................................