聚烯烃期货周报：利空集聚，聚烯烃短期弱势震荡

聚烯烃期货周报 国元期货研究咨询部 2023 年 04 月 10 日 利空集聚 聚烯烃短期弱势震荡 【策略观点】 综合基本面的情况，我们认为短期在宏观环境偏弱，煤炭价格持续下滑的背景下，下游需求若持续跟进不足，两油石化库存将维持高位震荡，或进一步加速短期价格的下滑。除非原油出现极端行情，对整个化工行业有较大的影响，否则聚烯烃将持续走弱的概率偏大。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 聚烯烃期货周报 【目 录】 一、市场回顾 ..............................................................................1 二、基本面分析 ............................................................................2 2.1 油制烯烃成本支撑 远强于煤制烯烃成本 ...........................................2 2.2 聚烯烃短期维持高库存 ..........................................................3 2.3 聚烯烃下游需求延续弱现实 ......................................................5 三、总结 ..................................................................................5 聚烯烃期货周报 第 1 页 共 7 页 一、 市场回顾 图表 1 塑料 09 合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表 2 PP09 合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 近期聚烯烃主力合约即将完成移仓换月。上周塑料和 PP 市场冲高回落，主要是月初受原油端大幅上涨的带动市场重心集体上移，而步入本周后期，由于煤炭价格的持续下滑，对塑料和 PP 价格中枢形成压制，叠加自身供需的持续偏弱，导致市场看空氛围明显，价格大幅下滑。当前在煤炭价格持续下挫以及下游需求持续收缩的背景下，市场整体偏弱，不排除有进一步下滑的预期。 图表 3 聚烯烃上周期货行情动态 数据来源：wind、国元期货 主力合约 周收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 现货价格 基 差 塑料 2305 8126 -0.81% 86.5 万 26.6 万 8200 74 PP2305 7601 -1.09% 113.8 万 31.5 万 7850 249 聚烯烃期货周报 第 2 页 共 7 页 图表 4 塑料基差图 数据来源：wind、国元期货 图表 5 PP 基差图 数据来源：wind、国元期货 二、 基本面分析 2.1 油制烯烃成本支撑 远强于煤制烯烃成本 上周在 OPEC+成员国集体宣布减产的意外下，国际原油市场看多氛围明显升温，WTI 主力合约和布伦特主力合约呈现持续上涨。OPEC+新一轮减产是在 2022 年 10 月减产 200 万桶/日基础上的又一次减产，减产规模足以改变全球 5 月之后的原油供需平衡表。根据 OPEC、IEA和 EIA 在 3 月 15 日前发布的月报估测，2023 年 2 季度全球原油市场均小幅累库，累库幅度从 30—70 万桶/日不等，下半年则以去库为主。当前 OPEC+从 2023 年 5 月开启减产 160 万桶/日意味着全球将去库，而下半年全球去库幅度将进一步加大，进一步对油价起到了托底的作用，对油制聚烯烃来说，短期的成本相对偏强。 然而当前全球石油消费表现仍不尽人意，当前欧美经济下行，石油消费绝对水平仍然偏低，但是美国汽油消费季节性回升，而我国石油消费延续缓慢恢复。若后续 OPEC+各产油国严-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-01基差（华东DFDA-7042—期货活跃合约收盘价）-900.00-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.00900.00（福建联合 T30s—期货活跃合约收盘价）聚烯烃期货周报 第 3 页 共 7 页 格落实减产，原油供需格局将发生实质性转变，供需结构将趋向紧张，对聚烯烃成本仍然存在较强的支撑。 对于煤制烯烃而言，上周由于煤炭市场以及甲醇的持续回落，煤制烯烃本周价格重心大幅下滑。当前成本端煤炭仍在处于回调中，而且甲醇的供需持续走势，加速了短期煤制烯烃的下滑，对煤制烯烃成本支撑不佳。 图表 6 布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表 7 甲醇主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2 聚烯烃短期维持高库存 上周虽然兰州石化、广东石化和上海石化装置重启，但前期部分装置长时间停车，叠加中安联合、辽阳石化、上海金菲、独山子石化和抚顺石化装置停车，导致国内聚乙烯装置开工率小幅下滑。不过一季度随着广东石化、海南炼化、劲海化工的投产，而且据市场听闻 4 月之后进口量存在增加的预期，因此，后期市场供应压力进一步增加。 对于聚丙烯市场而言，上周聚丙烯装置开工率维持在 80.53%，周环比上涨 0.3 个百分点。主要是中海壳牌二线 40 万吨/年等装置重启对冲了中安联合 35 万吨/年、海南乙烯 JPP 线 20万吨/年等装置停车，并使得聚丙烯装置开工率小幅上涨。下周聚丙烯行业将迎来集中检修季，辽阳石化、镇海炼化、中安联合等大型装置集中检修，叠加新装置负荷不稳，聚丙烯装置开工率或降至 79%附近。 截至目前为止，聚烯烃石化库存维持在 84.5 万吨，处于短期的相对高位。后期在塑料市聚烯烃期货周报 第 4 页 共 7 页 场持续累库，PP 去库的预期下，聚烯烃石化库存仍然维持高位震荡。 图表 8 塑料装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表 9 PP 装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表 10 聚烯烃石化库存（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%40.00%50.0