食品饮料行业2023一季报业绩前瞻：温和复苏，报表分化，强者恒强

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 04 月 14 日 温和复苏 报表分化 强者恒强 看好 —— 食品饮料 2023 一季报业绩前瞻 相关研究 "白酒温和复苏 趋势向好，Q2 继续看好白 酒 关 注 啤酒 - 食品 饮料 行 业周 报20230403-20230407" 2023 年 4 月 8日 "趋势向好 温和复苏 看好白酒 Q2 表现-2023 年春糖白酒渠道反馈" 2023 年 4 月 5 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 任钰枭 (8621)23297818× renyx@swsresearch.com 本期投资提示：  我们对重点跟踪的 35 家食品饮料 A 股上市公司 2023 年一季度净利润的预测如下：增速超过 50%的公司有 4 家：燕京啤酒（7400%）、甘源食品（103%）、百润股份（60%）、绝味食品（50%）。增速在 20%-50%的公司有 13 家：千禾味业（45%）、汤臣倍健（44%）、安井食品（40%）、宝立食品（35%）、立高食品（35%）、古井贡酒（30%）、盐津铺子（25%）、泸州老窖（25%）、今世缘（25%）、迎驾贡酒（25%）、天味食品（23%）、山西汾酒（20%）、青岛啤酒（20%）。增速低于 20%的公司有 14家：千味央厨（18%）、伊力特（17%）、贵州茅台（16%）、洋河股份（15%）、口子窖（15%）、新乳业（15%）、五粮液（13%）、安琪酵母（13%）、重庆啤酒（10%）、涪陵榨菜（10%）、伊利股份（6%）、日辰股份（5%）、双汇发展（0%）、海天味业（0%）。业绩下滑的公司有 4 家：中炬高新（-3%）、洽洽食品（-7%）、桃李面包（-12%）、恒顺醋业（-20%）。  投资分析意见：白酒：春季糖酒会结束且反馈谨慎，市场受短期情绪和板块轮动影响出现回调。我们此前强调当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化。当前仍是消费淡季，继续关注库存及价格情况，二季度的企业的主要工作仍是消化库存、恢复价格和信心，关注五一及端午小旺季宴席等场景恢复的情况。站在当前时点，1、高端白酒和强势区域龙头一季度仍将实现稳健增长；2、经过调整，市场对需求复苏的预期进一步回落，板块估值回到合理偏低区间，如果站在全年维度，吸引力更大，看好白酒 Q2 表现，建议加配；3、二季度基本面和报表将持续改善，进一步消化库存，修复价格，且 23Q2 在低基数下，报表将环比改善。展望23H2，随着经济复苏，白酒需求将明显改善。重点推荐：泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、洋河股份、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品：年初以来核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，上半年注重场景的边际变化，预期驱动，目前市场已充分反映，接下来到下半年关注收入和利润的改善兑现，业绩驱动。大众品由于需求刚性，一季度场景的边际恢复对部分子行业影响不显著，且成本仍处高位，因此部分企业报表仍有压力，复苏分化。进入二季度，继续关注啤酒 4-5月低基数和旺季催化的阶段性机会；中长期看好调味品、预制菜的成长空间，关注优质企业回调后带来的中长期机会。重点推荐：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份；港股推荐华润啤酒，关注宝立食品、海天味业、盐津铺子。  核心假设风险：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料公司业绩前瞻 表 1：食品饮料重点公司 2023 年一季报业绩前瞻 证券代码 股票名称 23Q1E 收入（亿） 23Q1 收入同比增速 23Q1E 净利润（亿） 23Q1 净利润同比增速 23E 净利润（亿元） 23E 利润增速 600519.SH 贵州茅台 381.7 15% 200.0 16% 736.9 17% 000858.SZ 五粮液 308.5 12% 122.3 13% 306.2 14% 000568.SZ 泸州老窖 75.7 20% 35.9 25% 134.6 30% 002304.SZ 洋河股份 147.2 13% 57.3 15% 122.7 25% 600809.SH 山西汾酒 126.4 20% 44.5 20% 105.1 34% 000596.SZ 古井贡酒 65.9 25% 14.3 30% 37.6 23% 603369.SH 今世缘 38.0 27% 12.5 25% 31.2 26% 603589.SH 口子窖 15.1 15% 5.6 15% 20.1 16% 603198.SH 迎驾贡酒 19.2 22% 6.9 25% 22.6 27% 600197.SH 伊力特 7.1 13% 1.3 17% 3.8 127% 000729.SZ 燕京啤酒 35.3 14% 0.6 7400% 5.5 56% 600132.SH 重庆啤酒 41.0 7% 3.7 10% 16.0 28% 600600.SH 青岛啤酒 105.9 15% 13.5 20% 46.6 26% 600887.SH 伊利股份 329.1 6% 37.3 6% 103.9 17% 002946.SZ 新乳业 25.5 10% 0.5 15% 4.9 30% 000895.SZ 双汇发展 146.2 6% 14.6 0% 59.0 5% 002568.SZ 百润股份 7.8 45% 1.5 60% 8.1 33% 603288.SH 海天味业 73.5 2% 18.3 0% 76.9 15% 600872.SH 中炬高新 13.5 0% 1.5 -3% 7.1 - 603027.SH 千禾味业 6.5 35% 0.8 45% 4.5 36% 603317.SH 天味食品 7.7 23% 1.2 23% 4.4 27% 600305.SH 恒顺醋业 6.2 8% 0.6 -20% 2.6 86% 002507.SZ 涪陵榨菜 7.0 2% 2.4 10% 9.8 9% 603170.SH 宝立食品 5.3 25% 0.6 35% 2.8 32% 603755.SH 日辰股份 0.9 15% 0.1 5% 1.0 41% 600298.SH 安琪酵母 34.0 12% 3.5 13% 14.6 11% 603345.SH 安井食品 31.6 35% 2.9 40% 13.8 27% 001215.SZ 千味央厨 4.3 23% 0.3 18% 1.3 34% 002557.SZ 洽洽食品 13.6 -5% 1.9 -7% 11.4 17% 002847.SZ 盐津铺子 6.9 20%