通信行业深度报告：应用端百花齐放，硬件侧本固枝荣

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业深度报告： 应用端百花齐放，硬件侧本固枝荣 2023 年 04 月 11 日 ➢ ChatGPT 引入插件 Plugin，开启 AI 生态。在 ChatGPT 联网前，用户仅能查询到 2021 年 9 月之前的消息，但随着 OpenAI 开放网络浏览器和代码解释器，用户不仅能够查询到最新新闻。从这一点看，我们认为 ChatGPT 未来最大的进步在于从“有监督式”学习转向“无监督式学习”。在联网前，ChatGPT 都是从已有固话训练集中获取学习素材，需要认为调整训练参数才能提升学习精度；联网后，ChatGPT 能够根据实时更新数据素材进行“自我迭代”，搜索精准度、理解准确度都将迎来新的提升。 ➢ 算力仍是重中之重，带动产业链成长。我们认为 ChatGPT 体现了当前 AI训练速度、训练精度的提升，背后的根本逻辑在于庞大训练数据集的支撑，而对于硬件层面来说，计算与传输是保证 ChatGPT 平稳运行的核心。根据贝壳财经咨询，北京时间 2 月 9 日，由于训练量超负荷，ChatGPT 官网无法登录，页面显示“超负荷”，侧面印证了当前的网络资源/计算能力无法保证未来大量涌入的算力需求。ChatGPT 的总算力消耗约为 3640PF-days，从摩尔定律角度看，以 ChatGPT 为代表的 AI 发展速度呈指数级上涨，约每隔 3～4 个月翻倍（摩尔定律翻倍周期约 18 个月）。 ➢ 从 ChatGPT 所需要 GPU 数量测算，未来所需要高功率机柜近 7.5 万个。根据钛媒体，GPT 3.5 完全训练需要 A100 芯片近 3 万颗，对应英伟达 DGX A100 服务器近 3750 台。考虑到英伟达 DGX A100 服务器单台最大功率为6.5kw，假设平均功率为 4kw/台，则 10kw 功率机柜可搭载 2.5 台 AI 服务器。为满足 3750 台 AI 服务器，需要建设机柜 1500 个，假设算力需求扩至 50 倍，共需要高功率机柜约 7.5 万个。 ➢ AI 大趋势下，数据中心耗电成为“阿喀琉斯之踵”。数据中心制冷主要采取风冷+液冷，液冷有望成为大数据中心主流方案。根据 IDC 圈，液冷的冷却能力较风冷而言高 1000~3000 倍，且液冷对环境要求更低，适应性更强。根据Dell 'Oro 统计预测，2022 年-2027 年数据中心基础设施（DCPI）收入 CAGR有望保持 8%，超 350 亿美元。且随着英特尔、英伟达、AMD 等处理器与加速器性能的提升，数据中心机架功率密度会再度提升。 ➢ 投资建议：AI 模型及相关应用带动算力增长，建议关注第三方头部 IDC 运营厂商奥飞数据、数据港、宝信软件（计算机组覆盖）、光环新网、润泽科技（计算机组覆盖）；同时我们认为随着未来高密度数据中心兴起，叠加 ESG 要求，IDC 储能温控环境有望核心受益，建议关注科华数据、申菱环境、英维克、依米康。 ➢ 风险提示：市场竞争加剧，技术更新风险，电价波动风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300738.SZ 奥飞数据 14.51 0.38 0.25 0.30 39 58 48 / 300442.SZ 润泽科技 67.8 -0.01 1.28 1.90 / 53 36 推荐 300383.SZ 光环新网 12.81 0.47 -0.50 0.33 27 / 39 推荐 603881.SH 数据港 36.36 0.34 0.35 0.49 107 104 74 推荐 600845.SH 宝信软件 59.36 0.92 1.15 1.46 65 52 41 推荐 301018.SZ 申菱环境 44.37 0.58 0.96 1.45 77 46 31 / 002837.SZ 英维克 34.84 0.61 0.64 0.84 57 54 41 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2023 年 04 月 10 日收盘价；未覆盖公司数据采用wind 一致预期，英维克、数据港 2022 年为真实数据 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.通信行业点评：算力集群有望成为 IDC 大趋势-2023/04/02 2.通信行业点评：算力，AI“星辰大海”的边界-2023/03/27 3.通信行业点评：微软发布 Copilot，GPT 应用侧和算力侧谁最先受益？-2023/03/17 4.IDC 行业点评：东风送暖，拨云见日-2023/03/10 5.卫星互联网行业点评：星网牵头，五大运营商联手推进卫星互联网进程-2023/03/09 行业深度研究/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 应用：ChatGPT 引入插件 Plugin，AI 生态伊始 ...................................................................................................... 3 1.1 看海外：ChatGPT 插件或开启苹果 App Store 模式 ................................................................................................................. 3 1.2 析国内：各家大厂纷纷发布大模型 ................................................................................................................................................. 4 2 硬件：算力仍是重中之重，带动产业链成长 ........................................................................................................... 10 2.1 超越摩尔定律，未来 AI 算力有望几何式增长 ............................................................................................................................ 10 2.2 从 CPU 到 GPU，AI 模型推动行业结构性变化 .....