建筑材料行业研究周报：水泥行情震荡，关注内需预期趋强下投资链-消费链-科技转型受益标的

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 04 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:水泥、玻纤发布 Q1 业绩预增，关注内需景气方向》 2025-04-13 2 《建筑材料-行业研究周报:关税政策对建材板块影响几何？》 2025-04-06 3 《建筑材料-行业研究周报:25Q1 建材各版块业绩如何展望？》 2025-03- 30 行业走势图 水泥行情震荡，关注内需预期趋强下投资链&消费链&科技转型受益标的 行情回顾 过 去五 个 交 易 日 （0414-0418 ） 沪深 300 涨 0.59% ， 建材 （ 中 信 ）涨0.61%，水泥/玻纤均有小幅回调，其余子板块均取得正收益。个股中，华民股份（+17.8%），华达新材（+14.3%），志特新材（+12.4%），悦心健康（+12.0%），亚士创能（+9.0%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：华新水泥（-4.1%）、 三棵树(-5.4%)、濮耐股份（+1.8%）、中材科技（-4.9%）、华润建材科技（-2.3%）、西部水泥(+2.8%)。 水泥行情震荡，关注内需预期趋强下投资链&消费链&科技转型受益标的 据 Wind，0412-0418 一周，30 个大中城市商品房销售面积 142.31 万平米，同比-21.95%。4 月 15 日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在北京调研房地产相关工作时指出，收购存量商品房作为保障性住房，是稳定房地产市场、改善民生的重要手段。李强强调，要给予地方政府在收购主体、价格、用途等方面更多自主权，并研究出台新的配套支持政策。同时，要加快推进城市更新和城中村、危旧房改造，多渠道盘活存量资源、优化增量布局。政策还将进一步聚焦新市民及住房困难群体，支持刚需和改善性购房需求。当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力，着力推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式。要持续稳定股市，促进房地产市场平稳健康发展。 上周水泥板块表现不佳主要受价格环比下滑影响，我们认为水泥回调或依然存在“认知差”，上周价格下调区域主要集中在华东、华南和西南地区，幅度 10-30 元/吨，主要受部分地区 4 月份错峰生产执行情况欠佳，以及前期价格连续上涨导致最后一轮价格推涨出现回落影响，而华北、西南、西北地区则因重点工程与基建项目的持续推进，区域需求韧性较强。当前看水泥，企业错峰协同意识虽环比走弱，但我们认为阶段性调整并未对整体供需格局改善产生实质性影响。我们统计今年各省市计划错峰停窑天数同比有增加，在 10-30 天不等，且产能管控趋严下供给侧有望继续收紧。需求端看，3 月水泥产量同比增长 2.5%，好于预期，实现 15 个月以来首次转正。短期看，建议关注（下周披露）一季报增长预期的上峰水泥、塔牌集团等，中长期看海外和西部高景气底层逻辑仍不变，建议关注华新水泥、西部水泥、西藏天路等。 消费建材上周板块表现相对较优，我们跟踪 3 月全国规模以上建材家居卖销售额环比上涨 27.45%，同比上涨 6.97%，全国建材家居市场或迎来春季“小阳春”行情，且近期海外龙头对卫浴陶瓷五金等进行提价，幅度在 2-5%，我们认为后续提振内需政策预期下消费建材需求有望继续好转，建议关注龙头三棵树、兔宝宝、坚朗五金等。 此外，当前全球进入新一轮流动性宽松预期下，强科技属性公司亦有布局价值，建议关注传统建材公司转型拔估值标的，如凯伦股份（防水转型检测设备）、宁夏建材（水泥转型数据中心）、上峰水泥（主营水泥，LP 投资半导体）、中旗新材（原主营石材，易主半导体领军人物实控）等。 本周重点推荐组合 上峰水泥、华新水泥、三棵树、华润建材科技、西部水泥、中材科技 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -21%-15%-9%-3%3%9%15%2024-042024-082024-12建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-04-18 评级 2023A 2024A/E 2025E 2026E 2023A 2024A/E 2025E 2026E 000672.SZ 上峰水泥 8.14 买入 0.77 0.69 0.82 0.92 10.50 12.21 9.94 8.87 600801.SH 华新水泥 13.44 买入 1.33 1.16 1.23 1.443 9.36 10.41 10.92 9.43 603737.SH 三棵树 49.43 买入 0.33 0.98 1.43 1.77 144.58 50.31 34.54 27.88 01313.HK 华润建材科技 1.69 买入 0.10 0.03 0.18 0.21 16.71 48.76 8.76 7.60 02233.HK 西部水泥 1.47 买入 0.08 0.12 0.31 0.46 7.96 12.76 4.39 2.98 002080.SZ 中材科技 13.21 买入 1.33 0.53 0.91 1.13 12.01 24.61 14.59 11.69 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：西部水泥、华润建材科技收盘价、EPS 单位分别为港元、港元/股，数据截至 2025/4/20 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 水泥行情震荡，关注内需预期趋强下投资链&消费链&科技转型受益标的...................... 3 建材重点子行业近期跟踪......................................................