2022年归母净利润同比增长51%，数字化转型提质增效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月11日买 入鹏鼎控股（002938.SZ）2022 年归母净利润同比增长 51%，数字化转型提质增效核心观点公司研究·财报点评电子·元件证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价30.69 元总市值/流通市值71236/69861 百万元52 周最高价/最低价35.05/25.25 元近 3 个月日均成交额485.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鹏鼎控股（002938.SZ）-3Q22 归母净利润同比增长 76%，大客户新机需求稳健》 ——2022-10-28《鹏鼎控股（002938.SZ）-FPC 稳健增长，SLP、超薄 HDI 等硬板新品持续发力》 ——2022-08-10《鹏鼎控股（002938.SZ）-新产品持续发力，22 年业绩规划乐观》——2022-05-042022 年营收同比增长 8.7%，归母净利润同比增长 51.1%。公司 22 年营收362.11 亿元(YoY +8.7%)，归母净利润 50.12 亿元(YoY +51.1%)；其中 4Q22营收 114.19 亿元(YoY -7.2%)，归母净利润 17.47 亿元(YoY +6.6%)。22 年净利润高增长得益于：1)核心客户苹果终端出货稳健，公司 FPC 供应份额提升；2)SLP、Mini LED 等硬板新品稼动率、良率提升；3)公司持续推进数字化转型升级，不断加强成本管控、制程改善、强化自动化生产，生产效率进一步提升；4)二、三季度人民币对美元贬值，公司汇兑收益同比增加。2022 年毛利率同比提升 3.61pct，精细化管理及数字化转型提质增效。公司22 年毛利率同比提升3.61ct 至24.00%，其中4Q22 毛利率同比提升6.19pct、环比提升 0.29pct 至 27.02%，毛利率提升得益于：1)产品结构升级，SLP、Mini LED 等硬板新品放量；2)公司持续加强精细化管理，推进数字化转型升级，实现生产效率提升及生产成本降低，22 年公司人均创收 102.45 万元(YoY+21.1%)。22 年期间费用率同比下降 1.27pct 至 7.73%，其中财务费用率同比下降 1.16pct 至-0.99%，主要系人民币贬值形成汇兑收益 3.26 亿元。FPC 基本盘业务稳健，汽车、服务器用板高速增长。22 年通讯用板营收 226.74亿元(YoY +3.14%)，毛利率 22.04%(YoY +3.25pct)；消费电子及计算机用板营收 132.01 亿元，毛利率 27.49%(YoY +3.60pct)；根据 IDC 数据，22 年苹果 iPhone 出货量同比下降 4%至 2.26 亿部，在份额提升及新料号导入的支持下公司 FPC 业务维持稳健增长。22 年汽车、服务器用板营收 3.14 亿元(YoY+44.02%)，汽车、服务器用板及其他业务毛利率 19.10%(YoY +15.84pct)。2023 年计划资本开支额 33 亿元，汽车、服务器领域是投入重点。2023 年公司预计资本支出额为 33 亿元，主要投资于年产 526.75 万平方英尺高阶 HDI及 SLP 扩产项目、高雄 FPC 项目一期投资、年产 338 万平方英尺汽车板及服务器板项目、公司数字化转型升级项目等。当前以 ChatGPT 为代表的人工智能技术快速发展，将带来底层算力需求快速释放，AI 服务器市场有望迎来新的发展机遇。公司服务器 PCB 产品主要供应于国内外主流品牌客户，作为全球 PCB 龙头，公司将充分受益于中高端 PCB 产品的需求增长。投资建议：我们预计公司 23/24/25 年营收同比增长 10.7%/9.5%/8.2%至401.02/439.05/475.27 亿元，归母净利润同比增长 2.4%/9.6%/8.1%至51.34/56.27/60.85 亿元，对应 PE 为 13.9/12.7/11.7 倍，维持买入评级。风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；新增产能投产进度不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)33,31536,21140,10243,90547,527(+/-%)11.6%8.7%10.7%9.5%8.2%净利润(百万元)33175012513456276085(+/-%)16.7%51.1%2.4%9.6%8.1%每股收益（元）1.432.162.212.422.62EBITMargin11.1%14.8%14.1%14.2%14.2%净资产收益率（ROE）13.9%17.9%16.4%16.0%15.4%市盈率（PE）21.514.213.912.711.7EV/EBITDA13.49.99.68.37.4市净率（PB）2.992.552.272.031.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E202