煤矿智能化领军企业，AI加速行业减人提效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月10日买 入北路智控（301195.SZ）煤矿智能化领军企业，AI 加速行业减人提效核心观点公司研究·深度报告计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值93.70 - 109.30 元收盘价86.74 元总市值/流通市值7605/1853 百万元52 周最高价/最低价90.18/62.00 元近 3 个月日均成交额76.41 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《北路智控（301195.SZ）-三季度营收利润稳健增长，订单趋势向上》 ——2022-10-18《北路智控（301195.SZ）-营收利润快速增长，煤矿智能化高景气持续》 ——2022-08-26煤矿智能化行业领军企业，AI 有望加速行业智能化升级。自 2007 年成立以来，北路智控深耕煤矿智能化建设领域，专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，为下游客户提供软硬件一体化的智能矿山信息系统，包含通信、监控、集控和装备配套四大业务。2018-2021 年度公司整体营收逐年稳步增长，复合增长率达 41.13%，2021 年各项业务总体均呈现上升趋势，营收总额同比增长 32.83%，主营业务毛利率为 56.38%。公司研发人员占比超过三成，产品业内口碑良好。公司管理团队多数具有通信领域研发经验，叠加郑煤机（我国最大的煤矿装备企业之一）持股，公司在煤矿智能化领域业务有望进一步拓展。公司目前已实现覆盖超过 20 余省份以及近 50 家主流煤炭企业，累计服务超过一千个煤矿，业内口碑与客户认可度高。公司现有产品体系齐全，产品性能领先，有望把握煤矿信息化建设机遇，实现业绩持续快速增长。煤矿智能化当前渗透率仅个位数，行业空间广阔。我们认为煤矿智能化升级的驱动因素主要有：1）短期解决生产安全问题。煤炭作为我国能源主要支撑，煤矿生产具有较高的复杂性和危险程度，煤矿智能化升级能有效规避相关生产风险。2）中期解决人力不足问题。目前矿井下工作人员年龄大多在 40-50 岁以上，矿井工人一直处于最难招聘的几大工种之一。煤矿智能化升级有望针对不同场景减少作业人员数量。3）国家政策不断推动煤矿智能化建设。2022 年 10 月，国家矿监局发布《煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案》，力争在 2026 年前，在全国范围内完成所有在册煤矿、2400 座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设工作。中央财政将补助资金予以支持。煤矿智能化的市场空间：根据我们测算，2022-2025 年我国总煤矿智能化市场空间分别为85.8/125.6/188.4/278.4 亿元，合计对应市场规模 678.2 亿元。盈利预测与估值：我们认为公司凭借产品体系齐全、技术领先等核心优势，有望充分受益于煤矿产业转型升级趋势。由于 22 年疫情影响，预计 23 年公司恢复快速增长，我们调整公司 22-24 年净利润为 1.92/2.75/3.58 亿元（此前净利润预测为 1.97/2.65/3.34 亿元），EPS 分别为 2.18/3.12/4.07 元。我 们 给 予 公 司 23 年 30-35X PE ， 认 为 公 司 股 票 合 理 估 值 区 间 在93.7-109.3 元之间，维持“买入”评级。风险提示：行业政策变动风险；煤炭价格波动风险；客户集中度较高的风险。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4365788191,1161,464(+/-%)47.2%32.7%41.7%36.3%31.2%净利润(百万元)107147192275358(+/-%)72.9%38.2%30.1%43.4%30.2%每股收益（元）1.211.682.183.124.07EBITMargin28.4%26.8%26.3%27.7%27.7%净资产收益率（ROE）28.8%29.7%30.0%32.4%31.9%市盈率（PE）69.250.138.526.920.6EV/EBITDA60.048.135.425.119.6市净率（PB）19.9214.8811.538.706.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司介绍：煤矿智能化行业领军企业..............................................................................................5发展历程：深耕煤矿信息化 15 年，产品体系全面........................................................................................5管理层与股东背景：高管技术基因深厚，郑煤机战略入股..........................................................................5优势产品概览：通信、监控、集控及装备配套四大产品..............................................................................6客户结构：直销为主，累计服务上千个煤矿..................................................................................................8财务分析：收入利润快速增长，毛利率维持在较高水平..............................................................................8业务分析：软硬一体化，产品体系全面........................................................................................12矿井通信系统：融合通信性能可靠+部署成本优势......................................................................................12矿用安全监控系统：煤矿生产刚需系统，AI 提效显著...............................................................................13煤矿集控系统：提供矿井基础设施，生产安全.................................................................