白糖期货周报：郑糖短期难跌，仍有上涨潜力

白糖期货周报 国元期货研究咨询部 2023 年 3 月 29 日 郑糖短期难跌，仍有上涨潜力 【策略观点】 短期看，国内广西甘蔗糖减产，制糖厂惜售，预计白糖期现价格短期仍有上涨潜力，但能否持续上涨很大程度上取决于 ICE 原糖走势和国际宏观环境。往后看，巴西刚进入新榨季，目前市场判断巴西糖会增产 400 多万吨，但印度糖出口量较去年减少约 500 万吨将会吞噬巴西糖的增产幅度，对 ICE 原糖形成支撑。待 4-5 月巴西全力开榨后，6-7 月将迎来巴西糖的出口旺季，届时 ICE 原糖价格情况将会影响我国正规糖源进口窗口能否打开。综合看，短期国内外糖市仍偏紧张，糖价仍有上涨潜力，但目前不适合追高。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 白糖期货周报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、全球白糖供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 2 2.1 印度糖出口下滑与巴西糖增产形成对冲 ................................................................................................................. 2 三、国内白糖供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 3 3.1 产业链中端形成“堰塞湖” .............................................................................................................................................. 3 3.2 5-9 价差走弱，远月支撑力度强劲 ........................................................................................................................... 5 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 5 白糖期货周报 第 1 页 共 7 页 一、行情回顾 3 月 20 日-24 日当周，广西白糖现货成交价本周运行区间为 6101-6127 元/吨，收于6126 元/吨，周环比上涨 45 元/吨，涨幅 0.74%。糖价震荡反复，下游走货较慢，导致贸易商补库积极性不佳，现货购销以刚需采购为主，整体成交一般。期货市场中，郑糖主力本周价格区间为 6116-6258 元/吨，截至 3 月 24 日报收于 6204 元/吨，周环比上涨 73 元/吨，涨幅 1.19%。 我们在《郑糖五年高位回落，6000 关口初步支撑》中提出的根据 MCMC 方法进行的郑糖主力在未来 5 个交易日价格路径模拟结果“SR2305 在未来 5 个交易日有 75%的概率达到6222”暂时得到市场验证，但多少有点儿胜之不武，本周郑糖以及 ICE 原糖的上涨主要受原油上涨的提振。短期内，国内外糖市或仍处于偏紧局面，糖价震荡走强的可能性依然存在，但也要防范价格持续走高后带来的回调压力，短期内不适合追高。往后看，中期内，4-5 月份巴西糖厂全力开工后，全球糖市供应偏紧状态将逐步缓解。 图表 1 郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：文华财经、国元期货 图表 2 ICE 原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 白糖期货周报 第 2 页 共 7 页 二、全球白糖供需格局分析 2.1 印度糖出口下滑与巴西糖增产形成对冲 印度糖厂协会发布公告显示，截至 3 月 15 日，2022/23 榨季印度食糖产量为 2818 万吨，较上个榨季同期的 2845 万吨下降 27 万吨。当前已有 194 家糖厂收榨，高于去年同期的 78家；尚在压榨的糖厂有 336 家，低于去年同期的 438 家。目前，市场对印度糖产量的预估在3300-3400 万吨之间，第一批食糖出口配额在 600 万吨，去年食糖出口配额 1120 万吨，如果印度没有进一步的出口计划公布，那么 2022/23 榨季印度食糖出口量将比去年减少 500 万吨。 再看巴西 2023/24 榨季的丰产预期。由于 2022/23 榨季巴西剩余 800-900 万吨甘蔗没有收割，相对应的 80 万吨食糖产量将后置形成 2023/24 榨季的食糖供应；此外，由于 2022 年巴西降雨充沛，2023/24 榨季甘蔗生长情况良好，并且当前制糖较生产乙醇收益更高，两方面因素来看 2023/24 榨季巴西糖产量预计增加 400 多万吨。3 月上旬，资讯公司 Datagro 预计，2023/24 榨季巴西中南部甘蔗压榨量将达到 5.9 亿吨，高于 2022/23 榨季的 5.52 亿吨；预计 2023/24 榨季巴西中南部糖产量为 3830 万吨，此前预计为 3800 万吨；预计糖厂将 48%的甘蔗用于榨糖，目前国际机构普遍预计巴西 2023/24 榨季制糖比例在 46%-48%之间。 印度糖减产至 3300-3400 万吨以及出口量同比减少 500 万吨是较为确定性的，不确定性在于巴西提前开榨的预期、巴西糖增产的预期以及巴西糖集中进入市场的时间点。目前市场已经