银行业专题研究：资产质量十年沉浮录，基于细分行业的视角

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行证券研究报告 2018 年 09 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:详解微众银行，见证金融科技的力量》 2018-09-08 2 《银行-行业研究简报:8 月金融数据前瞻：料 8 月信贷与社融相对一般》 2018-09-04 3 《银行-行业研究简报:9 月策略：大行 作 防 御 ， 进 攻 配 优 质 中 小 行 》 2018-08-30 行业走势图 银行资产质量十年沉浮录：基于细分行业的视角 银行资产质量，前方是荆棘路还是坦途？ 1979 年开始“拨改贷”，国内才有了“不良贷款”的概念。不良贷款从 91年开始一路飞涨，真实反映了改革开放以来经济发展政策的摸索。98 年底，中国银行业迎来至暗时刻，公开不良贷款率高达 33%，被称“技术性破产”。之后是十年漫长的政策性剥离。08 年 11 月，农行完成最后一笔政策性坏账剥离，标志着全面商业化运作时代的来临。与此同时，“四万亿”刺激计划展开。我们以宏大的视角，两万字讲述商业银行十年资产质量变迁。 十年间，不良率降了又升，16、17 年的时候平了，有人说已触顶，但 1H18又升。又是“8”字之年，去杠杆、贸易摩擦交汇，经济面临较大下行压力，那么银行资产质量这次会怎样？前方是荆棘满地，还是坦途？ 上市银行十年风控水平及信贷结构调整大盘点 基于 2008-2018H1 的数据，把总体不良率按行业拆解为不良率因素和贷款占比因素，分离出不良率的主因：首先是制造业、批发零售业（不良率和占比俱高）。按 11 家上市银行口径，2015 年这两个行业贡献了 63%的不良，之后随着规模持续压降，贡献度走入下降通道，到 1H18 为 49%。其次是信用卡、采矿业、住房按揭、房地产，1H18 合计贡献了 16%的不良。基于行业不良率，可判断银行风控水平。基于行业贷款占比变化可知信贷结构调整。 案例分析：近距离看中行、农行、兴业。回顾过往：中行风景这边独好但信贷结构待改善；农行努力换得不良持续改善；兴业逾期略升不掩好风控。 经济下行与银行不良生成的关联已明显减弱 随着住房按揭成为贷款主力，经济下行对不良的压力已显著弱化。1)老 16家上市银行口径，房贷占比已经从 08 年的 15%上升至 1H18 的 26%，对公不良易发行业占比从 08 年的 31%下降至 1H18 的 20%。住房按揭占比显著上升，对公不良易发行业占比大降，根本上改变银行不良发生结构。2) 对比不良易发行业的高不良暴露程度（批发零售 2.7，制造业 2.2），房贷不良暴露程度非常低，2016 年仅 0.2（近十年均值仅 0.3），仅相当于整体贷款的 1/5。即便出现经济下行，整个银行业面临的不良压力依然会明显好于之前。 投资建议：以大行作防御，进攻选风控优异的股份行 四大行住房按揭占比 29%-35%，不良高发行业占比 16%-18%（中行 32%），信用卡占比较低，资产质量安全性较高。股份行里兴业历史风控水平较好，不良认定严格，受益于市场利率大降；平安零售转型战略见成效，信用卡风控有提升，业绩看好。 风险提示：外部环境不确定性上升；经济超预期下行导致资产质量恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-09-10 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601288.SH 农业银行 3.60 买入 0.59 0.60 0.68 0.76 6.10 6.00 5.29 4.74 000001.SZ 平安银行 9.88 买入 1.35 1.48 1.80 2.09 7.32 6.68 5.49 4.73 601009.SH 南京银行 7.15 增持 1.14 1.36 1.67 2.07 6.27 5.26 4.28 3.45 601166.SH 兴业银行 14.73 买入 2.75 2.98 3.50 4.03 5.36 4.94 4.21 3.66 600036.SH 招商银行 27.90 买入 2.78 3.30 3.93 4.70 10.04 8.45 7.10 5.94 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -16%-11%-6%-1%4%9%14%2017-092018-012018-05银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 商业银行资产质量的十年变迁 ................................................................................................... 4 1.1. 2008 年是商业银行的新起点 ....................................................................................................... 4 1.2. 近十年不良贷款行业变迁情况 ................................................................................................... 4 1.2.1. 基于银保监会数据和上市银行财报数据 .................................................................... 4 1.2.2. 分析方法：不良贡献度=不良暴露程度×贷款占比 ................................................ 5 1.2.3. 从不良贡献度来看：制造业和批发零售为主 ........................................................... 6 1.2.4. 不良暴露程度来看：批零、制造业、采矿、信用卡较高 .................................... 7 1.2.5. 从贷款占比来看：住房按揭最高，信用卡增长较快 ............................................. 7 1.3. 不良贷款之行业贡献度模型 ....................................................................................................... 8 1.3.1. 简明的银行资产质量动态监测框架 .......................